道通早报（2月23日）

内外盘综述

简评及操作策略

铁矿石

    春节长假后首个工作日，外矿现货市场表现清淡；除部分中小型钢厂因库存处于低位有补库计划外，大部分钢厂节前补库较为充足，采购意愿较低，加之现货贸易商多为试探性报盘，报价偏虚高，钢厂对目前矿价接受度不高。

    现货市场情况：日照港PB粉535元/湿吨；超特粉320元/湿吨；罗粉380元/湿吨；唐山钢坯下降30元/吨，报收于3580元/吨。

    矿石市场来看，市场的预期点有两点，一方面在于3月中旬之后北方地区错峰限产的结束带来的钢厂的复工和开工率的上升，另一方面在于钢铁终端需求的恢复和利润的良好对矿石的带动作用。

震荡偏多思路对待，关注节后市场终端需求的释放情况。

（杨俊林）

热轧

现货市场，昨日上海热轧板卷市场价格上涨，1500mm普碳钢卷主流报价4110-4140元/吨。目前市场需求尚未完全启动，商家大多持观望态度，市场价格涨跌空间不大。昨日唐山、昌黎普方坯出厂结3580降30，迁安个别报3610。

2018年2月22日mysteel监测的37家热轧板卷生产企业总计64条产线实际开工条数62条，整体开工率为96.88%，本周钢厂实际产量为319.08万吨，较节前增加约8.62万吨。

    综合来看，后市重点关注京津冀地区限产结束的错峰生产政策变化，需求端短期内难以改观之前的疲弱局面。

节后首个交易日行情下跌，近期持续调整后风险释放，但当前走势较为扑朔迷离，操作上宜保持观望。

（孔政）

动力煤

宏观方面：

美联储纪要显示，多位美联储官员暗示上调了近期增长预期，大多数官员预计，经济走强增加了未来加息可能性，几乎所有官员仍预计通胀在中期会达到目标。

英国央行行长卡尼重申，货币政策委员会认为利率需要比此前预期的更早、更大幅度上涨。不过，卡尼并没有给出明确的加息时点。目前，市场预计英国央行5月加息的可能性大约为80%。

美国经济走强增加了美联储未来加息可能性，导致大宗商品期价承压。但是，我们可以看到大宗商品金融属性减弱，商品属性在增强，美联储加息对大宗商品价格的打压更多呈现出阶段性的特征，各品种价格走势分化比较严重。

行业方面：

1、中国电力企业联合会发布报告预计2018年电力消费仍将延续2017年的平稳较快增长水平，2018年全社会用电量将增长5.5%左右。中电联副秘书长安洪光表示，预计2018年全国新增装机容量1.2亿千瓦左右。

2、煤电再现冰火两重天，近九成电企业绩不佳。截至21日，共有16家电企发布了2017年业绩预告。其中，14家2017年业绩亏损和预减，5家首亏，8家预减。近九成电企2017年亏损或者预减。而近九成煤企则是预喜状态，大部分企业都会有同比200%-300%的涨幅。

3、春节期间，六大火的日耗较节前有了大幅的下降，但六大火电总的库存量并没有太大增加。截止2018年2月22日（正月初七），六大火电库存999万吨，日耗43.78万吨；去年同期，2017年2月3日，六大火电库存1091万吨，日耗42.6万吨。一般在1月中旬到2月中旬的煤电“冬储”，2018年表现较弱，电厂基本上维持按需采购，目前六大火电动力煤库存仍处于历史相对低位。

4、库存结构：

纽卡斯尔港，截止2月18日，动力煤库存169万吨。

秦皇岛港，截止2月22日，593万吨。

六大发电集团，截止2月22日，999万吨。

5、煤炭调度：

截止2月22日，秦皇岛港铁路调入量62万吨，港口吞吐量59.5吨，锚地船舶数49艘，预到船舶数6艘。

价格方面：

1、国内市场，截止2月14日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价737元/吨；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓742元/吨；广州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)库提价825元/吨；广州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)库提价825元/吨。

2、国际市场，截止2月21日，纽卡斯尔港动力煤现货价109美元/吨。

3、价差结构：内外价差，-75元/吨。现期基差，5月合约基差82元/吨，略高于80元/吨均值。近远价差，5-9月合约价差处于相对高位，截止2月22日33.6元/吨。

短期预判郑煤1805合约期价630-680元/吨区间偏强运行。操作上，中线观望，短线偏多。

（甘宏亮）

后市预测：

2017年12月份数据显示动力煤供给增速仍小于需求增速，且产业链各环节库存均偏低，总体来看现阶段动力煤供求关系仍偏紧。供给方面，动力煤将面临先进产能加速释放的压力，但目前仍停留在预期阶段，切实转换为现实压力仍有一定的时间。需求方面，环保限产3月31日结束部分行业3月15日结束，限产主要针对电力、钢铁、建材、化工等行业，它们用煤合计占了煤炭消费总量的80%以上，短期可能面临需求的集中释放。

我们判断，短期现货市场动力煤正处于季节性调整之中，大幅下挫的可能性不大，而上涨则因政策受限，维持高位震荡可能性较大。期货市场，目前郑煤1805合约基差仍偏高，后市基差收敛在大方向上或将通过现货下跌期货上涨来实现，但期价运行在节奏上可能会有所反复。

天胶

央行时隔16日重启逆回购操作，净投放3500亿，昨日有2435亿MLF到期，银行间市场资金面平衡偏松，货币市场利率涨跌互现，Shibor多数下跌。美联储会议纪要偏鹰，高盛预计2018年美联储将加息5次。中信固收称，中国央行很可能将在3月份跟随加息，且存在调整基准利率的可能性。

行业方面，昨日泰国农业部部长表示：农业部拟计划在全国300万莱（约占泰国总开割面积的15%）橡胶园暂停割胶3个月，时间为5-7月，若征得相关部门同意，农业部计划拨款135亿泰铢来弥补3个月胶农们的损失。此计划正在上一阶段，降雨2月28日开会协调，预计一个月内可以得到结果。对于此消息，我们认为这是泰国政府尝试打破胶价持续低迷局面的又一举措，不过需要留意的是5-7月正值泰国的停割期，且在私营种植园和其他产胶国正常开割的情况下，此举措的实际执行效果仍存有疑问，因此我们对于此次政策的效力以及最终带来的天胶产量减少幅度持不乐观的态度。尽管如此，在胶价持续低迷的背景下，此次政策对市场带来的心理刺激仍值得重视。

现货方面，昨日泰国原料胶水价格小幅上涨0.5泰铢至43.5，杯胶价格持平于36.5，原料价格于低位仍保持坚挺，国产胶、美金胶和混合胶虽报价稀少，但价格均有小幅上涨，其中山东市场人民币混合胶零星报盘重心小涨100-200元/吨，马混现货10850元/吨，泰混现货10950-11050元/吨。

期货方面，昨日夜盘天胶1805在消息面的刺激下展开反弹，尽管我们认为胶市整体偏空格局难以改变，不过泰国政策吹风、价格低位以及季节性停割的情况下，投资者对此次反弹仍需要多一份谨慎和重视。

建议持空者做好保护或者暂时回避，暂时以观望或短线交易为主。

（王海峰）