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道通早报
日期：2017年9月12日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 6月PCE跌破1.5%，偏鹰的美联储副主席辞职，三号人物没有重申再次加息的预期，飓风还会让经济数据失真影响判断，市场对12月加息越来越没有信心，并已经付诸行动。
2 美银美林曾警告飓风带来的经济危害，下调美国三季度GDP预期至少0.4个百分点。10日高盛将美国三季度GDP预期削减达30%，下调0.8个百分点至2.0%。
3 美联储调查：美国一年期通胀预期降至2.49%，创2016年1月份以来新低，之前为2.54%，三年期通胀预期也下降0.1个百分点至2.6%。美国家庭收入增长预期降至2.7%，之前为3%
【国内宏观基本面信息】
1 中国央行下发通知，客户属于决议名单范围的，应当采取的措施包括但不限于停止金融账户的开立、变更、撤销和使用，暂停金融交易，拒绝转移、转换金融资产，以及停止提供出口信贷、担保、保险等金融服务，依法冻结账户资产等
2 业内人士表示，中国央行近日调整了外汇风险准备金政策和对境外金融机构境内存放执行正常准备金率的政策，这意味着在人民币汇率水平趋于均衡、贬值预期有所弱化的情况下，监管部门此前出台的逆周期宏观审慎管理措施已回归中性
3 中国8月财政支出增速创年内新低，矿产价格大涨带动资源税激增62.7%
4 11日公布数据显示，8月份全国一般公共预算收入10652亿元，同比增长7.2%，7月增速为11.1%。全国一般公共预算支出14647亿元，同比增长2.9%，增速创年内新低
【当日重要公布数据】
可能公布
中国8月新增人民币贷款 前值8255亿人民币 预期9500亿人民币
中国8月社会融资规模 前值12200亿人民币
中国8月M0货币供应年率 前值6.1%
中国8月M1货币供应年率 前值15.3%
中国8月M2货币供应年率 前值9.2% 预期9.1%
18:00 美国8月NFIB小型企业信心指数 前值105.2 预期105
【证券指数期现货思路】
11日指数维持高位震荡，早盘冲高回落，截至收盘，上证收报3376.42点，上涨0.33%。深证收报11053.73点，上涨 0.76%。沪深300收报3825.65点，下跌0.01%。中证500收报6649.63点，上涨1.15%。上证 50收报2674.75点，下跌0.44%。创业板收报1896.38点，上涨0.59%
现货市场深强沪弱的格局仍在延续，银行及券商板块小幅走强，推动指数走高，但随后震荡回落，保险股集体低迷，拖累上证50现货指数及主力合约收跌。其他板块方面，受益于我国将研究传统能源汽车退出时间表的刺激，新能源汽车产业链全线爆发，众多个股上演涨停潮，包括充电桩、锂电池在内的板块涨幅居前，尾盘有色、煤炭等资源类板块集体拉升，
从目前市场看，高位连续震荡数日，市场仍旧分歧较大，在目前点位，我们认为流动性不佳以及估值压力未完全释放。所以对市场偏谨慎
【国债期现货思路】
11日，10年国债期货主力T1712收跌0.13%，5年国债期货主力TF1712收跌0.11%。
流动性方面，央行表示，目前银行体系流动性总量较高，可吸收政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素的影响，不开展公开市场操作。当日不进行逆回购操作，当日有400亿逆回购到期，净回笼400亿。 本周央行公开市场有1100亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期400亿、0、700亿、0、0；无正回购和央票到期。而从更长的资金面上看，进入9月份流动性偏紧局面有所缓和，一是月初效应所致，二是央行重回净投放，三是人民币升值带动外汇资金流入。
外围经济环境，周末公布数据，8月CPI 同比1.8%，较上月回升0.4个百分点，高于市场预期的1.6%，环比增0.4%，环比涨幅较上月扩大0.3个百分点。其中，食品价格同比下降0.2%，降幅收窄0.9个百分点，影响CPI下降约0.04个百分点，主因是蔬菜、鸡蛋等价格大涨；非食品价格同比2.3%，比上月回升0.3个百分点。食品价格上涨是CPI同比超预期回升的主要原因。8月PPI同比6.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点；从环比看，去产能叠加环保限产，大宗商品量跌价涨，PPI环比大幅回升。8月份PPI大幅回升至0.9%，在去产能背景下，国家环保高压下，企业生产受限，产量下降，价格大幅上涨。在调查的40个工业大类行业中，30个行业产品价格环比上涨，比上月增加10个。
在横盘一段时间后，上周随着资金面改善，期债有所反弹。而本周将陆续公布经济货币数据，鉴于十九大之前金融监管以稳为主，政策会相较温和，短期债市利空因素较少，不过应关注到汇率因素，央行调整了外汇风险准备金政策和对境外金融机构境内存放执行正常准备金率的政策，前期人民币政策性的上推或告一段落，而CPI的上行未必像官方预期那样收到控制，国债或将受到影响，中期上行并不乐观，我们仍将其作为下行大周期中的政策性反弹看待。
【分品种动态】
◆农产品
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油料 | 隔夜外围美元反弹至91.5上方，欧美股市收涨。美股道指上涨近260点并重返22000点，标普500指数今年第31次创历史新高。飓风造成的损失小于预期、朝鲜周末未发射导弹，均提振了市场的风险投资偏好。飓风艾尔玛已经降级为1级风暴，这场风暴带来的破坏比原先预期的要小。因其带来的重建需求增长，飓风哈维与艾尔玛造成的损失可能促进美国2018年的经济增长。周一联合国安理会将对有关继续对朝鲜实行更加严格的禁运的提议进行表决，紧张情绪可能重返市场。欧股收涨，欧洲STOXX 600指数大涨1.0%。纽约原油上涨59美分，收于48.07美元/桶。盘中一度下跌至47美元。高盛报告称：“飓风哈维对原油精炼、乙烯裂化以及其原油与天然气等原料的需求造成了严重的负面影响。”美豆收跌，受周二美农业部发布供需报告前的技术性卖压拖累。美元自上周触及的两年半低点反弹，也给市场带来压力。大豆市场未受美出口消息影响，美农业部称，民间出口商向未知地出口销售35.2万吨大豆，17-18年度付运。交易商在美农业部报告前调整头寸。美农业部定于北京时间周三零点发布月度供需报告。分析师预计大豆产量预估从上月的43.8亿蒲（1.19亿吨）降至43.2亿蒲（1.175亿吨），单产预估料为48.7英亩蒲。市场关注美农业部是否会因本年度不甚理想的天气条件而调降预估值，但分析师预期，即使预估下调，幅度也会偏保守，10月份以前不会有较大幅度的调整。美农业部出口检测数据显示，最近一周出口检测量为110.6万吨大豆，远超市场预估的45-65万吨。下游粕略弱油略强，因做多油粕比的基差交易。盘后周度作物生长数据显示，美豆优良率下调一个百分点，为60%，上年同期为73%。 | 框架如前，做多美贸易利润思路持续，短宜灵活或观等今夜美9月月度数据落地。 （范适安） |
谷物饲料 | 芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周一小幅收高，盘中走势反复，因在美国农业部（USDA）周二发布月度供需报告前，交易商轧平仓位。 《华尔街日报》编纂的预估数据显示，美国2017/18年度玉米产量料为140亿蒲式耳，单产料为每英亩167.8蒲式耳。美国2017/18年度玉米年末库存为21.33亿蒲式耳。 美国农业部将于北京时间9月13日（周三）0:00公布9月作物供需报告。 美国农业部周一公布的数据显示，截至9月7日当周，美国玉米出口检验量为662,173吨，低于市场预估区间的70-90万吨，前一周修正后为817,059吨。 此间市场收盘后，美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至9月10日当周，美国玉米生长优良率持平于前一周的61%，符合预期，上年同期为74%。当周，美国玉米收割率为5%，高于预期的4%，去年同期为5%，五年均值为6%。 昨日大连玉米探低回升，低位受到成本支撑，目前辽宁开始有新玉米上市，企业收购价较去年高开，三等玉米收购价达到1590元/吨，到大连平舱价预计在1650元以上，受成本支撑后期玉米价格重心将上移，1801合约当前价格下跌空间有限。 美国大豆期货周一收跌，受周二美国农业部（USDA）发布供需报告前的技术性卖压拖累。美元自上周触及的两年半低点反弹，亦给市场带来压力。大豆市场未受美国出口消息影响。USDA透过日报系统确认，民间出口商向未知目的地出口销售35.2万吨美国大豆，2017/18市场年度付运。交易商大多在USDA供需报告出炉前调整头寸。USDA定于北京时间周三零点发布月度供需报告。分析师预计大豆产量预估将从上月的43.8亿蒲式耳降至43.2亿蒲式耳，单产预估料为每英亩48.7蒲式耳。市场将关注USDA是否会因为本年度不甚理想的天气条件而调降预估值。但分析师预期即使预估下调，幅度也会偏保守，10月份以前不会有较大幅度的调整。 USDA周一公布，最近一周出口检验大豆1,106,268吨，远超市场预估的45-65万吨。USDA盘后发布的周度作物生长显示，9月10日止当周，美国大豆生长优良率下滑1个百分点至60%，符合预期，上年同期为73%。 | 大连玉米操作上建议逢低买入为主，终端企业需及时在低位补库，锁定成本。 大连豆粕继续维持小幅震荡走势，等待夜间9月美农报告指引，操作上建议观望或持有少量多单。 菜粕跟随豆粕维持区间震荡走势，操作上建议区间内短线交易。 （李金元） |
豆粕期权 | 大连豆粕期权周一跟随标的合约小幅波动，主力1801合约成交缩量，隐含波动率稳定，短期仍将处于区间内波动，由于人民币升值因素，国内豆粕价格波动趋于缩小，今夜美农报告可能增加波动率。 | 操作上建议卖出宽跨式套利交易组合可获利了结，或买入M-1801-C-2750和M-1801-P-2750对冲。 |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
螺纹 | 昨日螺纹低开后反弹。现货市场主流报价早盘小幅回落，随后沙钢发布新一期价格政策，螺纹钢价格平推，并且对于上期没有追补，基本符合市场预期，钢厂挺价意愿依然坚决。午后，部分商家报价小幅回涨，全天终端采购量出现明显回升。普氏62%铁矿石价格指数报74美元，下跌0.15美元；唐山普碳钢坯价格上涨30元，出厂价格3790元/吨。 据中钢协统计，2017年8月下旬会员钢企粗钢日均产量184.72万吨，旬环比减少6.99万吨，减幅3.65%；全国预估日均产量240.63万吨，旬环比减少0.67万吨，减幅0.28%。截止8月下旬末，会员企业钢材库存量为1222.63万吨，旬环比减少94.79万吨，减幅7.2%。 从华东主导钢厂订货比例来看，中天9-2期计划量，螺纹6折（上期8折），线材和盘螺7折（上期7折）；永钢9-2期计划量，螺纹8折（上期9折），线材和盘螺全折（上期9折）；沙钢螺纹9月份计划量不打折。 综合来看，目前市场已进入传统消费旺季，但在环保督查以及高价制约下，需求释放不及预期。昨日需求有所回暖，关注其持续性及本周社会库存的变化。各地采暖季限产细化方案陆续出台，市场供应收缩预期依然较强。 | 当前供需格局仍处于弱平衡态势，区间内波段操作为宜。 （朱小虎） |
焦炭 | 晨会要点： 焦炭在走势及节奏上还是有偏强的基础，不过能否超越前高还需要终端需求及螺纹价格的配合，目前仍以高位偏强震荡判断为主，下方支撑继续参考2300，关注高点压力。 1、焦炭9-10月供求预期偏紧，是期价偏强，维持升水格局的基础。 9月市场环保力度不减，目前环保重点自山东转向山西，太原地区限产30%，个别焦化厂限产60%，整体8-9月份焦炭产量预计持平，供应端没有放松，需求端持稳或略降（有钢厂检修），9月供求以紧平衡为主。 10月供求缺口预期进一步扩大，因10月焦化厂受2+26城市启动大气污染治理方案影响，焦化厂普遍限产30%，处于城市建成区的减产50%，焦炭产量月度减幅预计在100-200万吨，供应明显收缩；钢厂限产自11月开始。10月焦炭供求收紧预期强烈。 2、节奏上焦炭趋于低位反弹。 在上周焦炭持续回调的基础上，原本预期本周焦炭支撑位会有进一步下移，但现货市场并不支持。首先，焦化厂第9轮提涨，提涨的趋势由山西向山东、河北地区扩大，大概率成行，令焦炭的现货支撑上移。其次，钢厂挺价也给予焦炭价格进一步支撑，之前提示过，焦炭库存结构并不利于焦炭价格持续偏强，钢厂库存偏高，如果终端需求减弱对钢厂形成下行压力的话，钢厂很容易向上游转嫁，目前钢厂挺价令市场对于终端需求减弱以及钢厂向上压价的担忧减弱，有利于焦炭的低位反弹。 3、焦炭能否超越前高具有很大不确定性。 首先，从量价关系的角度看，焦炭创出2500新高，配合的市场背景是10月焦炭供应提前收紧的环保政策，目前并没有更严格的调控政策出台，供求缺口预期与之前一致，继续冲高缺乏理由。其次，目前螺纹弱平衡格局，焦炭仍旧面临库存结构的风险。 | 节奏上焦炭趋于低位反弹。能否超越前高具有很大不确定性。 （李岩） |
热轧卷板 | 据中国工程机械商贸网统计，2017年8月，纳入统计的24家主要挖掘机制造企业共计销售各类挖掘机约8700台，同比增长约100%，已连续五个月实现翻番增长。 现货市场，昨日热轧板卷市场价格小幅下跌，1500mm普碳钢卷主流报价4200-4230元/吨左右；天津热轧板卷市场1500mm普碳钢卷价格报价4170-4180元/吨左右。市场价格依旧处于供需弱平衡状态，市场成交一般，终端用户依旧是按需采购为主，但库存较低价格下行空间有限。 期货市场，期货主力合约HC1801昨日探底回升，昨日早盘一度跌破4100整数关口，市场整体回暖期价回升震荡，收盘收报4161元/吨，较昨日收盘价上涨10元/吨，涨幅0.24%，持仓量大幅减仓9.6万手至90.9万手。周五夜盘阶段期价冲高回落，依旧处于4130-4190区间盘整，关注今日期价对五日均线及4200整数关口的突破情况。 综合来看，现阶段钢材供需矛盾较前期趋缓，下半年宏观经济增速有放缓趋势，电炉、检修减少、钢厂开工率提高带来的产能增加，环保对供给需求端都有影响的情况下，近期行情继续维持震荡概率大。 | 伴随秋冬季的到来，2+26 钢厂限产将进入产量实质性减少阶段，而需求端有望保持稳定，在近期持续低库存且无累库的情况下，行情不具备连续下跌条件，近期经过连续调整之后再次上行挑战新高概率较大。 (孔政) |
动力煤 | 2017年9月11日夜盘，郑煤1801合约收盘价659.2元/吨，上涨9.4元/吨，涨幅1.45%。动力煤现货价格部分上涨。截止9月8日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价638元/吨，上涨7元/吨；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓644元/吨，上涨7元/吨；广州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)库提价715元/吨，持平；广州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)库提价715元/吨，持平。目前动力煤处于消费旺季向淡季过度时期，短期动力煤消费需求量将有所回落。截止9月11日夜盘，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价与郑煤1801合约收盘价基差-21.2元/吨；ZC1801合约与ZC1805合约收盘价差59.2元/吨。 | 操作上，短线多单轻仓持有。 (甘宏亮) |
橡胶 | 宏观货币方面，央行昨日不开展公开市场操作，单日净回笼400亿，资金面仍略显宽松，SHIBOR利率多数下跌，不过银行间质押式回购利率多数上涨，市场资金面或再度接近平衡。 行业方面，东南亚三国今日将召开会议，商讨措施支持胶价，措施可能包括限制出口、减少产量等等，对此我们认为此次会议市场之前已有一定预期，且在胶价三季度走高以来，就算达成利好协议，偏高的胶价料将使得政策执行存在困难，投资者应关注会议结果有无远超预期的举措，同时关注政策利好出尽的可能。下游轮胎厂方面，据了解目前轮胎开工率仍在偏低水平，这导致下游轮胎供应维持紧张局面，轮胎涨价潮还在继续，这将压制天胶近期需求，对远期需求有提振。 现货方面，受到期货市场下跌拖累，泰国原料胶水和杯胶昨日双双下跌，美金胶、国产胶和混合胶有小幅下跌，合成胶同时下跌，尽管丁二烯昨日价格仍在上调，供应仍偏紧。 期货方面，在经过周五的大幅下跌之后，整个工业品反弹，橡胶经过下探后亦有反弹，东南亚主产国连续三天会议，或将给市场带来扰动，但我们认为可能难以改变阶段性偏空的格局。 | 1801期价上方阻力在16800-17000，激进者可逢反弹至压力走弱时尝试少量空单，不过整体还是以观望为主，短线思路，关注会议结果。 （王海峰） |
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