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道通早报
日期：2018年2月26日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 联储决策者预计，美国经济实力将保证进一步循序渐进加息；虽承认本月初市场动荡，但联储认为金融系统的总体脆弱性仍适中。报告并未暗示今年可能加息四次。
2 美国国防部长马蒂斯建议采取“定向”钢铝关税，但据媒体报道，特朗普希望对钢铁进口实施24%的全球性关税、对铝进口实施最高10%的关税，后者比例甚至高于商务部建议的最强硬措施。
3 3月4日举行的意大利大选可能出现悬浮议会，即没有一个政党赢得绝对多数。民调显示，极右翼联盟或成最大赢家。这使得该国暴乱频发，示威游行不断。受此影响，意大利国债本周遭猛烈抛售，收益率暴涨。
【国内宏观基本面信息】
1 中共中央政治局召开会议，讨论了《深化党和国家机构改革的方案》稿决定2月26日至28日在北京召开中国共产党第十九届中央委员会第三次全体会议。会议还指出，要保持宏观政策连续性稳定性，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。
2 中国共产党中央委员会提出关于修改《中华人民共和国宪法》部分内容的建议
3 国家统计局2月24日公布，1月在分类调控、因城施策的房地产市场调控政策继续作用下，商品住宅销售价格稳中有降。
4 证监会主席刘士余向全国人大常委会建议，将股票发行注册制授权决定期限延长二年，至2020年2月29日
5 证监会表示，将区分交易类型，对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管。对于重组上市类交易（俗称借壳上市），企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市
【当日重要公布数据】
21:30 美国1月芝加哥联储全国活动指数 预期0.25 前值0.27
23:00 美国1月成屋销售月率 预期3.4% 前值-9.3%
23:00 美国1月成屋销售 预期64.7万 前值62.5万
23:30 美国2月达拉斯联储制造业活动指数 预期30.0 前值33
【证券指数期现货思路】
23日股指震荡上涨，截至收盘，上沪指收报3289.02点，涨0.63%，成交额1595亿。深成指收报10662.79点，涨0.04%，成交额1731.3亿。创业板收报1668.83点，跌0.53%，成交额480亿。
盘面上，钢铁煤炭涨幅居前，主要得益于午后螺纹钢、焦煤焦炭等大宗商品价格大幅拉升的推动。此外，公用事业、造纸、水泥等板块亦震荡收涨。金融股均震荡上行，带动指数走高，雄安新区及京津冀等概念板块则大幅走高，主要受到政治局常委会听取雄安新区规划编制的汇报的提振。贵金属、民航、电信及酿酒板块则跌幅居前。
节后交易日A股市场总体表现积极，但受制于量能以及风险偏好的影响，指数的回升势头相对缓慢，量能仍是节后反弹的关键。从期指持仓及基差变化来看，投资者情绪较为谨慎，市场当前仍处于修复行情，且上方仍有一定的阻力，短线或将继续维持在该整数关口附近整理。
【国债期现货思路】
23日国债期货震荡上行，五年国债合约TF1803收于96.085元，十年国债合约T1803收于91.820元，五年国债主力合约TF1806收于95.935元，十年国债主力合约T1806收于91.795元。
市场上，央行继续大量净投放维护流动性平稳，公开市场进行了1100亿7天期、800亿28天期以及400亿63天期逆回购操作，当天有一笔1200亿元国库现金定存到期，全口径统计实现净投放1100亿元，资金面整体偏宽松。
同时，财政部发行了91天贴现国债，规模100亿元，发行利率3.1299%，边际利率3.1695%，预期3.18%，投标倍数3.32倍；同时财政部国债进行了1年期随卖操作，中标收益率3.3541%。
节后债市小幅反弹。但在三月美联储加息预期升温，国内温和跟进可能下，国债期货仍受到压制。
【分品种动态】
◆农产品
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豆类油脂 | 上周末美元于90下方窄震。欧美股市收涨。随着美10年期国债收益率从4年来最高水平回落，美股大幅收高。在对国债收益率上涨与通胀抬头的担忧影响下，上周美股行情跌宕起伏。美联储周五公布的货币政策报告中并无迹象表明央行决策者过度担心通胀失控、从而使2018年需要加息3次以上。美联储仍然坚持其对2018年通胀率继续维持在2%之下的预期。去年12月份，按照美联储青睐的个人消费开支（PCE）指数计算的12个月通胀率为1.7%。欧股上周五收高，因投资者对财报作出反应，并等待美联储的报告。美原油收高，维持了美国原油钻井数据公布之后的涨幅。上周五公布的数据显示，截至2月23日当周美国活跃原油钻井数为799座，前值为798座。美豆收涨，逼近一年高位，因市场进一步担忧阿根廷干旱影响令该国大豆减产。下游豆油反弹，粕冲高回落。预计阿根廷天气继续炎热干燥，阿根廷是全球第三大大豆出产国和最大的豆制品出口国。巴西某咨询机构称，预计17-18年度作物年度巴西产量将达创纪录的1.175亿吨，该机构还预计阿根廷大豆产量为4900万吨。一些分析师预计，巴西的供应可能帮助抵消阿根廷供应下降的影响。美国农业部预计美豆产量和结转库存将下降。框架如前，美豆延续10元上方盘强格局。阿根廷仍缺乏有效降雨，现在是阿根廷大豆鼓粒期，是最为需水阶段，当下干旱导致市场预期大幅调降产量，不过巴西调增产量会部分冲抵阿根廷减产。2月数据美农业部对南美产量评估保持平衡，关注3月变化及对全球平衡变化的评估。前几年豆类的增库存，在18年可能有所改变。 | 粕少量基础多持，短看低吸高平节奏，拉高不追。 (范适安) |
谷物饲料 | 宏观面： 近期美国工资数据和核心通胀表现强劲，随着全球通胀水平的回升原材料将受益，为大宗商品带来利好。原材料通常在经济周期后期表现出色，目前通胀上升将有利于大宗商品。市场对通胀和加息的预期上升，3月加息概率大，美元短期反弹不利于高估值的风险资产，美国股市仍存在大幅回落风险，但大宗商品与股票、债券并没有显著相关性，对于农产品来说，通胀预期上升对农产品长期利多。 大豆： 1、继续关注南美天气 周五（2月23日）美豆迫近一年高位，因市场继续担心干旱令阿根廷大豆减产；天气预报称，未来两周阿根廷农业区域保持干旱趋势，高温范围80-90华氏度且高于正常，若3月底仍无有效降雨，则产量区间或进一步下滑至4300-4500万吨区间，而目前国际各机构相继将预估区间下调至4600-4800万吨。美国农业部2月报告将阿根廷大豆产量从1月5600万吨预估继续下调至5400万吨。3月中旬，阿根廷北部产区大豆将开始收获，4月份进入收获高峰，接下来两周非常关键，巴西大豆巨大的产量将有助于弥补阿根廷的短缺，但对豆粕形势却无能为力。巴西新豆收获进度25%，落后于去年同期36%，五年均值27%。马托格罗索州早期收获的大豆水分含量相对偏高，局部高达40%，需要注意。 2、USDA展望论坛预测2018年美国玉米减产1%，大豆减产2%； 基于对美豆平均单产48.5蒲/英亩的预估，2018年美国大豆产量预计下滑2%至43.20亿蒲。上年美豆单产为49.1蒲/英亩，而2017年美豆单产创下历史高位达到52蒲/英亩。近年来需求上升带动种植收益，美豆种植面积持续扩大，USDA预计今年美豆面积将于玉米持平，这将是玉米面积35年来首次失去高于大豆的低位。 2018/19年度美国大豆年末库存预计为4.6亿蒲，同比下滑7000万蒲，远低于调查预估均值5.64亿蒲。USDA将库存下滑的大部分归因于出口上升。USDA称，美国大豆出口预计增加2亿蒲至23亿蒲，源于全球需求增加，及南美2018年产量预期下降，对中国年度大豆进口量仍然乐观判断将超过一亿吨。 3、国内情况： 国内港口大豆库存继续维持高位，二月春节期间油厂多放假停机，致压榨量大幅下降。正月十五后油厂将大面积开机，现货供应料维持充足态势，3月份大豆到港或不及此前预期，4、5月份到港量月均超过900万吨，供应压力较大，关注后期大豆到港及库存情况。 由于年底集中出栏，2018年1月份生猪存栏量继续下降，最新公布的数据显示1月份生猪存栏量为3.3743亿头，环比下降1.2%，同比下降3.2%；目前能繁母猪存栏和生猪存栏都处于一个非常低的水平，存栏想要获得明显回升并对豆粕需求量产生显著提升仍然需要时间，因此豆粕的需求还是有望在中长期获得较好提振。 | 国内豆粕也可能上冲3000元大关，策略上建议前期低位多单继续持有，滚动买入豆粕虚值看涨期权。 （李金元） |
| 展望和策略： 短期美豆盘面震荡偏强，继续向1050的压力位上行，下一轮关键节点则可能出现在美农3月8日供需报告发布前后，期间阿根廷产区天气及巴西收获运输物流因素则将加剧市场波动。这场号称10年来最严重的旱灾，对于国际豆粕价格的拉动效应强于大豆，今年1月份以来，美豆粕涨幅高达20%，而美豆涨幅仅为8%，因阿根廷主要以油粕产品出口为主，年大豆出口量徘徊于700-800万吨左右。后期继续关注阿根廷大豆主产区天气，宏观面通胀预期以及美元走软因素均利多大豆市场，美豆有望上冲1100美分。 |
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◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
螺纹 | 上周仅有两个交易日，螺纹探底后大幅拉升。多数商家尚未开业，市场只有零星成交，但钢厂出厂价格不断上调，市场涨价氛围浓厚。预计本周需求将逐步恢复，元宵节后将回归至正常水平。普氏62%铁矿石价格指数报79.2美元，上涨1.15美元；周末唐山钢坯累计上涨110元/吨（周六上涨70元/吨，周日上涨40元/吨），含税出厂价3710元/吨。 2月24日，中央政治局召开会议。会议指出，要保持宏观政策连续性稳定性，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要深入推进供给侧结构性改革，深化基础性关键领域改革，扩大消费和促进有效投资，推动形成全面开放新格局。 唐山市出台钢铁行业 2018 年非采暖季错峰生产方案，要求对全市钢铁企业实施非采暖季精准化、差异化错峰生产，执行时间为3月16日至11月14日，共244天，各钢铁企业限产比例在10%-15%，全市限产总量为987.5万吨。 综合来看，唐山市非采暖季继续限产，预计3月15日以后钢厂复产力度将弱于预期。节后钢厂出厂价格不断上调，市场涨价氛围浓厚，周末唐山钢坯拉涨110元。 | 由于供给受限，而需求即将启动，预计螺纹价格将继续上涨。多头思路操作，已有多单续持。 （朱小虎） |
铁矿石 | 高炉开工率 63.81%，周环比上升 0.14%； 产能利用率 72.5%，周环比上升 0.24%； 盈利钢厂比例 85.28%，周环比持平。 目前黑色产业链的焦点依然在于钢铁端，唐山出台钢铁业 2018 年非采暖季错峰生产方案征求意 见稿， 将在2018年3月16日至2018年11月14日非采暖季期间共244天继续实施错峰限产， 基础限产比例10%-15%， 其余进行动态限产，总限产任务 987.5 万吨；河南省 2018 年采暖季钢企限产30%以上；环保限产逐步常态化，市场供给存在一定的刚性；在需求尚未大幅下滑的情况下，对价格有着较强的支撑作用；短期来看，3 月旺季需求目前看依然较为乐观，钢铁市场保持多头思路； 矿石市场来看，3 月中旬北方地区错峰限产结束后将面临钢厂的复产 和开工率的上升，矿石有一定的补库预期，在终端需求释放及钢厂利润高企的环境下，市场对高品矿依然较为青睐； | 短期矿石市场将震荡上行为主，重点关注终端需求的释放情况。 （杨俊林） |
热轧 | 现货市场，上周全国24个主要城市热轧价格上涨，上海地区1500mm普碳钢卷主流报价410-4130元/吨。目前市场需求尚未完全启动，商家大多持观望态度，市场价格涨跌空间不大。周末唐山、昌黎普方坯出厂大幅上涨，报3710。 期货市场，上周仅有两个交易日，但价格波动较为剧烈，周四大幅下跌周五则收复下跌走出强势反转走势。春节前展开的调整走势或已结束，期价有望重新走出上行趋势行情。关注上方HC1805合约4050-4100区域的突破情况。 综合来看，供给端实际产量维持稳定，但受唐山市错峰生产政策影响，市场预期采暖季结束后钢厂产量或依旧难以放量。热轧卷期货价格节后先跌后涨，在节前持续调整之后风险充分释放，期价强势上行结束调整走势。 | 操作上，可逢低参与做多，注意控制仓位。 （孔政） |
动力煤 | 本周(2月22日-2月23日)郑煤1805合约收盘价651.2元/吨，上涨8元/吨，涨幅1.24%。动力煤现货价格较上周同期下跌。截止2月23日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5000)平仓价728元/吨，下跌9元/吨；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓价733元/吨，下跌9元/吨；广州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)库提价825元/吨，持平；广州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)库提价825元/吨，持平。截止2月23日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5000)平仓价与郑煤1805合约收盘价调整后基差76.8元/吨；ZC1805合约与ZC1809合约收盘价差34.8元/吨。 截止2月24日，6大发电集团日均耗煤量41.75万吨/日，较上周同期上升0.46万吨/日；秦皇岛港库存610万吨，较上周同期上升21万吨；6大发电集团煤炭库存1183万吨，较上周同期上升197万吨。 消费需求季节性回落，致使现货价格短期承压，但动力煤供给增速仍小于需求增速，且产业链各环节库存均偏低，中期动力煤供求关系仍偏紧，现货价格不具备趋势性下跌条件。期货市场，目前郑煤1805合约基差偏高，后市基差收敛在大方向上或将通过现货下跌期货上涨来实现，但期价运行在节奏上可能会有所反复。 | 预判郑煤1805合约期价630-680元/吨区间偏强运行。操作上，中期观望，短期轻仓低吸高平。 （甘宏亮） |
天胶 | 中共中央政治局召开会议指出，实现今年经济社会发展目标任务，要保持宏观政策连续性稳定性，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。上周六，市场资金面维持宽松，货币市场利率涨跌互现。 行业方面，2018年1月份越南橡胶出口总量为9.07万吨，环比2017年12月下降46.42，同比小降3.64%；泰国2018年1月份天然胶出口量为42.87万吨（含乳胶及混合胶），环比去年12月下降15.13%，同比上涨12.74%。 现货方面，上周五泰国原料胶水价格小幅上涨1泰铢至44.5，杯胶价格持平于36.5，国产胶、美金胶和混合胶上周五报价均有一定程度的上涨，其中山东市场人民币混合胶报盘增多，报价整体走高300-400元/吨，马混现货11250元/吨，泰混现货11300-11350元/吨。 期货方面，上周天胶1805短线实现向上突破，泰国政策吹风、高升水压力消除、现货低价以及季节性供应淡季等都是支持当前反弹的诱因，尽管我们认为这很难改变胶市整体偏空的格局，不过投资者仍需要对此次反弹多一份重视。 | 从走势看，此次反弹的重要压力在13300-13800，关键支撑在12600附近，建议激进者逢回调考虑少量短多，但须控制好仓位和止损。 （王海峰） |
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