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道通早报
日期：2018年2月22日
【经济要闻】
春节以后的第一周是各重要央行的“发声周”，美国欧洲英国等经济体1月利率会议纪要相继公布，市场等待理清脉络。
尽管上周公布的美国通胀率连续第五个月高出美联储的2%目标，但是美元依然刷新3年低位。通常来讲，高通胀意味着市场对央行的加息预期升温，并提振相关货币走强。然而恰恰相反，上周美国1月通胀报告公布后美元遭遇大量抛售，直至周五才出现多头力量介入.综合多方面因素来看，美联储1月会议纪要只不过是给美元提供了短暂的“喘气”时机。距离12月加息仅一个月的时间，货币政策制定者们仍在坚持循序渐进加息的立场，1月会议纪要注定要波澜不惊，因为这是耶伦在任期内的最后一次会议，加上此后美联储具有投票权的官员发生变化，更多鹰派成员将具有投票权，美联储的加息路径也将必然不同于以往。
欧央行不断重申尚未达到削减购债或刺激计划的阶段，但是市场预期却居高不下，并推动欧元连连攀升。欧央行行长德拉吉去年的鸽派声明似乎带来了边际效应递减：进入2018年，欧央行公布的12月会议纪要终于让市场看到转变的到来：即欧央行宣布在今年早些时候改变前瞻指引。而在1月份的利率决议中，尽管欧央行和德拉吉在刺激退出方面仍然相当回避， 本周四公布的会议纪要将继续为市场提供指引。
而市场预计英国四季度GDP修正值与初值持平为1.5%，这可能是英国脱欧谈判不确定性所造成的影响，加上陷入停滞的薪资增速和高企的通胀令消费者支出疲软，而消费支出又是英国经济的首要推动因素。不仅如此，英国可能正在出现滞胀局面：除开就业市场不谈（英国劳动力市场表现强劲，因此谈不上真正意义上的滞胀），通胀持续高企在3%附近而经济增速却不到2%。
在贸易方面，这个春节并不祥和:美国商务部公布报告认为，进口钢铁和铝产品严重损害了国内产业，威胁国家安全，建议特朗普对进口的钢铁和铝制品征收保护性关税，或者实行进口配额制。而除了主要针对目标中国做出反应，如果美方最终的决定影响中国利益，中方必将采取必要措施维护自身正当权利外。欧盟发言人也称，“已经明确向美国政府的最高层表示，我们会对影响欧盟产业的措施深切关注”，做好准备，由美国引起的贸易纠纷可能升级，那么后期与中美贸易相关的大宗商品或出现政策性走势，是后期我们做商品期货交易必须注意的。
国内，监管和转型继续进行，保监会副主席陈文辉近日表示，将稳步推进保险资金运用改革创新，对脱离实体经济、逃避监管的假创新、伪创新，将予以坚决禁止。保险资金运用要服务保险保障主业，投资标的应当以固定收益类产品为主，股权等非固定收益类产品为辅；股权投资应当以财务投资为主、战略投资为辅，即使进行战略投资，也应当以参股为主。在保监会后，预计其它机构也将继续发言，市场仍向监管靠拢，对市场投机起到一定的抑制作用。
具体市场，等待市场恢复后将逐步显示，节日期间外围市场先回落后反弹，对证券等市场影响或较为复杂，大幅向上概率不高，震荡寻找方向可能较大。
【分品种动态】
◆农产品
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豆类油脂 | 今日晨评要点：1、首先祝大家新春愉快，开市大吉！“春节”长假期间外围市场总体稳定，没有超预期动荡事件。美股延续区间波动。下探而不至崩盘，毕竟美数据总体稳定，复苏的基本面并未改观，所以杀跌动能不足；但上行反应特朗普经济政策的利好已经表现殆尽，通胀预期抬头、美债收益率抬高挤占股市买兴等都会压制美股冲高。一个阶段，区间波动更加符合市场条件间的互动，直至平衡被打破；2、国内方面长假结束，但生产贸易活动可能“元宵节”后才能真正展开。投资方面来说，消费升级和制造业升级本评仍看好，股市区间波动概率更大，板块机会为主；3、大宗商品继续看长期的大B反弹。从资产轮动角度看，美股表现“过热”后往往通胀预期抬高，这也支撑本评对大宗商品大B的判断，只是品种属性有异，节奏存在差异，对个性研究指导配置或交易更显重要。比如原油，在50-80之间主要看美产能释放的节奏，美油企需要价格带来利润，但产能释放过快会消耗利润，这是个悖论，所以这个价格区间主要看美油企的动态。另外，特朗普希望在基建上有所作为，这对有色、铁矿等都会构成支撑，有必要分品种去跟踪；4、我以前说过，对豆类来说，外围因素会强化成本因素的底部支撑，但行情走不走得出还是要看自身供需变化，尤其是供应弹性对价格的驱动。节日期间美豆保持10元上方的偏强运行，主要还是对阿根廷四个月以来的干旱预期，市场交易逻辑就是追随天气预报，只要没有有效降雨，多头就不会主动退却。现在最极端的预期阿根廷产量被调降1000万吨以上。不过巴西产量上调，略略削弱了阿根廷减产的利多。农产品的蛛网效应是一环套一环的，如果本季南美产量触动了全球平衡表，那么会对北半球春播产生什么影响？会对北半球天气行情的市场心理产生什么影响？这都是立足中长期的问题，然后我们在策略上如何响应？这就是一个追求结果的过程。结构和节奏，就看怎么拿捏。 | 节前建议是粕的少量基础多持，这个想法不变。短看立足10元上方的低吸高平机会。 (范适安) |
◆工业品
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螺纹 | 今天是节后第一个交易日，春节期间外围市场大宗商品出现不同幅度的上涨。钢材现货市场仍处于休市状态，下周商家将陆续返市。春节期间普氏62%铁矿石价格指数持稳在78.25美元，唐山普碳钢坯含税价锁价3610元/吨。 昨日找钢网公布节后库存数据，建材库存总量为642.07万吨，较节前最后一周增加196.68万吨，环比增长44.16%。 国资委数据显示，2017年中央企业实现营业收入26.4万亿元，同比增长13.3%，利润总额首次突破1.4万亿元，15.2%的增速也创下五年来最好水平。 综合来看，今年春节前后螺纹库存增幅较大，不过增加后的绝对水平与去年基本持平，目前市场静待需求的启动。 | 偏多思路操作，逢低可逐步建多。 （朱小虎） |
铁矿石 | 长假期间，钢铁现货市场处于停滞状态，社会库存呈现较大幅度增长，全国35个主要城市螺纹库存预估总量为810.6万吨，较节前增加189.5万吨；线材库存总量为292.5万吨，较节前增加99.9万吨；纵观近3年社会库存变化情况，2018年增幅居首位； 现货市场需求和成交大部分在元宵节之后释放，时间正值3月初，市场心态较为乐观，钢铁市场短期以震荡偏多思路对待； 矿石市场来看，市场的预期点有两点，一方面在于3月中旬之后北方地区错峰限产的结束带来的钢厂的复工和开工率的上升，另一方面在于钢铁终端需求的恢复和利润的良好对矿石的带动作用。 | 偏多思路对待，关注节后市场终端需求的释放情况。 （杨俊林） |
热轧 | 春节节假日期间，热轧卷现货成交停滞，现货价格未出现变化，各大钢厂正常生产，社会库存及钢厂库存增加幅度较大，预估钢厂库存增量均在46.16万吨左右，总量约在132.87万吨，社会库存预估增加50万吨，总量约在248万吨。 美国商务部公布报告认为，进口钢铁和铝产品严重损害了国内产业，威胁国家安全，建议特朗普对进口的钢铁和铝制品征收保护性关税，或者实行进口配额制。后市需要进一步跟踪美国贸易政策的变化对我国钢材出口的影响。 综合来看，后市重点关注京津冀地区限产结束的错峰生产政策变化，需求端则由于现货市场依旧处于假日模式，初十之后现货市场才将逐步活跃。 | 操作上，节后首个交易日行情或有较大波动，宜保持观望。 （孔政） |
动力煤 | 春节期间，供应方面，大型煤矿生产基本正常，动力煤供应相对充足，但中小煤矿和贸易商陆续放假以及铁路运输受限，使部分地区煤炭供应受到一定制约，需求方面，工业企业用电量下降，电网负荷将逐步回落，电煤需求有所萎缩，沿海六大电厂日耗合计降至正常情况下的1/2甚至1/3。消费需求季节性回落，致使现货价格短期承压，但动力煤供给增速仍小于需求增速，且产业链各环节库存均偏低，中期动力煤供求关系仍偏紧，现货价格不具备趋势性下跌条件。期货市场，目前郑煤1805合约基差偏高，后市基差收敛在大方向上或将通过现货下跌期货上涨来实现，但期价运行在节奏上可能会有所反复。预计短期郑煤1805合约期价震荡偏强。 | 操作上，中线观望，短线偏多。 （甘宏亮） |
天胶 | 央行14日发布《第四季度货币政策执行报告》，再提“保持货币政策的稳健中性，关注货币供给总闸门”，提出“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”。在“去杠杆”和金融严监管的大背景下，今年国内货币环境难见宽松。 节假日期间，日胶经历了下探后小幅回升的行情，主力7月合约在180附近有较为明显的支撑，相比而言，新加坡TSR20价格则低位盘整，不过在经历了节前持续的下跌之后，也面临较为明显的支撑。 国内方面，当前天胶1805期价的升水已经有了较大幅度的回归，来自高升水的压力大为缩减，不过增产和高库存的压力料仍将压制胶价的反弹高度，阶段性的，胶价或保持低位震荡，但整体的跌势仍在维持，若要改变局面仍需要产胶国采取有实质性意义的举动，投资者应关注东南亚主产区天胶原料的价格变动以及低价对天胶产量的抑制作用。 | 建议轻仓持空追随趋势，阶段性的可加强短线交易。 （王海峰） |
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