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道通早报
日期：2018年1月23日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 IMF在《世界经济展望》报告中，看好全球经济增长的动能提升和美国税改的短期积极影响，上调了今明两年的全球经济增速预期至2011年以来最高，中国GDP增速也均上调0.1%，至6.6%和6.4%。但全球经济在中期面临下行风险，主要来自金融市场盘整，诱发原因或为发达经济体核心通胀过快抬升，以及利率增长过快。
2 美国国会参议院、众议院通过政府临时性开支法案，延长政府融资至2月8日。这意味着特朗普入主白宫以来发生的首次政府停摆即将结束。
3 媒体曝光美国草案显示，在1万亿美元规模基建计划中，四分之一的联邦政府投入将用于鼓励农村的基建项目。此前媒体称特朗普可能下周二透露基建方案概况。这次曝光内容可能接近最后定稿。
4 特朗普祭出十五年来未见贸保条款“杀器”，对进口洗衣机和太阳能电池征保护性关税，最高税率分别为50%和30%。两类产品主要制造商分别是中韩企业。此前媒体称，今年“美国优先”的贸易政策焦点是中国。
5 23日至26日，第48届世界经济论坛(又称达沃斯论坛)年会在瑞士达沃斯举行。本次论坛以“在分化的世界中加强合作”为主题
【国内宏观基本面信息】
1 媒体称，今年中央一号文件将以“乡村振兴”战略为主题，深化农业供给侧结构性改革、推进农业农村现代化、推进乡村治理体系和治理能力现代化等将成为关键词。
2 今年以来多家银行相继提升贷款利率。某大行华东分行人士称，今年该行贷款利率整体上浮10%。另一家上市城商行信贷部门相关人士表示，今年该行对公投放贷款指导利率上浮20%以上。
3 决定资本市场监管全年主基调的证券期货监管工作会议即将召开。一位接近监管层的人士表示，“下一步会完善现有退市制度，将针对僵尸企业进一步明确财务指标要求，并根据不同行业特点增加经营收入、资产规模、员工人数等最低持续经营条件。”据新浪，中国将改善上市公司退市制度，单靠政府补贴、出售资产等将不能避免退市，需要出现主营业务真正改善，才能避免退市。
4 监管层近日下发监管文件，就股票质押新规进一步细化，主要包括“不合自律要求的存量合约到期不得展期”、“严禁新增大集合参与股票质押交易”、“需对多类资管计划增加1.5%的特定风险资本准备”等，无论是从存量业务还是增量资金方面，都做了更细化与严格要求
【今日重要信息及数据关注】
11:00 日本1月央行利率决议 前值-0.1% 预期-0.10%
11:00 日本1月宏观附加平衡利率 前值0.00% 预期0.00%
11:00 日本1月央行资产购买规模 预期80万亿
12:30 日本11月所有产业活动指数月率 前值0.9% 预期0.3%
18:00 德国1月ZEW经济现况指数 前值89.5 预期89.3
18:00 德国1月ZEW经济景气指数 前值17.9 预期17.4
18:00 欧元区1月ZEW经济现况指数 前值 预期50.7
18:00 欧元区1月ZEW经济景气指数 前值 预期29
23:00 欧元区1月消费者信心指数初值 前值0.6 预期0.5
23:00 美国1月里奇蒙德联储制造业指数 前值18 预期20
【证券指数期现货思路】
22日指数早盘小幅低开，沪指在煤炭、钢铁、保险、银行等板块的带动下，自熔断以来首次冲破3500点关口，不过随后银行、保险、地产相继回落带动指数下行。截至收盘，沪指收报3501.36点，为逾两年来首次，涨0.39%，成交额2613亿。深成指收报11513.08点，涨1.92%，成交额2559亿。创业板收报1768.21点，涨2.32%，成交额707亿。
盘面上，钢铁、煤炭、家电及酿酒行业领涨市场，银行、船舶、保险则小幅回调，次新股及高转送领跌市场，伴随着持仓量明显放大，市场对于中小盘的热情有所升温。短线受到数据保持稳定，春季周期股多因素共振下影响上行，但仍应随时警惕国内经济仍有下行压力且金融监管持续加码带来的流动性将易紧难松和可能引发的供求压力及边际收紧
【国债期现货思路】
22日国债期货高开高走，午后拉升收盘大涨。10年期国债期货主力T1803上涨0.32%，收报91.790元，5年期国债期货主力TF1803上涨0.20%，收报95.795元
现券方面，银行间10年期国债现券下跌0.430bp，报3.9754%，5年期国债现券下跌2bp，报3.8825%。
国债反弹主要原因为市场对资金放松的期待加强，央行进行600亿7天、400亿14天、100亿63天期逆回购操作。当日有900亿逆回购到期，净投放200亿。且市场预期3000亿左右定向降准可于25日释放，央行可能会小幅回笼流动性，但长期的、低成本的资金释放，叠加临时准备金制度已开始启用，使金融机构流动性有相当的改善。如果央行货币政策维护银行体系流动性合理稳定意图明显，加之1月以来资金面预期较为稳定，或为短期国债收益率提供下行空间。中远期我们依然看空，但近期资金投放预期扰动市场，未确定前转轻仓，观望一下央行动态。
【分品种动态】
◆农产品
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豆类油脂 | 隔夜外围美元收跌于90.5下方。欧美股市延续上涨。美股三大指数均再创历史新高。美国参议院投票决定重启联邦政府的议案，扫除了金融市场上的不确定性因素。美国参议院经过程序性投票批准了结束联邦政府关门的议案动议，预计该议案很快就会获得通过。市场预计美国众议院将追随参议院批准该议案，并送交美国总统特朗普签署。该法案将使美国政府维持运营到2月8日。在过去35年内美国政府7次关门，其中4次关门后每股跌幅都只有1.0%，并且不到两周之后就抹平跌幅。芝加哥联储报告称，美国12月全国活动指数为0.27，前值从0.15修正为0.11。欧股普涨。纽约原油（WTI）上涨12美分，收于63.49美元/桶。2月WTI在今日交易结束后到期。美豆第六个交易日攀升，因担心阿根廷干燥天气伤及大豆单产，导致豆粕期货大涨，而提振大豆期货。粕大涨2%，油下跌0.5%，因做空油粕比。相关人士表示，阿根廷上周降雨有限，且预计本周仅有阵雨出现，阿根廷是全球最大的粕、油出口国。布易若斯爱丽斯谷物交易所气象顾问称，本年度阿根廷大豆及玉米单产将下降，因周末天气持续干燥炎热且预期未来几日这一状况将持续。美周度出口检测数据为141.9万吨，略高于市场预估的100-140万吨上限。框架如前，美豆延续9.5-10元区间内反弹，美盘油粕比跌幅扩大。连盘因国内12月到岸较大，油厂保值压力制约国内，呈现被动跟涨。如果阿根廷出现实质产量减少，随着国内库存消化，就会补涨，但阶段压力存在，还要看内外因素的互动和转换过程。 | 粕基础多少量持，短看低吸高平节奏。 (范适安) |
谷物饲料 | 芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周一微幅收跌，稍早价格触及近三周高位后出现技术性卖盘。不过，大豆价格上涨，为玉米价格提供支撑。投资者担忧干燥天气可能损及阿根廷玉米及大豆单产前景。 天气预报显示阿根廷天气条件恶化。商品气象集团（Commodity Weather Group）称，未来15日内，阿根廷玉米及大豆种植带大部分地区无降雨，缺水作物比例扩大到四分之一。分析师称，由于作物接近成熟，干燥天气对单产的影响可能上升。 美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至1月18日当周，美国玉米出口检验量为668,946吨，低于市场预估区间80-105万吨。 大连玉米主力1805合约上一交易日继续震荡回调，受国储提前拍卖影响市场看涨心理有所转变，但国储拍卖也没有“打压市场”的意图。1月22日现货价格保持稳定。长期来看，玉米低位成本支撑仍然强劲。 芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货周一连续第六个交易日攀升，升至五周高点，因担心阿根廷干燥天气将伤及当地的大豆单产，导致豆粕期货大幅上涨，从而提振大豆期货。豆粕期货大涨约2%，而豆油期货下跌约0.5%，受累于豆粕-豆油的价差交易。 Radiant Solutions表示，阿根廷上周降雨有限，且预计本周仅有阵雨出现。阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国。布宜诺斯艾利斯谷物交易所一气象顾问周一称，本年度阿根廷大豆及玉米单产将下降，因周末天气持续干燥炎热且预期未来几日这一状况将持续。 美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至2018年1月18日当周，美国大豆出口检验量为1,419,430吨，略高于市场预估的100-140万吨，前一周修正后为1,244,294吨，初值为1,231,037吨。 大连豆粕夜盘跟随美豆继续震荡反弹，国内豆粕库存继续增加，打压基差走弱，远期仍关注南美天气，大连期价继续震荡偏强。 | 大连玉米操作上继续维持长多思路，玉米1805合约1750-1800区间内逢低买入，短线低吸高平。 大连豆粕操作上建议豆粕1805低位多单少量持有，短线低吸高平。 菜粕跟随豆粕震荡反弹，操作上建议区间内偏多交易为主。 （李金元） |
豆粕期权 | 大连豆粕期权夜盘跟随豆粕期货标的合约波动，1805合约平值看涨期权M1805-C-2800,隐含波动率为12.14，保持稳定，权利金小幅上涨，平值看跌期权M1805-P-2800隐含波动率小幅上升至12.60，权利金价格小幅波动。 | 操作上建议滚动买入虚值看涨期权。 |
棉花 | ICE期棉3月合约连续5天震荡，价格均受到前期长上影线压制，收83美分上方。周一郑棉上涨，K线收复阴线，但价格在15500元附近盘面压力大，5月最新价格15470元。截止1月18日，新疆加工量485万吨，中国棉花信息网有望将新疆产量上调至499万吨。12月棉花工业库存66万吨，上月70.46万吨，纺企补库清淡，3月后中国开始抛储，近期新棉销售压力存在，长期国储库存明显降低。 | 郑棉震荡为主，不追涨杀跌。ICE期棉或许方向选择，重点关注。 (苗玲) |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
螺纹 | 昨日螺纹小幅回调。现货市场主流报价早盘大幅拉涨，午后主导资源报价维稳，部分商家可以议价出货，全天终端采购量较上周五明显回落。普氏62%铁矿石价格指数报75.9美元，下跌0.95美元；唐山普碳钢坯价格下跌30元/吨，现含税出厂价3580元/吨。 1月22日，钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议办公室组织召开严防“地条钢”死灰复燃工作部署电视电话会议，将于2018年上半年对“地条钢”易发多发的地区，组织开展一次防范“地条钢”死灰复燃的专项大检查。 国家能源局发布数据显示，2017年全社会用电量63077亿千瓦时，同比增长6.6%，是2014年以来新高。其中第二产业对全社会用电增长的贡献率为60.2%，拉动全社会用电量增长3.9个百分点。 综合来看，12月份全国粗钢日均产量216.29万吨，环比下降1.91%。下周终端需求将趋于停滞，贸易商冬储需求的节奏变化将对行情产生较大影响。 | 短期偏多思路操作，注意风险控制。 （朱小虎） |
铁矿石 | 昨日铁矿石港口价格上行5-10元/吨，部分江内港口受货源短缺等因素影响，商家报价提涨20元/吨；北方主要港口成交价格基本持稳，部分资源有5元/吨的上行空间；唐山港PB粉545成交、超特粉320成交，山东港PB粉540成交，超特粉318成交；港口铁矿石库存量维持高位，但是部分港口可售资源并不理想，其中澳洲高品块矿及南非矿方面比较稀缺；钢厂方面对矿石的需求量维持一般，采购以按部就班为主。 市场价格：唐山钢坯下降30元/吨，报收于3580元/吨；普式62%铁矿石指数下跌0.95美元/吨，报收于75.9美元/吨，月均价76.73美元/吨。 铁矿石市场，经过一轮补库，大中型钢厂进口矿库存已从 21.5 天 至 25.5 天，钢厂的采购趋于按需采购，且随着钢铁利润的回落，钢厂开始逐渐增加低品矿使用量，高品矿资源结构性紧缺的问题逐步缓解； | 在近期澳、巴的发货量趋于下滑的情况下，市场呈现供需两弱格局，价格延续在75美元/吨上下震荡运行，波段交易，关注成材端冬储情况及成材对矿石的带动作用。 （杨俊林） |
热轧卷 | 现货市场，昨日上海热轧板卷市场价格小幅上涨，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4090-4120元/吨。天津市场热卷受周末钢坯及其他钢材大幅上涨的带动，主流报价1500mm普卷包承资源约在3990-4000元/吨，由于买方采购意愿不强，交易相当清淡。原料方面，唐山普方坯降30元/吨，本地部分钢厂出厂仍然保持3580元/吨。 期货市场，昨日热轧卷期货主力合约HC1805未能延续前日上涨走势，期价冲高回补缺口之后回落，昨日夜盘阶段期价延续昨日弱势表现，低位盘整震荡。目前期价在突破短期盘整区间及前期下跌趋势线之后处于回调期，关注3880附近支撑力度。 综合来看，热轧卷供给持续增加，钢厂库存及社会库存小幅增加趋势保持，下游需求较为一般，行情依旧较为弱势。但在建材冬储行情带动下热轧卷现货价格及期货价格有望短期内继续维持震荡上行趋势。 | 操作上，多单可继续持有，但行情震荡反复注意控制仓位，预期不宜过高，关注前期密集成区3880附近支撑力度。 （孔政） |
动力煤 | 1月22日夜盘，郑煤1805合约期价震荡。1月19日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价737元/吨，上涨1元/吨；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓743元/吨，上涨1元/吨；广州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)库提价815元/吨，持平；广州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)库提价815元/吨，持平。截止01月22日，6大发电集团日均耗煤量74.41万吨/日，下降0.41万吨/日；秦皇岛港库存707万吨，下降5.5万吨；6大发电集团煤炭库存1021万吨，下降12万吨。山西2018年将关闭36座煤矿，淘汰落后产能2300万吨。目前现货供求关系仍偏紧，但1月份动力煤消费需求将面临季节性压力，郑煤1805合约期价震荡偏强。 | 操作上，中线观望，短线低吸高平。 （甘宏亮） |
天胶 | 【晨会观点】1、中短期宏观与货币背景 最近市场对国内宏观的预期分歧很大，从高频数据来看，国内需求增长保持稳健，一季度是传统信贷旺季。另一方面，金融监管和对地方政府负债的限制很可能会对信贷产生较大的负面影响，这将会伤及实体经济，比如基建。此外，部分地方政府经济数据造假等原因使得12月的经济数据开始出现一定的混乱，扰乱市场的预期，而工业品指数持续的震荡或许也在一定程度上反映了这种分歧。 2、行业状况 产区方面，目前国内进入停割期，东南亚部分国家也停割，产胶量进入季节淡季，不过泰国产量仍较多。根据ANRPC，2017年全球天胶产量同比增长6.8%，超出市场预期。泰国政策频出，但其效果在大环境偏空格局下显得薄弱，东南亚天胶原料继续在成本区间徘徊，上周胶水和杯胶价格有反弹，美金胶市场活跃度也有所增加，不过目前看来还是局部浪花。 2017年12月中国进口天胶及合成橡胶较去年同期增长15.1%，2017年全年进口量同比大增23.2%。截至17日，青岛保税区库存增加至24.63万吨，上期所天胶库存同样增加，库存的持续增加继续对市场形成压力，不过目前是传统的累库周期，这会削弱其利空影响力。 下游需求方面，截至19日，国内全钢胎开工率较上周微幅上升0.09个百分点至68.07，半钢胎开工率较上周持平，目前轮胎开工率持续保持偏强的状态，轮胎市场保持较为旺盛的局面，也有今年过年较晚的原因。目前轮胎厂的库存开始有所累积，且天胶现货市场的需求表现持续偏弱，这都将对天胶需求产生负面影响。 价差方面，1805期价目前升水16年全乳胶近2000元，此升水幅度偏高，尽管目前高升水因1805还有4个月的期限而未能成为焦点因素，但是其对天胶期货价格的压力作用将持续存在。 3、胶价走势 宏观面纠结，行业层面高产量、高库存、高升水带来压力，压制胶价反弹，但是现货低价、泰国政策支持、胶价季节性价格强势等又提供支撑，胶价上下两难的局面已经延续了三个多月，目前对后市价格运行的把握难度越来越大。 | 建议仍以轻仓短线交易为主，后市关注两个可能的破局因素，第一个是高产量与主产国政策之间的矛盾、国内宏观最终形成一致的预期（对应着工业品指数的破局）。 （王海峰） |
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