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道通早报
日期：2017年7月24日
【经济要闻】
宏观数据
1、方正证券任泽平：四大周期支撑经济L型韧性强。一是房地产从销售向投资传导的补库周期，预计下半年房地产投资仍将保持强劲增长；二是推动出口持续复苏的世界经济复苏周期；三是推动制造业投资复苏的设备产能投资周期；四是商品库存周期。
2、新华社：中国生活越来越高的科技含量让外国友人津津乐道。在一项由“一带一路”沿线20国青年参与的评选中，高铁、支付宝、共享单车和网购被称作中国“新四大发明”。曾以古代“四大发明”推动世界进步的中国，正再次以科技创新向世界展示自己的发展理念。
3、海通证券姜超：上半年中国经济的强劲表现主要应归功于内需，消费和投资增速都保持稳定。综合看来，依然是地产产业链的表现远超预期。我们对当前依靠地产销售稳定的经济走势心存疑虑，只有哪一天不靠房地产了，经济才算是真正见底。
4、新华社：上周，金融业掀起学习热潮，“一行三会”分别召开会议，传达学习贯彻全国金融工作会议精神，并对下一步工作作出安排。强监管和反腐败是做好金融工作的重要着力点。
5、经济日报：展望下半年，我国经济运行的积极变化会继续增加，实体经济稳中向好的发展态势可望进一步巩固和扩大。全国金融工作会议强调，金融的宗旨是服务实体经济。这将有力扭转经济“脱实向虚”倾向。
6、央视：自今年5月份以来，国内加油站竞相降价促销。降价广度幅度创近年来之最。汽车销量增速放缓、新能源车持续增长、共享出行继续替代汽油需求等多重因素，是导致国内需求日渐疲软的重要因素。
【分品种动态】
◆农产品
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油料 | 今日晨评要点：1、美、欧发达经济体收缩流动性方向不变，但节奏变化带来短期动荡和不确定。本月25-26日是美联储货币会议，市场预期利率不变，但联储对市场预期及缩减资产负债表的看法为各方关注。欧洲方面的退出流动性预期导致欧元兑美元持续走强，这打压欧洲股市，而美股却叠创新高或高位盘整。除了通胀数据稍逊，欧美总体表现正向。2、国内数据保“稳”没问题，上半年GDP6.9%，其他第二产业、第三产业数据大多不错。继续为“十九大”营造稳定环境。股市缓涨急调，但大体中心向上，延续慢牛。3、大宗商品区间波动居多。一些品种盘出底部。比如天胶，立足低价圈的交易中心向上扩展，而铜更多表现区间波动。黑色钢厂利润保持强劲。虽然钢矿价有所反复，但钢矿比还在高位。钢价3600不可持续，回撤震荡，但从政策、库存等要素看，钢厂定价主动性还是很强，供给侧政策效应持续。4、豆类大涨后进入区间波动。美豆延续9.8-10.5之内波动。天气干燥，价格倾向向上波动，一旦下雨价格就会回撤。现在是北半球大豆的杨花结荚期，8月是鼓粒期。8月天气对产量形成是最关键的时段。8月美农数据，对单产预估比之7月可能会有明显修正，这对价格驱动会比较激烈，所以报告前的周度作物数据，对单产预估是一个过渡和连接。等待明晨的本周作物数据。现在美豆9.5、10、10.5分别对应不同的单产和产量，这是微观上的。中美百日贸易会谈不很顺利，这是美中贸易逆差决定的。农产品不是什么高精尖产品，中国多进一些农产品对解决贸易逆差会有些好处，听说美大米也会对中国出口，所以对美豆进口份额只会增加，不会减少，这是确定因素。无非就是价格，这可以找标杆，有对比。 | 豆类区间对待。底多持，短观望。 （范适安） |
谷物饲料 | 芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五下跌2.8%，结束之前三日连涨走势，因美国中西部地区预计将有一些降雨，将给饥渴的作物带来急需甘雨，因此点燃了市场的抛售。交易商同样在周末前了结获利。 像爱荷华州等中西部地区的作物生长州隔夜出现一轮降雨，加上本月剩余时间较为潮湿的天气前景，部分缓解了缺乏降雨以及随后玉米单产损失的担忧。 指标12月玉米合约下跌11-1/4美分，报每蒲式耳3.93-1/2美元。该合约在跌穿10日移动均线后跌势加速，收盘接近盘中低位。但本周累计收高1.1%。 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五下跌，因在三日连升后出现获利了结。 收盘价格远高于盘中低位，因尾盘有一些空头回补买盘。分析师称，7月的多数时间内中西部地区的天气飘忽不定对大豆应不会有影响，因大豆还未进入决定单产的关键期。RCM Alternatives农产品交易主管Doug Bergman称：“大豆比玉米的韧性应会更强一些，还有很多时间。”CBOT豆油和豆粕周五也下跌，原油价格大幅下挫给商品市场带来利空人气。 本周，大豆期货上涨2.0%，豆粕期货升1.7%，豆油期货涨1.8%。豆油期货已经连续四周上涨。 大连豆粕跟随美豆震荡回落，因美豆主产区出现降雨，天气行情仍然多变。
| 大连玉米上周五震荡回落，目前市场多空交织，整体继续处于区间内震荡，操作上建议低位多单继续持有，设好防守。 大连豆粕预计豆粕期价维持区间震荡走势，操作上建议低位多单适量持有，短线低吸高平。 菜粕跟随豆粕震荡波动，操作上建议维持偏多交易思路，短线低吸高平。 （李金元） |
豆粕期权 | 随着标的期货的下跌，大连豆粕看涨期权跟盘下跌，看跌期权上涨，M1709期权随着到期日的逼近，时间价值在加速耗损，持仓开始后移，隐含波动率继续回落。 | 操作上建议卖出1709合约虚值期权，买入1801合约相应虚值期权，进行日历价差交易。 （李金元） |
◆工业品
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铁矿石 | 进口矿港口库存14320 万吨，周环比上升33 万吨； 高炉开工率 76.93%，周环比下降 0.28%； 产能利用率84.72%，周环比上升 0.36%； 盈利钢厂比例 85.89%，周环比上升 0.61%。 近期我国出现入夏以来最大范围高温天气，工地施工受到影响，现货市场承压，钢材市场库存结 束了连续 21 周的下降趋势，呈现上升，尤其是螺纹钢库存单周增幅超过 10 万吨；以螺纹钢、热卷为主导的黑色产业链在快速上涨后，近月基差得以较大程度修复，短期市场有调整压力； 上半年铁矿石进口量和国产矿增幅均达到9.2-9.3%，远远高于国内生铁产量增幅，矿石市场资源供应较为宽松。 铁矿石市场供需边际改善有限，港口库存依然处于 1.4 亿吨以上的高位且继续攀升，后期矿山主流矿发货将逐步增加，钢厂有效产能利用率处于高位 水平，继续提升空间有限，且下半年面临环保整顿的压力，铁矿石价格进一步上涨空间有限； | 操作上，在钢铁端走弱的环境下，上周提示以均线为防守的空单持有，关注钢铁终端市场的情况。 （杨俊林） |
焦煤焦炭 | 现货市场，焦炭市场受环保限制开工率继续下滑，焦化厂库存偏低，有第四轮提涨可能，目前邢台准一焦报价1760元/吨；焦煤市场，山西开启煤矿安全大检查，煤矿库存持续走低，现货市场预期向好，目前报价仍持稳为主，甘其毛都库提价950元/吨，山西孝义焦煤报价1210元/吨。 数据面，截止7月21日当周，炼焦煤煤矿库存偏低：煤矿库存202万吨，周比下降13万吨。港口库存297.2万吨，周比下降36万吨。100家样本焦化厂库存688万吨，周比上升22万吨。 焦化厂开工率下滑，截至7月21日当周，焦化厂综合开工率79.77%，周度回落2.39个百分点。 截止7月21日当周，焦炭库存继续下滑：100家样本焦化厂焦炭库存32.87万吨，周度下滑14.86万吨。港口库存257万吨，周度下滑4万吨。国内大中型钢厂焦炭库存天数11.5天，与上周持平。 信息面，自7月21日起第8轮强化督查开始，环保部将针对河北、河南两省落实大气十条的细化方案展开专项督查，共安排6个轮次84天。预计将对焦化厂开工继续造成影响。 煤焦市场近期的焦点在于安检及环保力度，会影响目前及未来两个月的市场供应，供求预期偏紧，现货价格继续向好，焦炭在月底或迎来第四次提涨，这也将继续提振煤、焦期价。不过需关注黑色系的整体强弱节奏，驱动此次反弹的终端需求要素在减弱，整体价格或有回调风险。 | 结合盘面，焦煤、焦炭预计以均线支撑为参考，高位震荡走势，震荡强弱受螺纹影响较大。 （李岩） |
动力煤 | 本周(7月17日-7月21日)煤1709 合约收盘价608.8元/吨，上涨10.6元/吨，涨幅1.77%。动力煤现货价格较上周同期上涨。截止7月20日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价635 元/吨，上涨17元/吨；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓价641 元/吨，上涨17元/吨；广州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)库提价695 元/吨，持平；广州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)库提价695 元/吨，持平。 动力煤期货主力9月合约基差位于季节性低位，但处于往年季节性低位区间上沿，9月合约和1月合约期价价差持续扩大，也就是远月贴水不断增加。截止7月21日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价与郑煤1709合约收盘价基差26.2元/吨；ZC1709 合约与ZC1801合约收盘价差36.4元/吨。 目前动力煤处于消费旺季，发电集团日均耗煤量高点一般出现在7月底至8月初，短期动力煤消费需求量仍将维持在较高水平。对于中下游补库需求量来说，目前中下游动力煤库存量处于合理水平，且当前煤价已高于国家规定的600元/吨红色警戒线，短期中下游企业进一步补库的动能不足。截止7月21日，6大发电集团日均耗煤量76.7万吨/日，较前一周同期上升1万吨/日，秦皇岛港库存600万吨，较前一周同期上升15万吨；6大发电集团煤炭库存1267万吨，较前一周同期下降27万吨。 综合分析，煤炭行业供给在不断增加，同时发改委也在督促加快优质产能释放，但是上半年动力煤供需缺口相对较大，2017年1-5月份动力煤累计供需缺口6178万吨，因此弥补和逆转动力煤供需缺口仍需要一定时间。 | 中期来看动力煤期价震荡偏弱，但走弱的时间点可能要在下半年中后期，短期判断9月合约震荡偏强。操作上，中线目前以观望为主，短线灵活。（甘宏亮） |
天然橡胶 | 宏观货币方面，上周五央行继续通过逆回购向市场注入资金，当日净投放400亿元，市场流动性得到一定程度的改善，SHIBOR及货币市场利率普遍回落，本周央行公开市场将有5400亿逆回购到期，周一至周五分别到期1300亿、1400亿、1300亿、400亿和1000亿；周一有1385亿MLF到期，预计央行仍将有逆回购操作对冲，货币环境预期仍保持稳定。 行业方面，越南2017年6月份越南橡胶出口总量为12.24万吨，同比上涨47.73%，环比上涨100.76%；今年累计出口48.43万吨，较去年同期上涨10.0%。其中出口至中国7.22万吨，累计出口至中国29.28万吨。截至7月21日，国内全钢胎和半钢胎开工率均有所上升，分别至63.25和65.11，不过仍是近几年同期最低。 现货方面，泰国原料胶水和杯胶价格持稳于47和43，原料价格依旧偏弱，国内胶水价格近期维持平稳小幅上涨的局面，据了解因云南和海南产区今年雨水较多影响胶水供应，且橡胶加工厂产能过剩原因导致。美金胶和国产胶价格普遍小幅下调，上交所仓单库存上周五增加较多为5400吨，仓单压力继续加大。 期货方面，天胶期货近两日震荡回落，1801在触及16500之后，反弹的第一目标已经完成，部分利多已经兑现，原油价格的回落对国内化工品和工业品亦造成负面影响，进而对天胶价格形成压制，临近8月限仓，1709多空将在本周陆续减仓，值得关注，从上周表现来看，多头减仓的积极性更高。 | 在缺乏进一步明显利多或利空刺激的情况下，1801期价的震荡料加剧，建议1801底仓多单持有，设好止盈位置，或者在期价上冲16500上方时继续止盈，短线可加强波动交易。 （王海峰） |
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