道通早报（3月8日）

内外盘综述

简评及操作策略

豆类油脂

隔夜外围美元于89.5部位窄震。欧美股市涨跌不一。白宫首席经济顾问科恩辞职加重了市场对全球贸易战的担忧情绪，令股票等风险资产遭到抛售。但白宫暗示可能对加墨两国的进口钢铝产品实行关税豁免后，道指与标普指数跌幅收窄，纳指转涨。欧盟委员会周三表示，该机构正在研究如果特朗普继续推行其关税计划，应该针对哪些美国产品进行关税打击。此外，据报道特朗普政府正在考虑对中国产品实行大范围的进口关税。欧股小幅收高。美国总统特朗普的经济顾问辞职，欧盟对美国商品征收关税的威胁加剧了人们对全球贸易战的担忧。纽约原油下跌1.45美元，收于61.15美元/桶。对贸易战的担忧情绪升温，并且最近公布的经济数据表明美国国内原油产量再创新高，均令油价承压。美豆收跌，市场担心如果美国对钢铁和铝征收高额进口关税，恐引发贸易关系紧张。交易商表示，大豆期货未从昨日的下跌中反弹，部分因为天气预报显示，阿根廷天气状况较预期略潮湿，可能提振大豆收成。市场部分结清头寸，为美农业部供需报告做准备。报告前，分析师平均预估阿根廷大豆产量为4836万吨，低于美农业部2月数据的5400万吨，美豆结转库存为5.3亿蒲，与2月数据持平。美农业部将在明晨1:00公布3月月度数据报告。交易商忐忑不安，因消息称，美总统特朗普可能在本周签署对进口钢铝征收关税的行政令。农产品贸易组织担心，征收关税可能提升中国、欧洲和加拿大等主要贸易伙伴在谷物。牛奶和其他农产品出口中实施报复的风险。框架如前，美豆5月处于10.5上方回撤。一方面，对3月报告阿根廷产量的平均预期高于阿根廷当地交易所数据；另一方面贸易战预期对美出口农产品也构成直接压制。当然，贸易战对南美大豆销售及连盘豆类构成利多。只是这个预期能实现多少还需静观其变。

粕基础多持，短灵活或观，等待明日凌晨3月美农数据。

 (范适安)

谷物饲料

宏观面：

美国贸易保护政策抬头，特朗普周五将签署关税决议，中美贸易战或难以避免，对全球经济带来负面影响，美股仍有回调风险，关税提高将提高进口商品成本，短期将利多商品，但长期利空。中美贸易中大豆贸易可能受到影响，需防范政策风险。

大豆：

1、继续关注南美天气

市场对于阿根廷干旱的天气限制作物产量并减少出口的担忧挥之不去。天气预报称，未来两周阿根廷农业区域降雨仍偏少，目前国际各机构相继将预估区间下调至4400-4800万吨。3月中旬，阿根廷北部产区大豆将开始收获，4月份进入收获高峰，接下来两周非常关键，巴西大豆巨大的产量将有助于弥补阿根廷的短缺，私人分析机构Informa Economics周五称，预计阿根廷2017/18年度大豆产量在4,400万吨，低于之前一个月预测的5,100万吨。Informa将巴西2017/18年度大豆产量前景上调至1.14亿吨，前次预估值为1.125亿吨。

巴西咨询机构AgRural称，过去一周帕拉纳州停止下雨，有助于农户加快收获大豆。截至上周四（3月1日），巴西全国的大豆收割工作已经完成35%，比一周前提高10%。上年同期的收获进度为47%，五年平均进度为37%。咨询机构Safras & Mercado周一称，截至目前，巴西农户已经售出43.5%的2017/18年度大豆，高于去年同期的42%，但低于五年均值50.2%。

2、USDA3月供需报告前瞻

受访的分析师平均预期，美国农业部（USDA）将在3月作物供需报告中预期，阿根廷2017/18年度大豆产量为4,836万吨，低于美国农业部2月预估的5,400万吨；玉米产量为3,658万吨；巴西2017/18年度大豆产量为1.1382亿吨，高于美国农业部2月预估的1.12亿吨；玉米为9,222万吨。平均预计2017/18年度美国大豆年末库存预计为5.3亿蒲，持平于2月；平均预计2017年度全球大豆期末库存为9531万吨，低于2月预估的9814万吨。

3、国内情况：

2月份豆粕市场随大豆大涨，市场心态有了明显好转，油厂豆粕库存在春节之后也有了改善。3月份油厂检修增多，大豆到港也将维持低位，豆粕整体供应压力将有所缓解。截止到2月23日当周，全国主要油厂豆粕库存为71.6万吨，较节前下降16万吨。低于去年同期80万吨的水平。不过油厂大豆库存依然偏高，2月23日当周大豆库存达到483万吨，较节前增加52万吨，也远高于去年同期380万吨的水平。国内港口大豆库存继续维持高位，截至3月6日，港口大豆库存688万吨。2月份进口大豆实际到港564万吨，低于预期的590万吨，3月份预计到港624万吨，低于预期的700万吨。

策略上建议前期低位多单继续持有，参考《一季度豆粕交易策略》。

（李金元）

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展望和策略：

    短期美豆盘面震荡偏强，继续向1100的压力位上行，美豆基金头寸从1月中旬的净空头寸约8万手到2月27日净多单15.5万手，基金快速空翻多导致价格快速上涨，当前价格基本反映了阿根廷减产的消息，炒作阿根廷天气行情或接近尾声。市场等待美农3月8日供需报告数据，后期继续关注阿根廷大豆主产区天气，巴西大豆收获情况，宏观面通胀因素以及中美贸易争端，远期关注3月底美国种植意向报告。

棉花

ICE期棉依托均线震荡，收报82美分以上，近强远弱。考虑USDA公布的期末库存，ICE期棉上行始终有库存压力拖累。
周三郑棉盘回调至20日均线，收长下影线，夜盘整理，主力5月合约最新价格15245元。郑棉呈正向排列，9月合约较5月合约升水460元。
据中国棉花信息网显示，棉花现货3128B价格15697元/吨，内外价差1110元。截止2月28日，新疆地区皮棉加工量497万吨，同比增加24%。美棉本年度周度净签约出口陆地棉6.7万吨，较前周减少26%，较近4周均值减少26%，装运6.3万吨，较前周减少16%，较近四周均值减少20%。印度棉价持稳，S-6报80.35美分。
3.12轮储开始，现货成交平淡，轮储底价14900元附近；新疆棉商业库存300万吨以上。储备棉和新棉供应叠加对棉价形成压力。

ICE期棉无方向震荡，预期日内郑棉窄幅震荡为主，操作上，昨日短空了结后，暂时观望。9、5价差表现值得关注。

 (苗玲)