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道通早报
日期：2017年12月12日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 欧洲五国财长联名致信美国白宫与财长姆努钦，就参众两院议案对跨境税制的改革提出反对意见。个别条款会严重干扰贸易与投资在经济体间的真实流动，既违反美国避免双重征税协议，也与WTO等全球贸易规则不符。
2 美国贸易代表Lighthizer周一表示，WTO对富裕的发展中国家过于仁慈。他抱怨称，太多的国家没能遵守WTO的规则。太多的富裕国家因其发展中国家地位获得了不公平的减免。
3 中国商务部部长钟山周一表示，虽然贸易保护主义正在抬头，但没有国家能够在孤立中成功。WTO的规则对保护全球化至关重要。
4 德国总理默克尔表示，英国与欧盟未来贸易关系的第二阶段谈判授权最早只能明年2月获批，预计谈判会“非常复杂”，
【国内宏观基本面信息】
1 中国11月金融数据全面反弹，M2货币供应同比9.1%；社融增量1.6万亿元；人民币贷款增加1.12万亿元。多家机构认为，11月贷款增量超预期的原因之一是政策性银行信贷投放走强。
2 近期流传《指导意见》(征求意见稿)的现有部分条款实施后，将对金融市场的影响较大，降低对实体经济的支持力度，如果能局部调整将减弱负面影响，且更利于构建公平、市场化的竞争环境。而媒体报道称，中国监管部门考虑延长金融机构资产管理业务新规过渡期至2020年12月31日，同时考虑在此之后允许过渡期开始时已经存在的非标资产续发产品承接。
3 监管层出台新规，拖延上会或中止状态超过三个月的企业将面临“撤材料”风险。
【当日重要公布数据】
美联储召开为期两天的利率会议
17:00 中国1-11月实际外商直接投资年率 前值1.9%
中国11月实际外商直接投资年率 前值5.0%
18:00 欧元区12月ZEW经济景气指数 前值30.9
欧元区12月ZEW经济现况指数 前值47.8
德国12月ZEW经济景气指数 前值18.7 预期18.0
德国12月ZEW经济现况指数 前值88.8 预期88.7
19:00 美国11月NFIB小型企业信心指数 前值103.8 预期104.0
21:30 美国11月生产者物价指数年率 前值2.8% 预期3.0%
美国11月生产者物价指数月率 前值0.4% 预期0.4%
美国11月核心生产者物价指数月率 前值0.4% 预期0.2%
美国11月核心生产者物价指数年率 前值2.4% 预期2.4%
【证券指数期现货思路】
11日，指数开盘后均震荡上扬，一路高歌猛进，但成交量并未出现放大。截至收盘，沪指收报3322.20点，涨0.98%，成交额1730亿。深成指收报11143.26点，涨1.90%，成交额2290亿。创业板收报1816.98点，涨1.38%，成交624亿。
行业板块悉数上涨，贵金属、银行、券商走势偏弱，均小幅收涨，软件、保险、酿酒、电子、医疗等行业板块领涨市场。受益于消息面的推动大数据板块大幅拉升，掀起涨停潮，国产软件、云计算等概念板块亦有不俗表现。租售同权板块同样受到政策面的提振，涨幅居前。
总体上，当前指数均来到前期长阴线下沿，而沪指也处于颈线位附近，短期内继续反弹的空间较为有限，不排除出现冲高回落的走势，而策略上，继续观望为主，多看少动，不建议入场追涨，因为目前盘面机会轮动较快，热点持续性较弱，容易造成套牢的局面。
【国债期现货思路】
11日，10年期国债期货主力T1803下跌0.25%，收报92.480元，5年期国债期货主力TF1803下跌0.16%，收报96.200元。
央行公开市场进行800亿逆回购操作，当日有600亿逆回购到期，净投放200亿元。银行体系流动性略有收紧，货币市场短端利率及银行间各期限国债现券收益率多数上行。
消息面平淡，受资金面收紧、金融监管和进出口超预期的影响，国债期货价格承压。但延长资管新规过渡期对国债期货价格有一定支撑，金融监管的阴影仍然笼罩债市，期债震荡，延续长期以来看淡思路。
【分品种动态】
◆农产品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
豆类油脂 | 隔夜外围美元于94下方窄震。欧美股市美强欧弱。美股道指与标普500指数创收盘历史新高，能源与科技股领涨。美联储将在本周召开议息会议，市场普遍预计联储将会加息。美股市场摆脱了纽约市中心遭受恐怖主义袭击的影响。该起事件未造成人员伤亡。投资者还在密切关注周日开始发行的比特币期货。比特币期货开始交易后数小时内价格大涨，其波动性引起交易暂停。欧洲央行与英国央行均将在本周后期公布政策声明。周二将公布11月生产者价格指数，周三是11月通胀数据。随着美国加州南部地区的野火灾情愈演愈烈，保险商备受关注，在今年10月份加州北部地区的山林火灾中已经面临着数百万美元的损失。欧股涨跌互现。纽约原油（WTI）上涨63美分，收于57.99美元/桶，创一周多以来的最高收盘价。美豆连续第四个交易日走低，因阿根廷干燥的作物带出现降雨预期，且市场担心美豆出口销售步伐放缓。粕、油跟随下跌。阿根廷天气前景显示小幅变湿，推动大豆期货出现一些卖盘。尽管如此，分析师称，阿根廷的大豆继续面临作物压力的风险。此外。美国商品期货交易委员会数据显示，大型投机客增持大豆期货的净多头仓位，令市场易于出现多头清仓。市场等待周二公布的美农业部月度供需报告。分析师预期，美农业部将上调17-18年度美大豆库存预估至4.45亿蒲，较上月预估高5%。美出口检测为122.98万吨，符合市场预估的110-160万吨。另外，民间出口商报告向未知地出口销售13.2万吨美豆，2017-18市场年度付运。 | 框架如前，美豆延续回撤，等待南美天气演变。在供需预期未根本改变前，保持区间模式的平稳贸易。粕少量基础多持，等待时空匹配的回补机会。 (范适安) |
谷物饲料 | 芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周一下滑，3月及5月合约跌至合约低点，承压于技术性卖盘及小麦、大豆跌势的溢出压力。天气预报显示，阿根廷的干燥地区下周将迎来降雨，这给CBOT市场带来更大压力。 美国农业部（USDA）周一公布，12月7日止当周出口检验美国玉米658,403吨，符合55-80万吨的市场预估区间。USDA还证实，民间出口商向墨西哥出售11万吨美国玉米，2017/18年度交付。 交易商等待USDA周二公布的月度供需报告。 CME Group公布，周四到期的12月玉米合约有39手交割。 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一收盘下跌，为连续第四个交易日走软，因阿根廷干燥的作物带出现降雨预期，且市场担心美国大豆出口销售步伐放缓。 阿根廷天气前景显示小幅变湿，推动大豆期货出现一些卖盘。分析师称，尽管如此，阿根廷的大豆继续面临作物压力的风险。 此外，美国商品期货交易委员会（CFTC）上周五公布的数据显示，大型投机客增持CBOT大豆期货的净多头仓位，令市场易于出现多头清仓。 交易商等待周二公布的美国农业部(USDA)月度供需报告。接受《华尔街日报》访问的分析师预期，美国农业部将上调2017-18年度国内大豆库存预估至4.45亿蒲式耳，较上次预估高出5%。 美国农业部周一公布的数据显示，截至12月7日当周，美国大豆出口检验量为1,229,817吨，符合市场预估的110-160万吨，前一周修正后为1,802,605吨，初值为1,800,452吨。美国农业部周一公布，民间出口商报告向未知目的地出口销售13.2万吨美国大豆，2017/18市场年度付运，交易商摆脱了该消息的影响。 芝商所（CME Group）报告称，共有192手CBOT 12月豆粕合约交割，并有121手豆油交割。 | 大连玉米昨日高开低走，震荡回调，现货市场稳定，短期高位存在回调压力，操作上继续维持前期长多思路，玉米1805合约低位多单持有，以均线为防守，部分可逢高获利了结。 大连豆粕夜盘低开后震荡反弹，从国内豆粕基本面来看，短期仍然抗跌。操作上建议豆粕1805合约观望或短线低吸高平交易。 菜粕跟随豆粕震荡回调，操作上建议观望或短多交易为主。 （李金元） |
豆粕期权 | 大连豆粕期权夜盘跟随豆粕期货波动，1805合约平值看涨期权下移至M1805-C-2850,隐含波动率稳定在12.59左右，权利金小幅下跌，平值看跌期权隐含波动率小幅上升至13.82，权利金价格稳定。 | 操作上建议买入1805合约虚值看涨看跌期权。 |
棉花 | ICE期棉小幅下跌，关注USDA报告，3月合约报72.86美分，技术上继续向下寻找支撑。周一郑棉减仓大跌，跌幅接近2%，5月合约最新价格15140元。1、5价差-155元。消息面：印度S-6报价持稳，76.65美分。11月我国纺织品服装出口环比意外增加。11月全国棉花商业库存358万吨，较上月增加144万吨，增幅67%。12.4-12.10新疆公路发运量再度回落，运价略有上涨。截止11日，新疆加工累计超过400万吨。棉花现货价格阴跌。综上，美棉在USDA报告前获利平仓，ICE期棉下跌，13日凌晨报告公布。郑棉仓单流入快，期价面临套保压力，5、1价差如期缩小。 | 郑棉跌破均线，不建议杀跌。 （苗玲） |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
螺纹 | 昨日螺纹早盘冲高回落，随后震荡回升。现货市场报价早盘普遍上调，较上周五价格涨幅超过百元。沙钢新一期价格政策出台，螺纹钢、线材和盘螺全部上调200元/吨，Ф6mmHRB400盘螺加价由200元上调至400元。市场成交较为活跃，全天终端采购量处于较高水平。普氏62%铁矿石价格指数报70.35美元，上涨0.85美元；唐山钢坯价格上涨20元，含税出厂价3980元/吨。 央行公布数据显示，我国11月M2货币供应同比9.1%，预期8.9%，前值8.8%。11月新增人民币贷款11200亿，预期8000亿，前值6632亿。11月社会融资规模16000亿，预期12500亿。 中天12-2期计划量：螺纹9折（上期8折），线材和盘螺8折（上期9折）；永钢12-2期计划量：螺纹8.5折（上期8.5折），线材和盘螺全折（上期全折）；沙钢螺纹12月份计划量全折。 综合来看，近期环保限产从北方地区扩大至江苏、安徽等地，导致市场供应继续收缩，库存也持续下降，供给的超预期收缩是推动钢价上涨的主要因素。 | 预计在库存出现累积之前，钢价将维持高位盘整，观望或短线操作，注意风险控制。 (朱小虎) |
铁矿石 | 昨日铁矿石现货市场整体活跃度尚可，但是实盘表现不佳；北方主要港口主流高品粉矿资源涨幅较为明显，上行幅度5-10元/吨；部分低品资源及非主流资源持稳，商家存有明显出货意愿；唐山港PB粉成交520、日照港PB粉成交515、混合粉333；钢厂方面受近期采购量较大，短时间对铁矿石需求难以增加。 根据海关统计数据，2017年11月份，我国进口铁矿石9454万吨，环比增加1505万吨，增长18.9％；1-11月累计进口铁矿石93508万吨，同比增加5565万吨，增长6.0％。 根据澳洲历年发货趋势，在第四季度，11月初和12月下半旬，是整个澳洲发货旺季，预计澳洲三大矿山四季度增量，会在此期间集中体现，发货压力较大。而巴西方面，在第四季度，有增有降，整体发货比较平稳。 目前外矿发货量持续增加，需求方面由于环保限产高炉开工率持续下降，港口库存继续攀升，矿石市场供需面依然较为疲弱；钢铁端现货面依然表现较为强势，价格高位震荡运行； | 矿石表现弱于钢铁，偏弱区间运行，波段逢高空为主，关注钢矿的节奏的相互影响。 (杨俊林) |
热轧卷 | 现货市场，上海热轧板卷市场价格小幅上涨，1500mm普碳钢卷主流报价4270-4300元/吨。天津热卷早盘报价上涨40元/吨，主流报价1500mm普卷资源4340元/吨左右，下午部分商家报价降至4310元/吨。天津市场整体库存偏低，部分商家缺货严重，市场紧俏规格价格高出主流价格几十元。 期货市场，热卷主力合约HC1805昨日早盘受周末利好消息提振冲高至3984元/吨，4000点整数关口压力使得期价冲高回落。收盘3921元/吨，较前日下跌2元/吨，跌幅0.05%。昨日夜盘阶段期价冲高后震荡，今日有望再次冲击4000元整数关口。但当前经过前期大跌之后，短时间内涨跌空间有限，行情或再次进入宽幅震荡模式。 综合来看， 热轧板卷生产企业产量小幅下滑，供给端小幅收缩。目前现货市场及期货市场暂时进入了调整期。供给端收缩库存低位同时需求端对高价资源接受度不高的现状还将持续。 | 目前HC1805合约可操作上可采取震荡策略。关注4000整数关口压力及下方前期探底低点3764支撑。 (孔政) |
动力煤 | 12月11日夜盘，郑煤1801合约期价震荡走强。截止12月8日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价686元/吨，持平；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓692元/吨，持平；广州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)库提价790元/吨，持平；广州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)库提价790元/吨，持平。截止12月11日，6大发电集团日均耗煤量70.3万吨/日，下降0.4万吨/日；秦皇岛港库存666万吨，下降3万吨；6大发电集团煤炭库存1161万吨，下降2万吨。四季度煤炭供给增量不及预期，同时消费需求季节性回升。因此，短期供求关系仍偏紧，期价维持高位震荡。 | 操作上，中线观望，短线灵活。 (甘宏亮) |
天胶 | 晨会内容： 1、中短期宏观与货币背景 11月新增人民币贷款1.12万亿，远高于市场预期，其中居民贷款和企业中长期贷款居多，这反映出居民及实体经济融资需求仍然很强，14日凌晨美联储公布议息决议，加息已无悬念，当天晚些时候欧央行和英国央行也将公布决议，预期欧央行将会缩减资产购买的步骤。央行上周大幅净回笼资金，市场资金利率持续维持偏高位置，周四还将公布11月经济数据，预计固定资产投资或再度放缓，社会消费品零售总额同比增速小幅增加。中央经济工作会议将会在下周召开，市场预期可能会在“稳投资”和促消费方面展开，而这将冲淡市场对12月经济表现的反应，直接过渡到明年一季度的预期。——整体来看，市场对宏观面的分歧非常大，近期工业品的大幅震荡可以透露出这方面的端倪，这种分歧的节奏也适应于橡胶近期的波动节奏。 2、行业状况 近期泰国原料胶水和杯胶价格持续反弹，成本价区间下限显示出支撑，加上泰国局部地区出现降水，且主产国动作频频（泰国总理、副总理均表示要解决胶价过低问题，提高收购量，泰国、印尼和马来将于13日再次商讨出口限制的额度问题），从近20年的历史看，12月至次年2月超过80%的概率都会发生胶价反弹或上涨，今年的条件同样符合，值得关注。 2017年11月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计67万吨，环比增长27%，较去年同期增长19%，这是进口旺季所致，12月预期进口量同样很大，库存方面，截至上周，交易所天胶库存总量增加超过9000吨，库存累积仍在继续，青岛保税区库存也处于季节性累库过程中，这继续给胶价带来一定的压力。 轮胎开工率方面，截至上周，全钢胎开工率增加1.1个百分点，半钢胎降幅较大，下降近7个百分点，全钢胎和半钢胎出现一定的分化，临近年末，轮胎开工率进入季节性回落阶段，对天胶消费也有一定抑制。 价差方面，目前1801升水16年全乳在1500元，升水泰国混合胶在2000元，依然是高升水，这意味着期货价格定价过高，给非标套利提供空间的同时，也压制胶价的反弹。 3、胶价走势 宏观面事件很多，分歧很大，没有形成明显的合力，而且品种间分化较大，重点关注下周的经济会议的导向作用。对橡胶而言，季节性反弹或上涨可能将在未来的三个月逐步成为现实，不过胶价升水过大，这使得其反弹条件并不充分，所以运行得非常纠结。 | 从走势看，胶价2个月来保持宽幅震荡，交易策略还是比较简单的，即轻仓短线按照震荡来做，推荐买混合空期货的非标套利，继续关注高升水回归后可能出现的季节性反弹行情。 （王海峰） |
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