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道通早报
日期：2017年12月28日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 美联储副主席人选再曝新进展。此前小布什政府的最高经济顾问有可能成为美联储二号人物。据华尔街日报，白宫目前已经对两位经济学家Richard Clarida和Lawrence Lindsey进行了面谈，考虑让其中一人担任美联储副主席职务。
2 今年全球共有近1700家企业上市，创金融危机以来总数最高，总体融资规模同比跳涨44%至1960亿美元，创三年新高。亚洲公司更喜欢赴美上市，推动美国IPO市场强势回归。但诸多公司上市后表现不佳，为明年的全球新股市场制造隐忧。
3 花旗集团预计，美元未来6-12个月较其他G10货币将平均贬值5%左右，相对新兴市场货币贬值1-2%。预计欧洲央行在货币政策曲线方面将远落后于美联储。
4 美国波士顿联储主席Rosengren（2019年有投票权）撰文称，由低利率造成的金融稳定风险是未来一年需要全球监测的事情；“追求收益率”类型的金融投资行为恐怕会开始出现，如果经济遭遇巨大负面冲击，当货币或财政政策不能作出反应时，这些行为可能会产生更广泛的影响。
【国内宏观基本面信息】
1 住房和城乡建设部政策研究中心主任、研究员秦虹：为鼓励租赁市场发展，就应归并降低住房租赁环节税负；为抑制炒房行为，就应增大反复交易的成本；为盘活存量抑制投资，就应整合优化房地产税收体系，增加住房保有环节税负等。
2 《经济参考报》预计，2018金融政策将重点聚焦国企杠杆率、地方债务风险和资产管理行业乱象。未来几年金融业都会比较“煎熬”，金融业“还要哭爹喊娘”，但这次“会哭的孩子”显然不要再希望“有奶吃了”。
3 国家统计局周三公布的数据显示，中国11月规模以上工业企业利润同比增长14.9%，较前值25.1%大幅放缓10.2个百分点，创今年4月以来的新低。1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额68750.1亿元，同比增长21.9%，增速比1-10月份放缓1.4个百分点。
4 多方业内人士认为，明年将会继续贯彻全面从严的审核逻辑，预计2018年A股市场新股发行将会适度放缓
5 明年1月1日起，资管产品增值税即将开征，由于公募与非公募资管产品的税收歧视，四季度就已经出现券商集合、私募等部分资管产品遭遇的赎回压力，加剧流动性的紧张，这也是股债遭到双击的重要原因。
【当日重要公布数据】
21:30美国至12月16日当周续请失业金人数 前值190.0 预期193.2万
21:30美国11月商品贸易帐 前值-677亿美元 预期-683亿美元
21:30美国上周初请失业金人数 前值24.0万 预期24.5万
21:30美国11月批发库存月率初值 前值0.3% 预期-0.5%
22:45美国12月芝加哥采购经理人指数 前值62.0 预期63.9
【证券指数期现货思路】
27日指数早盘走势相对平缓，午后快速下跌，调整幅度加大。截至收盘，沪指收报3275.78点，跌0.92%，成交额1983亿。深成指收报10911.21点，跌1.00%，成交额2118亿。创业板收报1745.24点，跌0.77%，成交额543亿。而成交量较此前有所放大，达到4000亿元左右。
盘面上，多数板块震荡收跌。早盘保险、券商、酿酒、家电等板块走势已较为低迷，午后随着银行以及多元金融板块相继加入下跌的行列中，令指数明显承压，拖累上证50及沪深300指数下跌。上证50成分股中仅有资源类及地产类个股走高，煤炭、有色涨幅居前。新能源汽车、锂电池概念则受到新能源汽车免征购置税延期至2020年消息的提振，盘中快速拉涨。
当前行情主要是政策预期行情，轻指数重个股，在市场情绪并未出现明显好转的背景下，蓝筹股只要回落或停滞，市场调整难言结束，跨年需格外谨慎，等待行情稳定化。
【国债期现货思路】
27日国债期货小幅低开，维持窄幅震荡。10年期国债期货主力T1803章0.00%，收报92.990元，5年期国债期货主力TF180下跌0.02%，收报96.490元。现券方面，银行间10年期国债现券上涨1.5，报3.888%，5年期国债现券上涨2bp，报3.833%。
当日不开展逆回购操作，有400亿元逆回购到期，当日实现净回笼400亿元。央行连续4个交易日暂停公开市场操作，货币市场资金面结构性紧张加剧，非银结构融入成本飙涨。上海银行间拆借利率短端快速上行，目前银行体系流动性总量处于较高水平。临近年末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期等因素后仍将继续推高银行体系流动性总量。
本周以来，虽然财政投放增多，但跨年资金紧张的局面仍未明显缓解，在一定程度上引起市场担忧，就连短期流动性也出现一定收敛迹象，具体看来，11月工业企业利润同比增速仅增长14.9%，较前值大幅放缓10.2个百分点，基本面对债市形成一定支撑，但资金面结构性的紧张较为明显，央行并未释放流动性呵护市场情绪，金融监管阴云未散，近期因政策扰动轻仓，但中远期来看国债期货仍偏空运行。
【分品种动态】
◆农产品
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豆类油脂 | 隔夜外围美元收跌于93下方。欧美股市涨跌不一。美股小幅收高。公用事业及医疗保健等板块领涨。欧洲与美国股市都在窄幅震荡，许多投资者要到下周一新年之后才会回归股市，因此目前股市成交量较为清淡。上周美国共和党通过了30多年来力度最大的税改法案，并且在最后期限到来之前通过的开支法案使美国政府获得维持运营到2018年初的资金，受此推动，美股创历史新高。欧股涨跌互现，英国富时指数刷新纪录高位。纽约原油（WTI）下跌33美分，收于59.64美元/桶。周二WTI原油期货价格收于2015年6月以来最高水平，因为市场担心中东地区原油供应紧张。美豆冲高回落，因投资者获利了结，且豆粕期价下滑。大豆之前两个交易日攀升，受对干燥的天气可能令阿根廷减产的担忧提振，但周末降雨缓解了部分上述忧虑，并促使交易商对空头仓位获利了结。粕一度下跌1%，但之后缩减跌幅，阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国。豆油跟跌，尽管马盘棕油价格设升至一周高位。美农业部公布，民间出口商报告向中国出口销售11万吨美豆，17-18市场年度付运。阿根廷植物油行业商会发言人称，罗萨里奥谷物中心的圣马丁港口周三发生爆炸，谷物船运活动受到影响。框架如前，美豆于9.5区间下沿超跌反弹，但南美天气没有实质性恶劣消息延续支撑反弹，市场震荡模式未变。未来三个月，继续关注南美天气演变。 | 粕少量基础多持，短按偏震荡的低吸高平节奏对待。 (范适安) |
◆工业品
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螺纹 | 昨日螺纹日盘弱势震荡，夜盘创出近期新低。现货市场主流报价持稳，盘中唐山钢坯价格多次上调给市场带来一定提振，全天终端采购量较上一交易日略有下滑。普氏62%铁矿石价格指数报72.75美元，下跌0.7美元；唐山钢坯价格累计上涨40元，含税出厂价3690元/吨。 找钢网本周库存数据：建材全国统计仓库库存量236.5万吨，环比上周增加14.1万吨。本周各区域建材库存均有所增长，其中西南和华东区域延续上周较快的累库速度，本周分别增加了6.5万吨和3.8万吨。 1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额68750.1亿元，同比增长21.9%，增速比1-10月份放缓1.4个百分点。其中，煤炭开采和洗选业利润总额同比增长3.6倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长1.8倍。 综合来看，螺纹需求端淡季特征日益显现，成交量逐步下降，库存也转入上升通道。 | 期货价格由于贴水幅度较大，呈现抵抗式下跌，空单续持。 （朱小虎） |
热轧卷 | 现货市场，昨日上海热轧板卷市场价格维持平稳，，1500mm普碳钢卷主流报价4250-4280元/吨。天津热卷先涨后弱，主流报价1500mm普卷资源4200-4210元/吨，但是由于没有成交的支撑，市场价格有部分下调至4180元/吨左右。原料方面，今日唐山普方再次涨20元/吨，本地部分钢厂出厂3690元/吨。 期货市场，热卷主力合约HC1805经过周一大幅下跌之后，连续两个交易窄幅震荡，昨日夜盘阶段期价小幅下探之后收回。目前区间震荡下沿3800元/吨附近再次支撑明显，近期期价一直在前期强调的3800-4000区间内运行，在3850附近震荡之后期货有望下破3800整数关口。 综合来看， 热轧卷产量小幅下滑但不明显，市场需求相对于建材需求的火爆下游加工制造生产相对稳定。热轧卷库存继续下滑，库存依旧没有累积迹象。 | 供需矛盾依旧不明确，热轧卷期货价格持续震荡，关注近期的震荡区间上下沿3800支撑情况，后市期价如继续下行跌破该区间，有望探低至3600元/吨以下。 （孔政） |
动力煤 | 晨会内容： 宏观方面： 国家统计局周三公布的数据显示，中国11月规模以上工业企业利润同比增长14.9%，较前值25.1%大幅放缓10.2个百分点，创今年4月以来的新低。1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额68750.1亿元，同比增长21.9%，增速比1-10月份放缓1.4个百分点。 行业方面： 1、今年1-11月，41个工业大类行业中有39个行业利润总额同比增加，2个行业减少。其中，煤炭开采和洗选业利润总额同比增长3.6倍，电力、热力生产和供应业利润总额同比下降17.8%。同属于煤炭产业链的煤炭开采和洗选业同电力、热力生产和供应业两行业利润总额分列国民经济41个工业大类行业利润榜的两头，看上去有些不可思议。究其原因，煤炭行业供给侧改革是主导因素。 2、消费需求将面临季节性回落。截止12月27日，6大发电集团日均耗煤量73.8万吨/日。2016年12月份、2017年1月份、2017年2月份，6大发电集团日均耗煤量分别为65.22万吨/日、61.31万吨/日和55.06万吨/日，2017年1月份和2月份6大发电集团日均耗煤量降幅分别为6.00%和10.2%。 3、煤炭行业上游矿企库存持续走低，去库存过程基本完成。11月份，国有重点煤矿库存2176万吨，同比下降1614万吨，降幅42.59%，环比上升9万吨，升幅0.42%。煤炭行业中游港口库存基本完成重建，但下游电厂库存仍有上升空间。截止12月27日，秦皇岛港库存676万吨；6大发电集团煤炭库存1029万吨。 4、煤电行业亏损比较严重，不可过高期望“冬储”。煤电“冬储”一般在1月中旬到2月中旬，目前煤电行业亏损比较严重，高价位下电厂动力煤冬储的积极性可能不是太高。 价格方面： 现货市场：截止12月27日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价699元/吨；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓705元/吨；广州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)库提价815元/吨；广州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)库提价815元/吨。 价差结构：目前，现货价格和1月合约期货价格基本持平，期货价格略贴升水，ZC801月合约基差-1元/吨。最近ZC801月合约和ZC805月合约期价走势持续分化，1月-5月价差持续走高，截止12月27日86.2元/吨。 | 操作上，中线试空，短线高抛低平。 (甘宏亮) |
续上页 | 后市预测： 利空因素： 1、电力价格事关通胀和民生，在政策因素干预下难以向下游传导，考虑到煤炭行业链上下游企业的可持续发展，较好的途径就是挤压煤价。因此，煤炭价格下跌短期是存在政策预期的。 2、作为动力煤消耗大户，火电行业具有极强的季节性，1-2月份电煤消耗将会急剧下降。 3、资金方面，从基本面来看，1月份基本面是有较强支撑的，而5月份则相对较弱。11月份以来，郑煤1801合约期价随同现货价格持续走强，同时在情绪上支撑郑煤1805合约期价，随着郑煤1801合约临近交割月，多头逐步离场对于郑煤1805合约情绪上的带动将减弱。因此，当1801合约同1805合约期价价差缩窄时容易被资金打压，昨日郑煤1805合约期价大幅下挫就是很好的诠释。 利多因素： 1、现有产能释放不足仍是导致动力煤供求关系偏紧的主导因素，临近年末期望产量能有大幅增长来改变当前偏紧的供求关系有难度。 2、目前，下游电厂动力煤库存普遍偏低，若是期价大幅下跌的情况出现，基差被拉大电厂将有买入保值需求。 因此，在春节前动力煤价格存在调整需求，但趋势性下跌行情缺乏动力。昨日郑煤1805合约大阴线可能是短期多空的分水岭，预计2017年12月底至2018年1月中旬，郑煤1805合约期价将震荡偏弱。 |
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天胶 | 宏观货币方面，央行连续四日暂停公开市场操作，单日净回笼400亿，市场资金面持续保持紧张的状态，资金利率近期升幅较大，可能会对工业品带来负面压力，投资者需保持关注。、11月规模以上工业企业实现利润总额7858.2亿元，同比增14.9%，前值增25.1%；前11月实现利润68750.1亿元，同比增21.9%，增速比1-10月份放缓1.4个百分点。 行业方面，由于近期原材料货紧价扬局面愈发明显，下游多数轮胎企业均已公布涨价通知。某不三包轮胎企业在继上月调涨5个点之后于昨日再度调涨轮胎价格3个点，其他轮胎企业稳价为主。 现货方面，泰国原料胶水价格昨日下跌1泰铢至41，杯胶价格持稳于36.5，原料价格仍在成本区间徘徊。美金胶、国产胶和混合胶均有小幅下跌，其中山东市场人民币混合胶报价走低100-200元/吨，近港马混11200-11300元/吨，泰混11350-11450元/吨。合成胶市场报价以稳定为主。 期货方面，受到整个工业品回落拖累，天胶1805期价昨日小幅回落，不过天胶在整个工业品中的相对表现并不弱。 | 当前胶价仍在10月以来的震荡区间，现货低迷和期货高升水限制其反弹高度，政策和季节性因素又为其提供支撑，建议投资者暂仍以轻仓短线思路对待。 （王海峰） |
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