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道通早报
日期：2017年11月20日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 美国白宫预算管理局局长Mick Mulvaney周日表示，总统特朗普将不再坚持把废除奥巴马政府时期的强制医保规定，加入共和党提出的1980年代末以来规模最大的税改提案中。
2 高盛预计，明年上半年，美联储每个季度加息次数将超过一次，到下半年，美联储会在不举行新闻发布会的议息会议中再加息一次。到2018年底，联邦基金利率将达到2.25-2.5%。
【国内宏观基本面信息】
1 中国央行三季度货币政策报告提到两个“加强”，一个“继续”、一个“维护”、一个“放宽”：加强货币政策与相关政策协调配合，加强房地产等领域风险防范；继续健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控体系；维护银行体系流动性基本稳定；在维护金融安全前提下，放宽境外金融机构市场准入限制。
房地产等市场容易出现超调 需要宏观审慎政策逆周期调节
2 国务院发布通知称，随着经济社会发展和人口老龄化加剧，基本养老保险基金支付压力不断加大，为充分体现代际公平和国有企业发展成果全民共享，现决定划转部分国有资本充实社保基金。划转范围包括，中央和地方国有及国有控股大中型企业、金融机构。公益类企业、文化企业、政策性和开发性金融机构以及国务院另有规定的除外。
3 为规范金融机构资产管理业务，统一同类资产管理产品监管标准，央行官网发布《规范金融机构资产管理业务的指导意见》。上证报文章称，资管新规可视为资管统一监管标准的“总纲领”，将让资管行业迎来规范发展。对同类资管业务做出一致性规定，实行公平的市场准入和监管，将最大程度地消除监管套利空间。
4 以消费贷款为主的居民短期贷款方面，因消费贷、首付贷等贷款的严控，从9月的2537亿元大幅度下滑至10月的791亿元，出现了明显的下调
5 过去一周虽然上证50涨2.7%，但全部A股跌幅中位数-5.8%。
【当日重要公布数据】
23:00 美国10月咨商会领先指标月率 前值-0.2% 预期0.6%
【证券指数期现货思路】
17日指数明显回落，在各项监管预期下，市场出现明显抛压现象，截至收盘，沪指收报3382.91点，跌0.48%，成交额3138亿。深成指收报11292.93点，跌2.12%，成交额3324亿。创业板收报1833.90点，跌2.36%，成交额877亿。沪指全周跌1.45%，创三个月最大跌幅；深成指全周跌3.02%，创业板指全周跌3.51%，成交量明显放大
现货市场上，A股近3000股下跌，超百股跌停，仅有银行、保险及民航板块上涨，两市再度呈现一九行情，上证50一枝独秀，涨超2%，勉强支撑沪指收于3380点附近，保险、银行、证券护盘迹象尤为明显，深市三大指数则大幅回撤，跌破多条均线，呈现明显下跌趋势，总体来看，市场的表现与茅台公告以及新华网发表评论有着极大的关系，投资者避险情绪明显高涨。
在基金管理等多重信息下，股指分化将延续，政策市的影响较难预料，20日观察为主待情况明朗为宜。
【国债期现货思路】
17日，10年期国债期货主力T1803下跌0.04%，收报92.695元，5年期国债期货主力TF1803下跌0.08%，收报96.340元。
央行公开市场结束净投放，当日仅开展了300亿元逆回购操作，7天期、14天期和63天期均分别为100亿元，中标利率均与上期持平，单日净回笼100亿元。另外，财政部和央行上午同时进行了期限98天、规模1200亿元国库现金定期存款招投标，对冲800亿元到期，超量400亿元，不过中标利率较前值上行18 BP至4.60%。银行间回购利率多数下跌，交易所回购利率全线上行。
总的来看，央行净回笼500亿元，公开市场操作结束连续4天净投放，国库现金定存投放助力有限，中标利率甚至较前值上行18 BP，暗示货币政策思路并无边际放松迹象，货币市场利率中枢或再被抬升。国债期货缺乏持续上行的支撑，经过反弹后，小幅下跌仍是主流。
【分品种动态】
◆农产品
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豆类油脂 | 今日晨评要点:1、上周外围数据方面美国10月PPI创68个月新高；欧元区GDP也是增速回升。最大的亮点还是美税改，美参议院共和党税改议案寻求废除奥巴马医改法强制保险。现在众参两院对税改法案存在分歧，这也使得美股市处于扩张与收缩的节律当中。美减税、退出刺激等，对中国都是挑战，要求更多有效的应对来协调外部市场的变化。2、国内数据总体略弱，新旧动能转换还在过程中。稳定不是为了拖沓，而是给调结构创造环境。3、大宗商品工业品保持整理性波动。周六开的钢铁高峰论坛，有判断一致的地方，也有分歧。一致的是，企业利润会延续保持，但是否延续高位，或在高位能停留多久差异较大。矿的判断是低位偏弱波动，钢是强弱呈季节性转换。现在远期贴水基本都反应在预期里了，无非是现货向预期靠，还是预期被现实颠覆而出现像前期1801的期货向现货回归？后面的交易逻辑，应该在期现错配里找，可能更加有效。4、豆类上周我们讲了两个短逻辑，一是国内进货差，这个反应在粕的1—5正套上。二是本季美豆的出油和出粕不同带来的做空油粕比。两个机会都很奏效，但都是偏于短的逻辑。我把油脂油料大会发给大家看是什么目的？就是要你们了解最基本的东西，这个基本就是豆类在一个低价圈的紧平衡上磨底。我也说过，如果安全边际比较好，每季都是一次翻牌。去年7月起到现在已经翻了三次了，那第四次呢？从概率来说应该更值得再翻一次。好的安全边际就是以小博大。炒阿根廷就是炒豆粕，这个和去年4月是一回事。 | 小逻辑完了是大逻辑。对应南美就是持长多然后找低吸高平节奏来滚动。 (范适安) |
谷物饲料 | 芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五急升近2%，因本周价格跌至合约低位后出现空头回补，以及预期美国商品期货交易委员会(CFTC)周度数据将显示投机客持有近纪录高位的净空头头寸。美国太平洋西北部出口港口现货走强的市场传言，也令市场热议可能有向中国出口美国玉米。12月玉米期货合约收高6-1/2美分，或每蒲式耳3.43美元，录得四周来的最大单日升幅。 收盘后，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至11月14日当周，大型投机课增持CBOT玉米期货净净空头头寸27,349手至264,349手。 商品市场普遍走强和美元下跌给市场提供支撑。跟踪19种核心商品的CRB指数升逾1%。 大连玉米周五震荡下行，受玉米淀粉大幅下挫影响。近期玉米现货价格仍保持平稳，成本和运费对价格存在支撑，但上市压力仍然限制价格上涨空间。 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五触及一周高位，交易商解释称，因担忧阿根廷天气对作物带来压力，提振豆粕期货。豆粕期货劲升，因担忧拉尼娜天气现象不断加强可能导致阿根廷天气炎热干燥。阿根廷是全球最大的豆粕出口国。不过，巴西大豆种植区预期迎来对作物有利的降雨。 商品市场普涨，美元下跌，对市场提供支持。追踪19种商品表现的核心CRB商品指数上涨超过1%至190.39。 大连豆粕夜盘继续偏强震荡，因油厂豆粕库存仍偏低，外盘大幅上涨也将提振国内豆粕走势，但高位仍将受到供应压制。 | 大连玉米操作上继续维持前期长线多头思路，玉米1805合约低位多单适量持有，控制好仓位。短线低吸高平交易。 大连豆粕操作上建议区间内短多交易。 菜粕继续跟随豆粕维持震荡走势，操作上建议短多交易为主。 （李金元） |
豆粕期权 | 大连豆粕期权夜盘跟随豆粕期货区间波动，1801合约平值看涨期权M1801-C-2850隐含波动率小幅下降至9.98，平值看跌期权隐含波动率维持在10.01低位，权利金价格小幅下跌，但后期或炒作南美大豆天气，波动率可能增加。 | 操作上建议卖出宽跨式期权可获利了结。可进行日历价差套利，卖近买远，如买入1805合约期权，卖出1801合约期权（相同执行价）。 |
棉花 | ICE期棉反弹，价格69.43美分。郑棉震荡，1、5价差90元，1月最新价格14980元。消息面：本年度新疆、内地公检进度均快于去年，截止15日，公检总量222.88万吨，高于去年同期21万吨。印度新花价格回升，上市量减少。10月我国纺织品服装出口环比大幅下滑8.7%。中国公布明年抛储时间，同时称明年2月前国家不轮入。综上，国内2月前虽不轮入，但也并不知道2月后的政策走势。 | 外棉价格坚挺，郑棉期价延续震荡。 （苗玲） |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
螺纹 | 上周螺纹高位回落，近月走势明显偏强。周末现货市场价格小幅波动，杭州、唐山市场上涨10－20元/吨，山东地区小幅下跌。普氏62%铁矿石价格指数报62.75美元，上涨0.95美元；周末唐山钢坯价格上涨20元/吨（其中周六上涨20元/吨，周日持平），含税出厂价3800元/吨。 日前，财政部发出《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，明确进一步规范政府和社会资本合作（PPP）项目运作，防止PPP异化为新的融资平台，坚决遏制隐性债务风险增量，之后财政部将会继续出台规范PPP的相关政策。 11月18日，国家统计局公布的70座大中城市住宅销售价格指数显示，10月份新建商品住宅价格环比上涨的城市有50座，9月为44座。10月份新建商品住宅价格同比上涨的城市有60座，9月为67座。 综合来看，采暖季限产全面启动，高炉开工率大幅下降，供应收缩仍是支撑钢价的最重要因素。10月份固定资产投资与房地产各项数据全面下滑，市场对需求预期转弱。 | 短期震荡思路，波段操作，注意风险控制。 (朱小虎) |
铁矿石 | 上周铁矿石港口现货宽幅震荡，震荡幅度20元/吨；现货成交主体结构无明显变化，粉矿资源仍为钢厂主要需求，中高品粉矿资源占据粉矿成交主体；低品粉矿资源FMG超特粉资源受近期品位持稳在57%以上，工厂需求良好价格表现持稳；混合粉资源受需求影响，存在5-10元的下行空间；块矿及人造块矿方面，销售情况持续恶化，唐山港纽曼块较上周再次下行20元/吨左右，且需求不佳；球团资源受需求影响，成交量难以上行，价格亦存在下滑空间。 钢厂方面，唐山地区采暖季错峰生产，但据了解，限产力度未达预期，其中部分钢厂以停产高炉为主，但是其配套设施烧结矿并未有停产，对粉矿存有相应的需求。 受供给收缩、库存低位的影响，钢铁现货表现依然较为坚挺，近月合约有一定的基差修复需求。 | 铁矿石需求受压制明显，在钢铁端的影响下，矿石以震荡运行为主，关注1801和1805之间的价差变化。 (杨俊林) |
热轧卷 | 现货市场，上周全国24个主要市场3.0mm热轧板卷价格均价为4241元/吨，较上周价格上涨8元/吨；4.75mm热轧板卷均价为4182元/吨，较上周价格上涨10元/吨。据Mysteel跟踪统计，本周京津冀地区整体成交基本在6500吨/天左右的水平，个别时间超过8000吨/天。 期货市场，热卷期价未能延续上周上行趋势，上周冲高回落。主力合约HC1801与HC1805合约走势分化，1805合约跌幅较大已吞没上周上涨K线。昨日夜盘阶段期价窄幅震荡。由于01合约临近交割月受现货价格支撑因素影响，下跌空间或较为有限，如布局空单05合约为最佳选择。 综合来看， 11月15日，“2+26”城市开始正式执行采暖季限产政策，热轧卷供给端将导致产量下滑供给收缩，叠加当前库存始终处于较低水平，给予价格支撑；但同时下游需求一般，市场对高价资源接受度较低。期价目前依旧处于趋势不明朗阶段。 | 操作上，01合约或延续宽幅震荡，注意持仓合约换月及中线布空05合约时机。 (孔政) |
动力煤 | 11月15日夜盘，郑煤1801合约窄幅震荡，期价小幅下跌。截止11月14日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价667元/吨，下跌2元/吨；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓673元/吨，下跌2元/吨；广州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)库提价790元/吨，下跌5元/吨；广州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)库提价790元/吨，下跌5元/吨。截止11月15日，6大发电集团日均耗煤量61.1万吨/日，上升3.4万吨/日；秦皇岛港库存690万吨，下降5万吨；6大发电集团煤炭库存1285万吨，下降26万吨。近期，陕西、山西、内蒙煤矿全面复工，除不合格煤矿外基本都复产。后期，受大气污染治理影响，四大高耗能行业将实行采暖季停产或错峰生产，煤炭需求进一步受削减。因市场对四季度供给增量预期较高，短期动力煤期价震荡走低。短期ZC801月合约期价震荡走低。 | 操作上，中线轻仓持空，短线高抛低平。 （甘宏亮） |
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