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道通早报
日期：2017年8月21日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 上周五美国贸易代表宣布，根据1974年贸易保护法第301条款，启动对中国知识产权等相关法律和政策的调查。“301条款”被称为美国贸易保护的“核武器”，最终中国产品可能被征高关税。当天稍早人民日报发文称，对华贸易战，美国打不赢更打不起。
【国内宏观基本面信息】
1 新华社称，美国正式对中国发起的“301调查”单边主义色彩浓厚，中方反对美方动用这一有违世贸组织规则的单边主义法律武器。过去30多年，中美贸易增长200多倍，一旦爆发贸易争端，将给中美企业和消费者带来巨大冲击。从历史看，并非所有“301调查”都会以制裁告终。
2 中国央行副行长点名六类恶意套利：期限套利、信用套利、流动性套利、币种套利、资本套利和信息套利，称监管套利的行为规避了监管的制度和安排，利用了监管当中不完备的方面，结果会造成整个金融体系风险严重失控
3 国务院发布通知，将限制境内企业开展的房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资和在境外设立无具体实业项目的股权投资基金或投资平台，要求重点推进有利于“一带一路”建设和周边基础设施互联互通的基础设施境外投资
4 周7500亿元逆回购到期，其中包括逆回购周一到周五分别为2300、700、2200、1000、1300亿元资金到期。
5 中国证监会经与国家发展改革委等部门依法依规履行相应法定程序后，对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则。
【当日重要公布数据】
今日无重要数据
【证券指数期现货思路】
18日早盘受到海外市场波动的影响，指数大幅低开，维持震荡整理走势，随着利空因素暂退，现货市场在保险板块以及混改概念的带动下稳步回升，截至收盘沪指微升0.01%。深市则表现相对疲软，创业板结束五连阳，回落0.63%。
盘面上，早盘国企改革概念股持续强劲表现，雄安板块也一度活跃但并没有得到资金支持快速回落，钢铁有色等资源股集体低迷，午后以保险股为首的金融股出现反弹，推动沪指翻红，尾盘军工板块有所反弹。前期活跃的次新股以及计算机概念股今日出现调整拖累创业板，出现分化走势。
最近商品市场回暖，带动板块出现小幅回升，但中小盘的疲软表现，对中证500指数带来拖累。此外，尽管券商、银行板块同样表现出上攻力度不足的情况，但保险以及混改概念的上涨，对上证50以及沪深300指数带来一定的激励，现货指数以及期货指数均在午后走高。目前总体看，市场在前期箱体区间继续徘徊，本周可能第五次挑战箱体上沿，但不易彻底攻破，最大概率还是反复摆动。
【国债期现货思路】
18日10年期国债期货主力T1709收跌0.02%，报94.920元，5年期国债期货主力TF1709收涨0.00%，报97.535元。
资金面方面，央行周五公开市场进行700亿7天、500亿14天逆回购操作，当日有1000亿逆回购到期，净投放200亿，连续三日净投放。按逆回购口径计算，上周累计净投放1100亿。资金面紧势缓解，银行间质押式回购利率多数下跌；Shibor悉数上涨，但涨幅收窄。随着月度缴税临近尾声，市场预防性需求减弱，流动性预期随之改善，机构融出增多。据统计，本周央行公开市场将有7500亿逆回购到期，周一至周五分别到期2300亿、700亿、2200亿、1000亿和1300亿，无正回购和央票到期。应继续关注央行公开市场操作。官媒称超储率下降已成趋势，并不意味着流动性收紧和货币政策取向发生变化。而短期经济有支撑、通胀稳定，去杠杆、严监管等需要偏紧的货币。意味着货币政策将保持稳健中性，资金维持紧平衡。
7月经济虽然全面回落，但过快的信贷投放对经济仍有支撑，通胀预期也有望保持稳定，基本面难以支撑期债走出趋势性行情。而央行对资金的波动的容忍度提高，尽管超储率不断下降，但央行不存在宽松的可能性，资金面的紧平衡将延续。短端利率高企将继续制约期债走高的幅度。总而言之，期债上有顶下有底，难脱震荡格局。
【分品种动态】
◆农产品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
油料 | 今日晨评要点：1、美股市启动的缘起是特朗普新政，过程却是复苏方向的明确和企业财报的靓丽，现在利好兑现过后大家发现特朗普新政的细节却没有出现，新医改法案遭遇挫折，总统班子也换将频频。特朗普的大半年总统任期，难言顺利。如此，市场又需要观望美数据的稳定性。9月加息基本排除，只有到4季度再看，启动慢节奏的缩表有些呼声，值得观察。2、国内为是否存在“新经济”颇有争执，见仁见智。但现实看基调还是“稳中求进”，调结构还是主要经济工作。完全市场化的经济体用市场倒逼的方法出清过剩，但我们的经济结构和主体决定了只能用计划性的供给侧改革的方式去出清，这个过程不是短期的，要有中长期打算。从这个角度来说，所谓经济的“新周期”，显得偏乐观了一些。但只要在“矫枉过正”，就需要阶段评估，跟进观察。杠杆转移了，风险转换了，总的东西还在，无非谁承受，最后还是会反应到经济层面。3、钢协的一段话是不希望有炒作，但对保障企业利润还是持进取态度。如此市场由叠创新高到进入震荡。我上周说过，增量的爆炸期过去了，下面是个匀速增长阶段，做多钢厂利润还是主流，只是由不选价到选价阶段。结构还是供给侧主导，但节奏的一致性受到压抑。其他品种也一样，主要看这个行业的主体性质，这可以界定政策覆盖的力度范围。低吸高平，可能是策略方向。4、美豆处于探季节低位阶段。从3月以来的数据对应价格逻辑我们都梳理过。本周会有机构在9月数据前进行田间调查，把天气单产阶段推向更加明确的界定。当下降雨、积温都很重要，大豆进入结荚鼓粒阶段。产量的大体评估，可以判断本季美豆进入贸易期的销售策略。 | 策略建议底多持，阶段低价圈震荡对待。 （范适安） |
谷物饲料 | 芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五上涨，受技术性买盘提振，交易商称本周稍早价格跌至6月底以来最低，市场超卖。 交易商称主要种植区有利于作物生长的良好天气限制了买盘。本周玉米价格下跌2.6%，已经连续四周下跌，为2016年1月结束五周连跌以来的最长跌势。 大连玉米继续维持偏强震荡，因东北地区降雨可能不利于玉米生长。 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五收涨，收盘接近日高，受助于一波低吸买盘和空头回补。豆粕期货也上涨。豆油期货攀升，因油价劲扬。 美国农业部(USDA)预期的创纪录高位的大豆产量可能进一步增加，因受助于主要产区作物关键生长期早期阶段的降雨和适宜的气温。近来主要产区爱荷华州和伊利诺斯州的良好天气提振了大豆作物生长优良率，加强了美国农业部本周稍早预估给市场带来的利空基调，也令大豆涨幅受限。 CBOT大豆期货本周跌0.7%，豆粕期货挫1.3%，豆油期货上扬0.3%。大豆和豆粕期货已连跌四周。 | 大连玉米操作上维持偏多思路，低位多单继续持有，短线低吸高平。 大连豆粕料将跟随美豆反弹，但反弹高度有限，整体将维持区间震荡走势，操作上建议观望为主，短线区间内灵活交易。 菜粕跟随豆粕维持区间震荡，操作上建议观望为主。 （李金元） |
豆粕期权 | 大连豆粕期权跟随标的合约波动，周五，1801合约看涨期权和看跌期权均小幅波动，成交稳定，隐含波动率保持稳定， | 操作上建议卖出宽跨式套利交易，卖出M-1801-C-2850和M-1801-P-2650。 |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
螺纹 | 上周螺纹探底回升，总体依然维持强势。周末现货市场价格稳中回升，山东钢厂限价，沪宁杭等地价格偏强。普氏62%铁矿石指数报74.9美元，下跌0.3美元；周末唐山钢坯累计上涨70元/吨（周六上涨20元，周日上涨50元/吨），含税出厂价3800元/吨。今日华东主导钢厂又将出台新一轮价格政策，在当前价格倒挂情况下，关注其调价策略。 据中钢协统计，2017年7月下旬会员钢企粗钢日均产量185.19万吨，旬环比减少0.59万吨，减幅0.32%；全国预估日均产量242.99万吨，旬环比增加7.66万吨，增幅3.26%。截止7月下旬末，会员企业钢材库存量为1230.29万吨，旬环比减少61.3万吨，减幅4.75%。 国家统计局数据显示，中国7月70个大中城市新建商品住宅价格中，56座城市新建商品住宅价格环比上涨，少于6月60座上涨。7月新建商品住宅价格同比北京上涨9.6%，深圳上涨0.5%，上海上涨8.4%。 综合来看，7月份全国粗钢日均产量238.77万吨，环比下降2.18%，钢材供给端增量空间有限。7月份房地产市场各项数据全面下滑，基建投资增速也继续回落，需求预期趋于谨慎。铁矿石港口库存最近三周降幅均达200万吨左右，焦化企业在连续六轮提价后出货依然顺畅，短期原料价格走势偏强。 | 在供给侧改革的大方向下，在供需格局发生改变以前，维持偏多思路操作。 （朱小虎） |
铁矿石 | 进口矿港口库存13635万吨，周环比下降199万吨； 高炉开工率77.35%，周环比下降0.14%； 产能利用率84.74%，周环比下降0.14%； 盈利钢厂比例85.89%，周环比持平。 当前黑色产业链的核心因素依然在于钢铁端，环保因素继续发酵，唐山轧材企业煤改气提前、邯郸地区所有钢厂限烧结、第四批中央环保督查组全面到位，政策影响下市场供应收缩预期依然强烈，价格下调空间有限，近期将以区间震荡为主； 铁矿石市场来看，市场限产预期下，近期钢厂加大生产力度以提前备货，短期铁矿石需求得到支撑；且可提高生产效率的高品位矿受益更多，高低品位矿价差进一步扩大；因此从上周的价格表现来看，矿石强于钢铁，此种强弱表现属于短期的阶段性行为，而非自身供需格局差异造成；短期矿石市场震荡偏强运行；中期来看，基于限产预期和提前备货的矿石需求难有持续性，随着提前备货的结束和限产季的到来，矿石价格表现仍将弱于钢铁。 | 短期矿石市场震荡偏强运行；中期来看，基于限产预期和提前备货的矿石需求难有持续性，随着提前备货的结束和限产季的到来，矿石价格表现仍将弱于钢铁。 （杨俊林） |
焦煤焦炭 | 现货市场，焦炭第六轮提涨落地，涨幅扩大至80元/吨，邢台报价1970元/吨（+80）；焦煤方面，下游采购积极，煤矿库存继续下滑，价格有继续调涨基础，当前山西孝义车板价1295元/吨，蒙煤甘其毛都库提价1000元/吨。 大商所将自2017年8月22日结算起，焦炭、焦煤品种期货合约最低保证金调整为合约的12%。 数据面，截止8月18日当周，炼焦煤煤矿库存及港口库存持续下滑，主要受到产出及进口减少的影响：煤矿库存187万吨，周比下降5万吨。港口库存250万吨，周比下降23万吨。100家样本焦化厂库存749万吨，周比上升6万吨。 焦化厂开工率继续回升，8月份以来环保力度较较前期部分减弱。截至8月18日当周，焦化厂综合开工率82.66，周度上升1个百分点。 截止8月18日当周，焦炭库存自厂区向港口及钢企转移，焦化厂库存继续小幅下滑，库存吃紧：100家样本焦化厂焦炭库存39.05万吨，周度下滑2.5万吨。港口库存255万吨，周度上升6万吨。国内大中型钢厂焦炭库存天数10.5天，周度上升0.5天。 焦煤市场近期供求紧张预期持续，产区安全大检查令产出预期下滑，进口环节蒙煤受通关时间延长影响，进口量大幅缩减，下游焦钢企业需求稳定，此种状况预计至少维持至十九大之前；但10月之后焦煤市场供求难言乐观，虽然目前市场先进产能的释放进度没信心，并不关注，但政策主导的方向不可忽视，加之7月房地产数据下滑令市场需求预期相对保守，增加了价格的高位风险。焦炭方面，目前焦化厂利润已处于高位，后续若要继续偏强还需环保题材的继续发酵，近期跟随焦煤节奏。 | 结合盘面，焦煤持续两度冲高之后，利好迅速消耗，加上交易所调高交易保证金，压力进一步增加，焦煤主力1500以上空间预计很有限，短线或观望为主。 (李岩) |
动力煤 | 本周(8月14日-8月18日)煤1801合约收盘价602.2元/吨，上涨1.8元/吨，涨幅0.30%。动力煤现货价格较上周同期小幅下跌。截止8月17日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价619 元/吨，下跌12元/吨；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓价625 元/吨，下跌12元/吨；广州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)库提价700 元/吨，持平；广州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)库提价700元/吨，持平。截止8月18日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价与郑煤1801合约收盘价基差16.8元/吨；ZC1801合约与ZC1805合约收盘价差38.4元/吨。 | 操作上，中线目前以观望为主，短线灵活。 (甘宏亮) |
天然橡胶 | 宏观货币方面，央行上周累计净投放1100亿，但是仍旧未能平复略显紧张的资金面，上周五SHIBOR资金利率全线上涨，本周公开市场有7500亿逆回购到期，料央行将会采取对冲操作。尽管央行货币政策“不紧不松”，不过阶段性的资金紧张仍将给商品带来压力。 行业方面，截至8月18日全钢胎开工率下降至63.01，半钢胎开工率小幅上升至63.48，近期山东地区环保督查对轮胎开工产生影响。近几日国内轮胎市场供应紧张，局部地区缺货现象较为明显，这将有利于提振开工率和橡胶需求。青岛保税区橡胶库存继续回落，且近期回落幅度不小，国内橡胶去库存进行时。此外，海南环保检查还在继续，泰国、马来西亚等主产国9月开会商议限制出口等因素均在行业内发酵，对胶价形成支撑。 现货方面，泰国原料胶水和杯胶价格持稳，山东混合胶报价小幅下调，马混在13200附近，美金胶和国产胶价格零星回落，丁二烯和合成胶价格仍持稳于较高水平。 期货方面，1709即将进入交割月，再度面临限仓，且1709价格相对现货小幅高估，压力仍在，1801因过高的升水面临非标套利，这都对胶价的反弹形成拖累。 | 预计胶价阶段性的将呈现出偏强震荡的格局，建议持多者轻持，设好止盈，加强短线交易。 （王海峰） |
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