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道通早报
日期：2017年7月25日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 27日凌晨02:00，美联储将公布利率决议及声明，但此次没有耶伦发布会。市场预计美联储7月将按兵不动，芝加哥商品交易所FedWatch显示，联邦基金利率维持在1.0%-1.25%的概率为96.9%。、
2 美国6月成屋销售总数年化552万户，逊于预期的557万，创2017年次低水平，接近于2月的年底最低547万户。不过5月前值维持562万户的2007年2月以来第三高不变。
3 英国金融时报报道，一份欧盟内部文件显示，如果美国计划对俄罗斯实施新制裁，而制裁对欧盟与俄罗斯之间的贸易关系造成伤害，欧盟将在几天内采取行动报复美国。报复措施可能包括限制美国对欧盟公司的司法管辖权。
4 欧洲央行：将2017-2019年通胀预期下调0.1个百分点，长期通胀预计维持在1.8%；将2017年核心通胀预期从1%上调至1.1%，其余不变；将2017年GDP增速预期从1.7%上调至1.9%，同时上调2018-2019年预期。
5 欧元区7月制造业PMI初值 56.8，为三个月低点，预期 57.2，前值 57.4。欧元区7月服务业PMI初值 55.4，预期 55.4，前值55.4。欧元区7月综合PMI初值 55.8，为6个月低点，预期 56.2，前值 56.3。
6 日本央行6月会议纪要：多位委员赞成有必要保持货币宽松，因为距离2%的通胀目标仍然遥远。
【国内宏观基本面信息】
1 中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。分析称本次会议的工作重点发生了变化，即将侧重点从金融中介机构转向从源头来控制融资举债扩张冲动
2 IMF将中国今明两年经济增长预期分别上调0.1和0.2个百分点至6.7％和6.4％。IMF经济学家称，中国经济正经历再平衡过程，但信贷快速增长可能使经济面临下行风险。
3 新华社旗下媒体《财经国家周刊》撰文称，《证券法》和《刑法》对内幕交易、市场操纵、财务造假等证券违法犯罪行为的法律责任上限，普遍轻于国外的成熟市场。违法成本太低容易造成“前罚后继”的境况。
4 新华社：首轮中美全面经济对话期间，中美双方重点就钢铁、铝、高技术产品贸易等问题进行深入交流。双方就化解全球钢铁产能问题进行了深入讨论，同意就共同应对，采取积极有效的措施。
5 中国央行周一开展了3500亿元逆回购操作，同时公开市场单日净投放创下五周以来新高。市场资金面紧张趋势进一步缓解，银行间货币市场短期利率下行。
6 证券日报：同业、杠杆、表外业务将成下半年重点整治对象
7 证券时报：去散户化的前提是基金建立信托责任，去散户化应该是一个散户与机构投资者双赢的局面，在去散户化过程中，基金只有建立起强烈的信托责任，投资理念成熟、投资研究深入、投资收益稳定，以责任感让个人投资者放心，以较高且稳定的投资收益回报投资者，投资者才能放心地将资金交予基金管理。
【当日重要公布数据】
美联储召开为期两日的议息会议
16:00 德国7月IFO商业现况指数 前值124.1 预期123.8
德国7月IFO商业预期指数 前值106.8 预期106.5
德国7月IFO商业景气指数 前值115.1 预期114.9
21:00 美国5月S&P/CS20座大城市房价指数月率 前值0.3% 预期0.3%
美国5月S&P/CS20座大城市房价指数年率 前值5.7% 预期5.8%
22:00 美国7月咨商会消费者信心指数 前值118.9 预期116
美国7月里奇蒙德联储制造业指数 前值7 预期7
【证券指数期现货思路】
24日，沪深两市延续反弹走势，小幅低开后震荡收高，截至收盘，上证收报3250.6点，上涨0.39%。深证收报10404.22点，上涨0.38%。沪深300收报3743.47点，上涨0.4%。中证500收报6167.13点，上涨0.67%。上证50收报2654.38点，上涨0.57%。创业板收报1686.44点，下跌0.22%。
现货市场，沪深两市资金合计流入40多亿。从板块资金动向数据来看，资金流入榜上，银行板块以11.90亿的资金流入额名列榜首；其次是家用电器板块，白酒板块、化学原料板块、航空军工板块等。而资金流出方面煤炭炼焦板块，普通有色板块，贵重金属板块、钢铁冶炼板块、水泥板块等均有流出。综合比较，银行、家电等板块继续做多，而煤炭、有色、钢铁等板块则出现在资金流出榜前列，说明近期市场中的热点开始出现分化迹象，后期能否有新的热点涌现并形成接力，是行情能否继续走强的关键。
指数表现尚可，不过市场内热点依然散漫，部分强势股出现跳水现象，临近前高，市场上攻动能有所衰减，而市场内表现活跃的多位低估值板块，也反映出资金对安全边际的诉求。操作中仍需留意股指回踩的风险，目前应以短线思路为主，战略投资环境不明朗。
【国债期现货思路】
24日10年期国债期货主力T1709收涨0.11%，报95.350元，5年期国债期货主力TF1709收涨0.08%，报97.790元。
货币市场利率多数下跌, 资金面有所宽松。银行间同业拆借1天期品种报2.7449%，跌2.6个基点；7天期报2.8891%，跌17.33个基点；14天期报4.1180%，涨16.92个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.7228%，跌1.74个基点；7天期报2.8504%，跌5.95个基点；14天期报4.0835%，涨3.99个基点。
央行公告称，为对冲政府债券发行缴款和央行逆回购、MLF到期等因素对银行体系流动性的影响，7月24日以利率招标方式开展了3500亿元逆回购操作。其中，7天期2000亿、14天期1500亿，当日有1300亿逆回购到期，净投放2200亿。今日还有1385亿MLF到期。央行此前已完全对冲当月到期MLF，今逆回购加码创五周以来新高，银行间流动性继续改善，债市情绪有所转暖。预计央行将持续维稳,短期内难以出现超预期的波动。
目前流动性基本保持紧平衡，未来仍将继续保持稳健中性的货币政策，市场整体仍平稳。今年监管仍是影响债券走势的关键因素，建议关注监管动态，期债短期或维持震荡，期债仍处于震荡格局。
【分品种动态】
◆农产品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
油料 | 隔夜外围美元收低于94部位。欧美股市涨跌不一。美股电讯与公用事业板块拖累道指与标普指数下跌，纳指创历史收盘新高。最近美股的盘整似乎是人们意识到美股重点已从央行转移到美股的板块特定考虑事项之上。特朗普迄今为止仍然未能推行其医保方案，使其推行税改的宏大计划受到质疑，而投资者仍在指望这一计划能支持美国经济增长、维持股市上涨。国际货币基金组织（IMF）下调美国2017与2018年经济增长预期，称因归咎于美国的财政政策扩张性低于预期。联邦公开市场委员会（FOMC）将在本周召开会议，但大多数人预计美联储成员不会采取政策行动。纽约商品交易所9月份交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨57美分，收于46.34美元/桶。沙特阿拉伯已承诺从下个月开始削减原油出口量，尼日利亚也同意在其原油产量达到180万桶/日之后限制原油产量。美豆盘中低探，但跌幅收窄。因预计美中西部地区在作物生长关键时期将有降雨，这打压价格。粕、油跟跌。盘后美农业部周度作物生长报告显示，美豆大豆生长优良率为57%，低于预期的60%，上周为61%，去年同期为71%。今晨美豆电子盘跳涨，顺应美豆优良率下调。如此美8月数据是否对单产调降或调降多少将成为驱动行情的焦点。单产天气行情波动率加大符合预期。 | 底多持，短有部位就做否则观。 （范适安） |
谷物饲料 | 美国玉米期货周一收跌，因美国中西部地区周末迎来对作物有益的暴风雨，且预期未来几日内降雨增多。芝加哥期货交易所(CBOT)12月玉米合约收跌2-3/4美分，报每蒲式耳3.90-3/4美元。 美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至7月20日当周，美国玉米出口检验量为935,262吨，符合75-117.5万吨预估区间。 USDA盘后公布，截至7月23日当周，美国玉米生长优良率降至62%，略低于预估值63%，之前一周为64%，上年同期为76%。 大连玉米昨日低开震荡，走势疲弱，北方天气整体良好有利于作物生长，港口玉米价格小幅回落，但市场上优质玉米仍紧缺，运费价格上涨也带来支撑，玉米价格短期料将维持区间震荡走势。 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一下跌，因预计美国中西部地区在作物生长关键时期将有降雨，这打压价格。指标CBOT 11月合约未能守住10日移动均线之上的技术支撑位。该合约下跌12-1/4美分，报每蒲式耳10.10美元。 收盘后美国农业部(USDA)公布的每周作物生长报告显示，截至2017年7月23日当周，美国大豆生长优良率为57%，低于预期的60%，之前一周为61%，上年同期为71%。 美豆电子盘跳涨，大连豆粕昨日大幅回落，但今日料将高开震荡，短期料将宽幅波动，市场焦点仍然围绕天气波动，8月份天气对美豆尤为关键，若高温持续，美豆单产可能在8月下调。 | 大连玉米操作上建议短线观望为主，若价格超跌可逢低买入。 大连豆粕操作上仍维持偏多思路，1801合约低位多单继续持有，设好防守，短线低吸高平交易，冲高不追。 菜粕继续跟随豆粕波动，短期继续宽幅震荡走势，操作上建议低位多单适量持有，短线低吸高平，不追涨杀跌。 （李金元） |
豆粕期权 | 大连豆粕期权受标的物大幅波动影响波动率处于高位，M1709合约将于8月7日到期，时间价值加速损耗，持仓将逐步后移至1801合约，1801合约主要承载天气行情波动，隐含波动率继续维持高位。 | 操作上可买入1801合约虚值看涨看跌期权，相应的卖出1709虚值看涨看跌期权。 （李金元） |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
铁矿石 | 昨日进口矿现货市场价格较上周五暂稳，部分品种上涨，市场活跃度一般，主流品种询盘尚可。钢厂周初多处观望，部分按需采购，但部分紧俏资源询盘活跃，港口结构性品种短缺现象尚未解决。 | 矿石的空单短线对待，灵活出场，仍以震荡思路对待盘面，关注钢矿的节奏变化。 （杨俊林） |
焦煤焦炭 | 现货市场，虽然钢厂焦炭库存偏高，但焦炭现货预期向好，钢厂维持正常采购，焦化厂库存继续下滑，现货价格有第四轮提涨可能，目前邢台准一焦报价1760元/吨；焦煤市场，山西开启煤矿安全大检查，煤矿库存持续走低，现货市场预期向好，目前报价仍持稳为主，甘其毛都库提价950元/吨，山西孝义焦煤报价1210元/吨。 近期国土资源部、国家安全生产监督管理总局、国家煤矿安全检查局三部门组成9个调研组，赴全国25个产煤省区和新疆建设兵团，开展督导调研。国土资源部矿产开发管理司牵头成立了第一督导组，赴山西、安徽、内蒙古三地展开督导调研，了解三地自查自纠情况。 据煤炭资源网统计，6月份动力煤样本矿区盈利比例84.2%，盈利产能占比扩大13.7个百分点；炼焦煤样本矿区本月全部实现盈利，与上月相比盈利水平未发生变化。 煤焦市场近期的焦点在于安检及环保力度，会影响目前及未来两个月的市场供应，供求预期偏紧，现货价格继续向好，焦炭在月底或迎来第四次提涨，这也将继续支撑煤、焦期价。不过需关注黑色系的整体强弱节奏，驱动此次反弹的终端需求要素在减弱，整体价格或有回调风险。 | 昨日焦煤受均线支撑回升，后市煤、焦料继续高位震荡走势，以均线为支撑参考，震荡强弱受螺纹影响较大。 （李岩） |
动力煤 | 2017年7月24日夜盘，郑煤1709合约收盘价604.6元/吨，上涨1.4元/吨，涨幅0.23%。 动力煤现货价格持稳。截止7月21日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价635元/吨，持平；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓价641元/吨，持平；广州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)库提价695元/吨，持平；广州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)库提价695元/吨，持平。 动力煤期货主力9月合约基差位于季节性低位，但处于往年季节性低位区间上沿，9月合约和1月合约期价价差持续扩大，也就是远月贴水不断增加。截止7月24日夜盘，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价与郑煤1709合约收盘价基差30.4元/吨；ZC1709合约与ZC1801合约收盘价差29.6元/吨。 目前动力煤处于消费旺季，发电集团日均耗煤量高点一般出现在7月底至8月初，短期动力煤消费需求量仍将维持在较高水平。对于中下游补库需求量来说，目前中下游动力煤库存量处于合理水平，且当前煤价已高于国家规定的600元/吨红色警戒线，短期中下游企业进一步补库的动能不足。截止7月24日，6大发电集团日均耗煤量78.8万吨/日，上升0.7万吨/日；秦皇岛港库存591万吨，上升2万吨；6大发电集团煤炭库存1241万吨，下降6万吨。 综合分析，煤炭行业供给在不断增加，同时发改委也在督促加快优质产能释放，但是上半年动力煤供需缺口相对较大，2017年1-5月份动力煤累计供需缺口6178万吨，因此弥补和逆转动力煤供需缺口仍需要一定时间。中期来看动力煤期价震荡偏弱，但走弱的时间点可能要在下半年中后期，短期判断9月合约震荡偏强。 | 操作上，中线目前以观望为主，短线灵活。（甘宏亮） |
天然橡胶 | 晨会要点：1、中短期宏观与货币背景 预期下半年接下来的时间经济不差，但是较难有超预期的表现，预期房地产仍将周期性走弱，基建投资也将小幅走弱，这个预期目前仍没有改变，只是幅度可能不会很大。 货币方面，下半年美联储加息出现变数，美元指数下跌，这利多大宗商品。国内央行对于货币环境的呵护态度比较明显，货币政策不松不紧，但从市场内在供求来看，下半年货币可能会略偏松，资金利率整体看走弱的概率比较大。 整体看，经济和货币环境利多商品，对橡胶的起到一定的支撑作用，但是向上驱动的作用空间可能已经大幅削减。 2、天胶行业 产量方面，上半年主产国大部分都在增产，泰国（-2.89%）和斯里兰卡（-5.23）因天气原因减产，但是减产幅度同比也在收窄，印度（+35.02%）、马来西亚（+24.5%）、越南（+10.69%）、中国（+8%），下半年割胶旺季，全年预期增产在5%左右，供应压力依然很大。 过低的胶价对供应端的抑制作用体现，过低的胶价已经促使泰国、马来西亚和印尼采取措施支持胶价，包括决定在9月召开部长级会议商讨10%-15%的减产来支撑胶价等。在9月正式消息出来之前，这一消息都将冲淡增产的利空压制，对胶价存在持续的支撑作用。 库存方面，国内青岛保税区库存从今年最高的27.88万吨连降一个月至7月17日的25.89万吨，去库存周期已经开始，去库存的节奏需要关注。上期所仓单库存压力一直在增大，目前仓单库存已经上升至34.9万吨，这里面有很多的套利盘，对于1709期货的压制作用很大，本周多空将开始减仓，空头略占优，值得重点关注。 国内轮胎开工率继续环比上升，全钢胎至63.25%，半钢胎至65.11%，轮胎开工率的改善也有利于橡胶消耗。 3、天胶价格走势与策略 1801合约16500一线是我们认为的第一反弹目标，已经实现，后市如果价格向上突破16500的话，多头将面临终端需求预期走弱的担忧，如果向下有效跌破15500的话，空头将面临主产国联合减产的威胁，因此，后市天胶期价或以剧烈震荡的方式运行，并在剧烈震荡中等待下个月国内经济数据的表现，之后再选择突破方向。 | 交易方面，建议1801多单底单可持有，向下设置止盈离场位置，或者有机会冲高到16500以上可视仓位继续止盈，增加短线波动交易。 （王海峰） |
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