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道通早报
日期：2017年12月04日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 在市场普遍期待12月美联储继续加息时，圣路易斯联储主席JamesBullard提醒，继续加息会导致明年出现美债收益率曲线倒挂的严重风险，这一风险也值得官员们更多的关注和重视。
2 美国共和党税改法案获参议院通过，这次税改法案是30多年以来对美国税法最大的一次调整。根据最新通过的税改法案，美国的公司税率将下调为20%。
3 特朗普称，企业税可能降至20%，也可能降至22%，最终结果有待观察。参众两院最快在周一成立委员会，解决两个版本税改法案的分歧，特朗普突如其来的提议或使谈判变得更加复杂。
4 美国智库称，综合考虑总需求、劳动力供应、储蓄和投资等因素后，税改法案长期对美国经济增长的影响微乎其微，将令2018年美国GDP增长0.7%，而对2027年的GDP几乎没有影响
【国内宏观基本面信息】
1 央行副行长潘功胜表态不同业态的金融市场应该具有相当的公平性，十年前小贷管理办法会重修。他还提到，关闭比特币交易平台、叫停ICO是果断正确的决定；针对非理性对外直接投资的阶段性管控已基本退出。
2 前两批共19家央企混改试点中，央企二级公司共10家，三级公司共9家，企业资产总额9400多亿元，通过混改将引入各类资本约3000亿元。目前第三批31家试点企业已经国务院批准，正在按照方案落实。从行业分布看，房地产、建筑、建材、通信、矿业等5个行业企业混合程度较高
3 新华社称，不能通过简单比较各国企业税率就得出企业投资必将流向低税率国家的结论，税率仅仅是影响企业投资的因素之一。
4 中国央行本周9680亿元逆回购及MLF到期，逆回购周一到周五分别到期900亿元、1700亿元、2400亿元、2700亿元、100亿元。周三有1880亿元MLF到期。
5 A股进入解禁周期。有72只个股未来两个月的解禁数量占解禁前A股流通股数量比例超过100%，其中42只在三季度末被基金持有。这72只个股中，属于首发原股东解禁的有58只，占比为80.56%。
6 市场人士预计，近期将出台相关文件，以弥补退市机制存在的短板。数据显示，目前有22家上市公司已经两年亏损，并且今年前三季度仍是亏损状态
【当日重要公布数据】
17:30 欧元区12月Sentix投资者信心指数 前值34.0 预期32.7
18:00 欧元区10月生产者物价指数月率 前值0.6% 预期0.3%
欧元区10月生产者物价指数年率 前值2.9% 预期2.6%
23:00 美国10月耐用品订单月率终值 前值-1.2% 预期-1.0%
美国10月工厂订单月率 前值1.4% 预期-0.4%
美国10月耐用品订单月率终值（除运输外） 前值0.4%
美国10月工厂订单月率（除运输） 前值0.7%
【证券指数期现货思路】
1日指数继续弱势震荡，沪指连续多日回踩半年线；深市三大指数则全面反弹，创业板指高开高走，截至收盘，沪指收报3317.62点，涨0.01%，成交额1775亿。深成指收报11013.15点，涨0.63%，成交额2102亿。创业板收报1804.62点，涨1.94%，成交额591亿。
盘面上，行业板块多数上涨，但前两日表现较为活跃的周期类板块略显弱势，以震荡整理为主，而银行及券商再度陷入低迷，银行板块领跌市场，下跌1.01%，保险板块则连续八个交易日收跌。医疗、国产芯片、网游、5G等行业及概念表现较为强势。
当前，股市现货市场小幅震荡，市场呈现分化。题材股积极反弹，蓝筹股整体走弱。尽管今日中小盘迎来回升，但沪深300与上证50的调整形态仍在延续，股市仍处于偏弱的震荡结构之中，短期低位杀跌意愿减弱。但短期来看需要时间来消化不利因素，反复震荡为主，不设定短期方向。
【国债期现货思路】
1日，10年期国债期货主力T1803下跌0.02%，收报92.980元，5年期国债期货主力TF1803下跌0.01%，收报96.545元，持仓量进一步下降。
央行公告称，11月末财政支出力度较大，公开市场不进行逆回购操作。当日有400亿逆回购到期，净回笼400亿元。银行体系流动性总量处于较高水平，货币市场短端利率及银行间各期限国债现券收益率多数下跌。
11月财新制造业PMI为50.8，略低于市场预期，不过整体偏离不大，对债市影响偏中性。央行暂停公开市场操作，但财政支出资金回归下流动性短期无碍，多空交织，近期债市尚未有大量银行配置资金进场，且金融监管影响短期内难以消除，期债难言趋势性上涨，继续看淡
【分品种动态】
◆农产品
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豆类油脂 | 今日晨评要点：1、周末市场先是美前国家安全顾问认罪，使得特朗普“通俄门”重新受到关注，打压美股，接着就是特朗普税改法案获参议院通过。对美税改法案从美国内到其他经济体，说道很多，但其对美投资和消费的拉动预期，肯定是正向的。至于由此带来的政府赤字，是个需要观察的过程。如果因减税刺激，吸引国际资本回流，把基数做大，动态的看，可能未必会扩大赤字。美减税，无疑是制造了一个经济旋涡，如果引发跟进，必然会对全球主要经济体产生影响。2、国内对美减税也有不同声音。以国内经济的韧性及产业的完整性，对外部动荡有一定的抵御能力，联系到几乎同时出现的美不承认中国市场经济地位的消息，看起来似乎是美TPP换了个马甲又爬出来的感觉。对应外部动荡还是应该积极面对，中美合作与博弈，只会互换，不会停止。3、投资环境方面，之前本评的定义是增量扩张的思路要转到存量博弈的思路上来。楼市、股市都是如此。大宗商品也是供求关系叠加政策干预。钢现货都快到5000了，1801怎么走？钢的1-5正套之前提示以后，也有300左右差价了。现在就盯着现货，以后的机会，只能在期现错配里找。其他商品受政策眷顾缺乏的，就只能在自身的供求里面找逻辑了。4、豆类挺在10元下方。现在基金在美豆上的净多单在三万多手。南美方面，巴西的问题似乎不大，现在主要还是阿根廷，消息面大约有百分之三十面临干旱威胁，现在阿根廷播种还在百分之三四十，后面还是得一步步观察。阿根廷是最大的粕出口国，阿根廷有问题对粕拉动更直接些。这个氛围，对美贸易利润改善还是有利的，虽然本季南美竞争显而易见。 | 粕策略上还是底多持。短看低吸高平节奏，有部位就做，不强求。 (范适安) |
谷物饲料 | 芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五上涨，受助于技术性买盘及基金驱动的空头回补，大宗商品市场整体走强氛围亦带来助力，3月玉米合约升至三周高位。 对阿根廷干燥天气的担忧激发买盘。商品气象集团（Commodity Weather Group）称，周末的零星降雨会抵达阿根廷半数玉米及油籽种植区，但基本上不会改善干燥的天气情况。阿根廷约三分之一的作物处于水分严重不足的状态。 美国农业部周五确认，民间出口商出口13万吨美国玉米到未知目的地，2017/18年度付运。不过，美国国内及全球供应充裕，加之近月12月合约交割量巨大，均限制玉米价格的涨幅。CME Group报告，有1,286手12月合约交割。 大连玉米上一交易日探低回升，继续震荡调整，技术上仍维持多头排列，受到均线支撑，玉米现货价格稳中有涨。 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五上涨，交易商称，因技术性买盘和美元走弱带动商品市场普遍升高。阿根廷作物地带的干旱天气令市场担忧，增添了额外支撑。Commodity Weather Group称，阿根廷半数种植带周末将有零星降雨 ，但大多地区仍然干旱。约有四分之一至三分之一的作物面临缺水风险。 CBOT 1月大豆合约收高8-1/2美分，报每蒲式耳9.94-1/4美元。本周，该合约涨1美分或0.1%，连续第五周上涨。 巴西贸易部周五公布的数据显示，巴西11月大豆出口量为214万吨，低于10月出口量的249万吨，去年同期为32万吨。 大连豆粕夜盘跟随美豆震荡走高，国内豆粕短期仍然易涨难跌。 | 大连玉米操作上继续维持前期长线多头思路，玉米1805合约低位多单适量持有，以均线为防守。 豆粕操作上建议豆粕1805合约底多适量持有，短线低吸高平交易，不宜追高。 菜粕继续跟随豆粕维持震荡偏强走势，操作上建议短多交易为主。 （李金元） |
豆粕期权 | 大连豆粕期权夜盘跟随豆粕期货小幅波动，1801合约平值看涨期权M1801-C-2900隐含波动率维持在10.82低位附近，权利金小幅上涨，平值看跌期权隐含波动率维持在10.12低位，权利金价格下跌，随着最后交易日的临近，时间价值趋向于零，1805合约平值看涨期权M1805-C-2850隐含波动率下降至11.30，平值看跌期权隐含波动率小幅下降至12.66，权利金价格下跌。 | 操作上建议日历价差套利卖出的1801合约期权获利了结，买入虚值1805合约看涨期权。 |
棉花 | ICE期棉3月合约73美分附近震荡。上周郑棉走势偏强，成交量回升，郑棉主力合约5月合约最新价格15435元，收于均线上方。1、5价差-265元。消息面：印度籽棉稳定上升，现货价格进一步下跌，报74.45美分。截止27日，新疆棉花销售进度约23%左右，其中地方新棉销售进度约27%，而北疆明显快于南疆。去年新疆棉企业多将棉花移库至内地交货，而今年大多棉企都是选择疆内销售。截止22日，公检总量316万吨。新疆公路发运量回升，公路出疆量总计5.31万吨，同比减少2.4万吨。10月棉花进口7.8万吨，今年累计进口接近百万吨。 | 综上，上周内外棉表现偏强，随着郑棉上涨，吸引套保盘参与，5、1价差将回归。 （苗玲） |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
螺纹 | 上周螺纹大幅上涨，创出新高。周末现货市场报价再涨，华东主要城市钢价均大幅上调，钢厂出厂价格也继续上调。普氏62%铁矿石价格指数报70.45美元，上涨1.15美元；周末唐山钢坯价格上涨50元/吨（周六上涨30元，周日上涨20元），含税出厂价3940元/吨，创下2011年11月16日以来新高。 国家发改委近日发布《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》，规定除国家法律法规明确禁止准入的行业和领域外，一律向民间资本开放，不得以任何名义、任何形式限制民间资本参与PPP项目，不断优化营商环境。 美国国会参议院２日凌晨以５１票赞成、４９票反对通过大规模减税法案，这将是31年来国会首次修改税法。该法案将把企业所得税从35%降低到20%，允许企业主从企业收入中扣减20%。 综合来看，上周钢价大幅上涨，供应的收缩是推动价格上涨的主要因素。螺纹库存持续下降，多地资源规格短缺且高度集中，钢厂挺价意愿强烈。不过，随着钢价涨至历史高位区域，市场成交活跃度也出现下降。 | 操作上，多单续持，注意风险控制。 (朱小虎) |
铁矿石 | 进口矿港口库存14134万吨，周环比上升151万吨； 高炉开工率63.12%，周环比下降0.42%； 产能利用率71.96%，周环比下降0.4%； 盈利钢厂比例85.28%，周环比持平。 目前黑色市场的核心因素依然在于钢铁端，供给收缩和库存低位下，钢铁价格大幅上涨，带动整体黑色品种的共振向上； 矿石来看，外矿发货量保持高位，需求方面由于环保限产持续下降，港口库存持续攀升，目前已经超过1.4亿吨，而钢厂目前尚无大规模补库动能，短期矿石在钢铁的带动下持续反弹，后期一旦钢铁向上动能减弱，矿石的压力依然明显； 盘面上，钢铁在大幅上涨后，高位压力显现，套现增加，矿石短期有成材至原材料的轮动补涨动能，但在钢铁端向上动能减弱及矿石自身需求的制约下，冲高回落风险加大，注意风险控制。 | 冲高回落风险加大，注意风险控制。 （杨俊林） |
热轧卷 | 现货市场，本周国内热轧板卷市场价格震荡上行。全国24个主要市场3.0mm热轧板卷价格均价为4391元/吨，较上周上涨127元/吨；4.75mm热轧板卷均价为4333元/吨，较上周上涨127元/吨。目前下游需求整体观望的情绪依然严重；成交不够活跃。上游钢厂挺价意愿强烈，沙钢出厂价上涨200元/吨，钢厂挺价叠加库存持续减少对于热轧价格起到较强的支撑作用。 期货市场，热卷期价近期走势较弱，成为产业链中走势最弱的品种，原材料端的焦炭和铁矿石皆大幅上涨。螺纹钢现货价格持续大幅上行带动螺纹钢期货价格上涨强劲。由于热轧卷下游需求相对弱势，更多体现为跟随上涨。上周热轧卷1805合约上涨127元/吨，涨幅3.29%。周五夜盘阶段，期价小幅探底之后回升，有望再次挑战4046高点。 综合来看， 建材终端需求火爆、钢厂积极推涨、市场资源紧缺的影响下，本周建材价格大幅上涨，板材价格被动跟随上行。当前热轧卷库存始终处于较低水平且库存连续降低，给予价格支撑。但同时热轧卷期货价格中期上行空间有限，期望不宜过高； | 短期或继续跟随建材价格上行，HC1805合约突破3700-3900盘整区间，可作为做多其他品种的对冲配置品种。 （孔政） |
动力煤 | 本周(11月27日-12月01日)郑煤1801合约收盘价669.6元/吨，上涨21.2元/吨，涨幅3.27%。动力煤现货价格较上周同期上涨。截止11月30日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5000)平仓价682元/吨，上涨17元/吨；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓价688元/吨，上涨17元/吨；广州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)库提价790元/吨，持平；广州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)库提价790元/吨，持平。截止12月1日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5000)平仓价与郑煤1801合约收盘价调整后基差12.4元/吨；ZC1801合约与ZC1805合约收盘价差58.2元/吨。截止12月1日，6大发电集团日均耗煤量65.87万吨/日，较上周同期上升0.46万吨/日；秦皇岛港库存670万吨，较上周同期下降34万吨；6大发电集团煤炭库存1242万吨，较上周同期下降4万吨。四季度煤炭供给增量不及预期，同时消费需求季节性回升。因此，短期供求关系仍偏紧，期价维持偏强走势。 | 操作上，中线观望，短线偏多。 （甘宏亮） |
天胶 | 宏观货币方面，央行上周五暂停公开市场操作，并公告称，11月末财政支出力度较大，对冲央行逆回购到期等因素后银行体系流动性总量处于较高水平，12月1日不开展公开市场操作。当日有400亿逆回购到期，净回笼400亿，当周累计净回笼400亿。 行业方面，上周五即墨中远橡胶交割库发生火灾，天胶被焚毁数量超过3.6万吨，直接“消耗”了部分库存，对胶价形成意外短期利好刺激。下游轮胎企业仍维持刚需采购，逢低阶段性补货为主，整体成交情况一般。截至12月1日全国全钢胎和半钢胎开工率继续小幅下降，开工率进入季节性淡季，不利于天胶的消耗。 现货方面，上周五泰国原料胶水和杯胶价格分别持稳于45和35，国产胶和混合胶均有较大幅度上涨，其中，山东市场人民币混合胶报价上调200-400元/吨，马泰混合现货报价11800元/吨，12月交泰混报价11800元/吨。合成胶价格变化不大，丁二烯价格有所下调。 上周五夜盘天胶1805期价在青岛即墨交割库火灾的刺激下继续上冲，目前已经涨至14800附近的重要压力，短期或仍有惯性上冲，不过期价升水现货幅度较大，这将为上行的稳定性和持续性带来压力。 | 建议仍以短线交易为主，中线仍宜等待，有现货条件的关注混合胶的非标套利。 （王海峰） |
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