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道通早报
日期：2017年12月25日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 特朗普签署两项法案，让三十多年来美国最大规模减税计划成为立法法案，避免了今年联邦政府关门。但美股当天小幅下跌。
2 受能源价格上涨、感恩节消费季的拉动，美国11月核心PCE物价指数同比增长1.5%。消费带动储蓄率下降，美国储蓄率已降至2008年以来的最低水平。
3 独立派获得加泰罗尼亚议会大选绝对多数席位，市场对西班牙政治危机担忧重燃。
【国内宏观基本面信息】
1 中央财经领导小组办公室副主任杨伟民强调，包括去杠杆在内的“三去一降一补”是今后五年都要坚持的任务。货币政策要保持中性，管住货币的总闸门，这也是控制宏观杠杆率的总闸门。
2 央行副行长易纲表示，要坚定不移的把防范风险的攻坚战打好，首先要控制好总体杠杆率，坚持积极稳妥地去杠杆、稳杠杆。要坚定的把国有企业去杠杆作为重中之重，标本兼治解决地方政府的隐性负债问题。
3 审计署公布了《财政部关于坚决制止地方政府违法违规举债遏制隐性债务增量情况的报告》，财政部整改报告提出，坚持中央不救助原则，做到“谁家的孩子谁抱”，坚决打消地方政府认为中央政府会“买单”的“幻觉”，坚决打消金融机构认为政府会兜底的“幻觉”。对于下一步地方债监管的工作计划，也将遏制隐性债务增量放到了第一位。
4 针对央行等金融管理部门传达贯彻中央经济工作会议精神，新华社文章称，在中国经济转型升级的关口，防范风险至关重要。当前，中国金融形势总体良好，但金融领域存在的风险依然不可忽视，未来严监管的取向不会变。
5 银监会《通知》指出，对实质承担信用风险的银信类业务，商业银行应准确计提资本和拨备。信托资金不得违规投向房地产、地方政府融资平台、股市、产能过剩等限制或禁止领域。信托公司不得为委托方银行规避监管规定违法违规提供通道服务。
6 最高检强调，各级检察机关要围绕打好防范化解重大风险攻坚战，积极参与互联网金融等重点领域风险防范和处置，严厉打击非法集资、非法吸收公众存款等违法违规金融活动，坚决守住不发生系统性风险的底线。
7 创新层企业单个交易日中将有5次集合竞价转让的时段，基础层全天仅有15点进行集合竞价撮合。分层制度方面，明年调层时间仍为4月30日，初步预测不会出现创新层大规模扩容的情况。
8 据上证报，本周即将召开涉及“三农”的重磅中央会议。多位业内专家表示，农业供给侧改革仍是明年农业工作的核心，农村土地制度改革将进入收尾阶段，农村集体产权制度改革试点也将继续扩围。
【当日重要公布数据】
圣诞节，美欧主要国家休市
【证券指数期现货思路】
22日指数全天围绕平盘附近震荡整理，沪指收报3297.06点，跌0.09%，成交额1521亿。深成指收报11094.16点，跌0.22%，成交额1852亿。创业板收报1779.34点，跌0.58%，成交额526亿。全周沪指涨0.95%，深成指涨0.87%，创业板跌0.26%。
银行、保险及券商均迎来调整，四大险企全线走跌，而商业百货在前期的上涨过后，已连续两个交易日调整。石油、公用事业、煤炭及有色等板块领涨市场，近期原油价格上行以及天然气短缺问题是石油及公用事业板块上涨的重要因素，长春、贵州及重庆燃气均涨停，行业板块的上行以及两桶油的积极表现为大盘带来支撑。
量能再度萎缩，使技术上预计短期内的窄幅震荡格局仍将延续，在量能未能放大的情况下，难以出现明显的突破走势。
【国债期现货思路】
22日国债期货高开高走，大幅收涨，创近两个月新高。10年期国债期货主力T1803上涨0.4%，收报93.22元，5年期国债期货主力TF1803上涨0.22%，收报96.640元。现券方面，银行间10年期国债现券维持不变，报3.9005%，5年期国债现券下跌0.1bp，报3.8393%。
交易所回购Shibor隔夜利率下跌5.3bp，一周品种下跌0.4bp，其余延续上涨趋势。银行间质押回购利率多数下跌。央行无公开市场操作，有800亿元逆回购到期，净回笼800亿元。市场资金面均较均衡偏松，跨年资金供给出现松动迹象。年底财政资金已经开始释放。历史数据显示12月财政存款释放量相较年内之前月份有大幅增长，资金面普遍从12月23日左右开始转松；预计17年12月仍有1.7万亿财政存款待释放，将支持资金流动性回归中性，估计年末流动性将回归稳定。
债市短期内应该会比较稳定，收益率能否继续下行仍需更多因素支撑，近期年底政策性信息多发，转为轻仓观望
【分品种动态】
◆农产品
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豆类油脂 | 上周末美元于93-93.5之间窄震。欧美股市略跌。美股小跌，但上周三大股指均录得涨幅。圣诞节将至，美股成交清淡。美国总统特朗普签署了税改法案与短期支出法案，使得美国政府得以避免在周五午夜停摆。特朗普成功的兑现了自己的诺言，在最近关于税改的一份声明中，他曾向美国人民承诺要在圣诞节提供一场盛大的减税作为礼物。特朗普还说，税改立法将为美国经济注入“火箭燃料”。他预计，税改的立法将可令经济在目前3%的增长率基础上飞跃，“我认为我们将达到4%、5%，甚至最终可以达到6%。”欧洲市场也备受市场关注。周五西班牙股市大幅下跌，此前加泰罗尼亚地区的议会选举表明分裂主义运动获胜，重新激起了市场对西班牙政局紧张的担忧。纽约原油（WTI）上涨11美分，收于58.47美元/桶。经济数据显示美国本周活跃原油钻井数量维持平稳。原油市场交易商关注美国原油钻井数量的变动，因为他们担心油价上涨可能刺激美国页岩油生产商在明年提高产量。上周末美豆收高，为7个交易日首日反弹，稍早在圣诞长周末前触及三个月低位后出现空头回补，带动价格反弹。市场周五提前休市，周一将因圣诞节休市。下游粕弱油强，因出脱买粕抛油交易。马盘棕油期货跌至16个月低位后反弹，支撑大豆和豆油。出口销售稳固给大豆提供一些支持。美农业部称，民间出口商向中国出口25.2万吨大豆，17-18年度付运。 | 框架如前，美豆重新回到9.5的平衡区震荡，市场驱动需要契机，南美天气仍然是季节性重要的关注点。粕少量基础多持，阶段震荡模式对待。 (范适安) |
谷物饲料 | 芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五升至一周半高位，因圣诞假期前市场出现空头回补，录得三周来的首个周线涨幅。玉米期货上周跌至合约低位后出现低吸买盘，继续提振价格。 | 大连玉米操作上继续维持前期长多思路，玉米1805合约低位多单持有，以均线为防守。 大连豆粕夜盘低位震荡，国内豆粕短期继续抗跌。操作上建议豆粕1805合约观望为主，2780-2790点逢低少量买入。 （李金元） |
豆粕期权 | 大连豆粕期权夜盘跟随豆粕期货小幅波动，1805合约平值看涨期权M1805-C-2800,隐含波动率小幅下降至11.44，权利金小幅下跌，平值看跌期权隐含波动率小幅下降至12.42，权利金价格小幅下跌。 | 操作上建议持有卖出1805合约宽跨式组合（2750,2950），看空波动率，同时收获时间流逝带来的Theta价值和隐含波动率下降带来的Vega收益。 |
棉花 | 美棉高位整理，ICE3月合约报77美分上方。上周四郑棉止跌，5月合约最新价格14925元。基本面，因为有拍储结转，导致新棉销售进度不大，最新的商业库存359万吨，春节后，国家开始抛储，纺企对供应压力不担忧，冬季补库对行情提振有限。截止18日，新疆棉加工量达430万吨，交易所仓单和有效预报累计14万吨。 | 综上，外棉盘面技术维持强势，对郑棉起到提振，预期郑棉震荡。 （苗玲） |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
螺纹 | 晨会要点 1、供给端。11月份我国粗钢日均产量220.5万吨，为今年3月以来的最低水平。据中钢协统计，12月上旬重点钢铁企业粗钢日均产量为172.89万吨，旬环比减产1.57万吨，减幅0.90%。上周全国高炉开工率62.15%，变化不大，总体仍维持低位，对钢厂的限产力度整体符合预期。中天12-3期计划量，螺纹9折，线材和盘螺8折；永钢12-3期计划量，螺纹全折，线材和盘螺全折；沙钢对螺纹12月份计划量全折。不过近期多地密集发布钢铁产能置换项目，新增产能尤其是电炉钢产能有加快释放的预期，后期需要重点关注。 2、需求端。近期终端需求淡季特征日益显现，加上年底资金紧张，整体成交量趋于下降。随着年终临近，北方地区工程已相继停工，南方地区工程也进入到收尾阶段，短期需求低迷的局面难以改变。上周沪市线螺每周终端采购量环比回落15%，连续六周回落。上周社会库存结束了此前连续10周的下降，转而出现上升，尤其是建材上升幅度较大，市场资源规格较前期也明显齐全，对市场走势形成一定影响。 3、成本与利润。近期焦炭现货价格继续上涨，已连续6－7轮累计上涨600－700元/吨，钢厂利润高位大幅收窄。多个区域主导钢厂出厂价格也普遍以下调为主，尤其是山东地区钢厂累计降幅近300元/吨，河北、山西地区钢厂累计降幅也普遍达200元/吨左右。不过，华东地区主导钢厂对12月下旬出厂价格均维持不变，挺价意愿依然坚决，对钢价的短期企稳起到一定作用。 4、综上，供给端依然维持低位，不过新增产能尤其是电炉钢产能有加快释放的预期，需要重点关注。需求端淡季特征日益显现，整体成交量逐步下降，钢材社会库存也转入上升通道。期货价格由于贴水幅度较大，表现较为反复，预计整体仍将震荡下行，周末唐山钢坯跌幅也超过百元。 | 操作上，反弹抛空为主，波段操作。 （朱小虎） |
热轧卷 | 现货市场，上周国内热轧板卷市场价格小幅上涨。全国24个主要市场3.0mm热轧板卷价格均价为4478元/吨，较上周上涨13元/吨；4.75mm热轧板卷均价为4417元/吨，较上周上涨9元/吨。目前，上海市场1500mm普碳钢卷报价4330-4350元/吨。 期货市场，热卷主力合约HC1805上周探底回升，周线报收3970元/吨，较前一周小幅上涨44元/吨，涨幅1.12%。周五夜盘阶段期价未能延续周五长阳走势，小幅回落，区间震荡上沿4000元/吨附近压力明显，后市或将再次考验下沿3800元/吨附近支撑。 综合来看， 采暖季限产及铁水向建材转移使得热轧卷产量受到小幅影响，市场需求相对于建材需求的火爆下游加工制造生产相对稳定，近期建材价格小幅回落但热轧卷现货价格稳中有升。与建材库存增加不同，热轧卷库存继续下滑，库存依旧没有累积迹象。热轧卷期货价格持续震荡，HC1805合约目前依旧处于矛盾积累期，期价上行空间有限。 | 关注近期的震荡区间上沿4000元/吨附近的突破情况，如持续承压后市或继续考验下沿3800支撑。 （孔政） |
动力煤 | 本周(12月18日-12月22日)郑煤1805合约收盘价629.6元/吨，上涨12元/吨，涨幅1.94%。动力煤现货价格较上周同期上涨。截止12月21日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5000)平仓价694元/吨，上涨5元/吨；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓价700元/吨，上涨5元/吨；广州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)库提价800元/吨，上涨10元/吨；广州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)库提价800元/吨，上涨10元/吨。截止12月22日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5000)平仓价与郑煤1805合约收盘价基差64.4元/吨；ZC1805合约与ZC1809合约收盘价差22.8元/吨。截止12月22日，6大发电集团日均耗煤量76.49万吨/日，较上周同期上升5.29万吨/日；秦皇岛港库存677万吨，较上周同期上升6万吨；6大发电集团煤炭库存1060万吨，较上周同期下降86万吨。四季度煤炭供给增量不及预期，同时消费需求季节性回升。因此，短期供求关系仍偏紧，期价维持偏强走势。 | 操作上，中线观望，短线轻仓低吸高平。 (甘宏亮) |
天胶 | 宏观货币方面，上周五央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，临近年末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期等因素后仍将推高银行体系流动性总量，央行不开展公开市场操作，当日有800亿逆回购到期，净回笼800亿。市场资金面有所缓和，短期利率近期以回落为主，但跨月利率仍保持较高水平。 行业方面，泰国农业部上周五表示，泰国、马来西亚和印尼就削减出口计划达成一致，将在明年3月底之前共削减35万吨的天然橡胶出口量，希望以此提振低迷的天胶价格。截至上周末，国内全钢胎和半钢胎开工率环比微幅提升，继续呈现出小幅回暖的态势，不过交易所库存仍在持续增加，且11月国内天胶进口量保持高位，市场供应压力依然较大。 现货方面，上周五泰国原料胶水和杯胶价格均小幅上涨0.5泰铢，至43.5和37，而在沪胶下跌的带动下，美金胶、国产胶和混合胶价格均出现不同程度的下跌，其中，山东市场人民币混合胶报价走低200-300元/吨，马泰混合现货主流报价11200-11300元/吨，12月交货泰混报价11250元/吨，沪胶对现货价格升水依旧保持偏高水平。相比而言，合成胶报价较为稳定。 期货方面， 1801临近交割，升水现货过高的因素可能正在驱动基差回归行情，在现货市场持续低迷的背景下，驱动期货价格下跌的可能性较大，天胶1805上周五窄幅震荡，目前跌至前期14000附近的技术支撑，短期或有所反复。 | 建议持空者可轻持，关注基差变动，继续关注非标期现套利机会。 （王海峰） |
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