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道通早报
日期：2017年6月26日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 白宫方面希望下一任美联储主席能够偏向金融去监管，但最重要的恐怕还是对特朗普的“忠诚”，也就是不要在白宫大展减税宏图、实施财政刺激时，结束货币宽松，给经济扩张“踩刹车”。
面对明显改善的就业市场和依然疲软的通胀数据，美联储内部存在着关键分歧，这种“双重困境”在周五的两位联储官员讲话中展现的淋漓尽致。布拉德认为通胀疲软美联储应该继续等待，而Mester站在了耶伦这边，她认为人们对一两份的数据报告有些反应过度了。
2 欧洲央行管委、德国央行行长魏德曼（Jens Weidmann）表示，因经济增长和通胀都在往正确的方向运行，欧洲央行将开始讨论结束QE。
3 欧元区金主才同意发放救助款，解除了希腊下月还债危机。穆迪本即宣布，上调希腊的长期发行人和高级无担保债券评级，均由Caa3升至Caa2，评级展望由稳定升至正面，意味着未来可能进一步升级。
【国内宏观基本面信息】
1 郭树清表示，银行业金融机构在强化服务的同时，也要注重加强自身风险防控能力建设，特别要注意防范信用风险和流动性风险。要落实差别化住房信贷政策，坚决抑制部分地区的房地产市场泡沫。
2 工行新闻发言人称，对于排查多家国内企业在其海外机构授信风险的消息，有些人过度解读了。信贷数据统计属常规工作，并不表示要压缩这些客户的授信，目前工行没有抛售这些客户的债券。
3 据中证报，监管层已在关注货币基金规模上升带来的市场风险问题。有货币基金经理认为，今年货币基金规模上升，离不开银行等机构资金的“帮忙”，同样这也可能是货币基金再次被监管盯上的原因。
4 MSCI首席执行官表示，MSCI计划初始纳入222只大盘A股。基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。目前这一权重比例较低，未来5%的纳入因子或进一步提高。
【当日重要公布数据】
20:30 美国5月耐用品订单月率初值 前值-0.8% 预期-0.6%
美国5月芝加哥联储全国活动指数 前值0.49 预期0.2
22:30 美国6月达拉斯联储制造业活动指数 前值17.2 预期16
【证券指数期现货思路】
23日指数先抑后扬、万达、复星相继澄清传闻，双双涨逾3%，加之银行、保险等权重股走坚，带动大盘回升。截至收盘，上证综指收涨0.33%至3157点，深成指收涨0.99%，创业板指收涨0.50，成交有所基本萎缩。+
本周的关注点在于MSCI宣布正式将A股纳入MSCI 新兴市场指数以及MSCI ACWI全球指数，证监会对此亦表示赞赏，方星海副主席认为MSCI未来会纳入更多A 股，而对于沪港通、深港通的额度限制问题，未来可能通过改革QFII制度等方式加以解决。
但MSCI消息对市场影响较为平淡，沪深两市出现大幅震荡，实际上短期走强一方面受A股纳入MSCI的影响，另一方面也是受弱势震荡下避险资金的需求，但对整个大盘而言带动性较弱，存量资金的博弈下，热点板块轮动较快，大盘缺乏主攻的方向，在短期上涨之后即存在技术调整的需求。同时从流动性的角度观察，短期资金面价格略有回落，印证了此前央行通过MLF、逆回购等工具向市场加大货币投放力度，在对冲逆回购到期之后，市场资金面仍处于较为平稳的水平，缓解市场对于六月末资金面的紧张预期。但随着六月MPA考核即将结束，央行近期明显减少公开市场投放，给市场带来的冲击同样不可忽视---继周四净回笼资金800亿元之后，周五央行再次净回笼500亿元，似乎央行有意维持资金面相对紧平衡的局面，打消市场对央行货币政策的宽松预期。而央行和各监管机构在陆家嘴论坛上的连续表述上，监管仍是强调的对象，这对后期市场仍形成一定压制。现在的政策似乎是抑制恐慌，但拒绝过度乐观，这或使市场进入上下有限的高频震荡区
【国债期现货思路】
23日，10年国债期货主力T1709收涨0.06%，报95.420元，5年国债期货主力TF1709收涨0.07%，报97.990元。
周五日央行未进行公开市场操作，当日有500亿逆回购到期，净回笼500亿元，为连续第三日净回笼。而周四央行通过公开市场操作净回笼800亿元，周三亦通过公开市场操作净回笼400亿元，在周二的公开市场净投放量则为零，已连续在公开市场上的资金净回笼或资金零投放。
具体分析看来，财政存款的变动具有很强的规律性，一般而言每年的2、6、9、12 月是财政支出的集中下拨时间，此时财政存款会大幅减少。财政支出下放带来储备货币增加、流动性扩张压力。近日央行为维持资金面稳健中性，随之减少公开市场操作净投放以抵消流动性扩张的压力。
近期货币市场资金利率多数下行。今年来看半年末流动性风险总体可控，但资金面难以回暖。央行“不松不紧”的态度明确，国内流动性前景不佳，市场谨慎情绪未减，国债期货震荡小幅波动概率较大。
【分品种动态】
◆农产品
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油料 | 今日晨评要点：1、欧美复苏给国内经济结构调整提供外部条件。美国方面联储希望恢复货币政策正常化，今年已经第二次加息，下半年的加息节奏还是取决于美经济数据。现在一些联储官员言论也比较矛盾，主要是美数据表现不一，就业数据一致较好，但通胀相对偏弱，增长也有摇摆，还有特朗普新政的落实程度也还未知，这都会影响美退出刺激政策的节奏。欧洲方面法、德数据复苏尚好，总体稳定。2、国内一季度冲高后数据萎靡。刺激过后又是刹车，二季度数据大多平庸。下半年是19大，主要看政改方面有否新的提法和突破，经济方面应该还是围绕求稳来展开。3、大宗商品方面，自2015年底触底后普遍出现反弹，黑色领先，受益于供给侧改革。在反弹后的回撤中，钢价还是显强，矿偏弱，主要是结构变化使然，迄今为止，钢厂利润仍然高企，新的结构平衡已然达成。中美基建扩张铜也从盘整中有偏强表现，可以跟踪延续性。而农产品当下进入天气行情期。4、玉米近期主要观察北方天气对1801的影响，前期干燥炒过一轮，但随着雨水增加价格也震荡回撤。玉米的产量形成期主要在6-8月，所以这一段北方天气，仍然是驱动玉米价格的关键，国产大豆与玉米一样，只是大豆的产量形成期是7-9月。5、豆类行情美豆还是处于9.5-9元的探底过程中。从美销售结束，美豆从10.5回落，南美丰产，加重了美豆的回撤力度，再从9.5元下压。现在市场的主要矛盾还是消化南美丰产的利空。巴西货币因素，使得农户卖粮积极性比较疲弱，这也拉长了南美库存消化的时间。现在是北半球天气市窗口，本月底美播种面积落地，之后是单产天气行情期。 | 现在美基金在大豆上净空头大约八万七千手，七八月份如果天气不利，会出现因空头回补的反弹，但毕竟美贸易期还早，消化南美还是主流，市场低价圈波动格局还暂难打破。 （范适安） |
谷物饲料 | 美国玉米期货周五收触六个月低位，因预报显示美国气温下降且有对作物有益的降雨。全球供应充裕以及美国谷物在出口市场的需求乏善可陈，也令玉米期价承压。美国农业部6月30日发布库存及种植面积报告前，交易商开始轧平仓位。 天气预报称，下月初美国玉米种植带普遍将有降雨。美国玉米作物大多将在7月经历授粉期，此为决定单产的关键阶段。风险管理公司Zaner Group的市场策略顾问Brian Grossman表示，“市场历经血洗，正在遭遇抛售。” 6月初的干燥天气促使交易者将玉米作物受损风险纳入考量，但中西部地区预报将有对作物有利的降雨，令上述担忧有所缓解。接近7月，天气条件改善，提升了玉米单产高于趋势水平的可能性。 芝加哥期货交易所(CBOT)7月玉米合约收盘下跌5美分，报每蒲式耳3.57-3/4美元，为12月来最低。 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五收盘大多收低，因天气预报显示美国作物天气有利于作物生长，且玉米期货大幅下挫。近月合约盘中一度跌至去年6月30日来最低，之后收复失地。分析师预计，美国农业部在月底将公布的年度种植报告中将证实，今年美国农户大豆播种面积创纪录高位。 6月初天气干燥的担忧鼓励交易商增添风险升水，但中西部地区多雨的天气预报令多仓结清头寸。 原油期货在跌至数月低点后反弹，对此间市场构成支撑。 受访的交易商和分析师周五平均预计，美国截至2017年6月1日的大豆库存为9.83亿蒲式耳，将为2007年6月1日以来最高水平，且为有史以来第三高。美国2017年大豆种植面积料为8,975万英亩。 大连豆粕跟随美豆继续震荡寻底，6月30日种植面积报告和季度库存报告预期偏空，市场已经开始消化利空压力，在目前低位不宜盲目追空，因报告最终数据若没有预期利空则期价会出现快速反弹。 | 大连玉米周五探低回升，1801合约在1700点存在较强技术支撑，操作上继续维持多头思路，1801合约低位多单继续持有，参考《三季度大连玉米交易策略》，短线低吸高平交易。 大连豆粕操作上建议观望为主。 菜粕继续跟随豆粕波动，建议观望为主。 （李金元） |
豆粕期权 | 豆粕1709合约看涨期权总成交量减少2696手至9324手，看跌期权减少1070手至8834手，市场短期看跌情绪增加。看涨期权持仓量增加2330手至78178手，看跌期权持仓量增加2484手至48864手。M1709合约平值看跌期权隐含波动率小幅上升，略高于历史波动率。从波动率曲线角度看，市场短期看跌情绪较浓。而平值和虚值看涨期权隐含波动率也出现了上升。 | 策略上建议前期买入的虚值看跌期权可获利平仓，可逢低买入相对便宜的虚值看跌期权。 （李金元） |
◆工业品
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螺纹 | 上周螺纹反复震荡，持仓量明显下滑。周末现货市场价格以稳为主，唐山地区价格小幅上涨，上海、杭州等地价格整体平稳，成交偏弱。普氏62%铁矿石指数报57.15美元，上涨0.4美元，月均价55.93美元；周末唐山普碳钢坯价格累计上涨20元（周六涨20元，周日平稳），出厂价格3220元/吨。 据中钢协统计，2017年6月上旬会员钢企粗钢日均产量185.93万吨，旬环比增加9.54万吨，增幅5.41%；全国预估日均产量235.89万吨，旬环比增加9.19万吨，增幅4.05%。截止6月上旬末，会员企业钢材库存量为1272.34万吨，旬环比减少7.59万吨，降幅为0.59%。 综合来看，6 月上旬重点钢企粗钢日均产量大幅攀升，近期钢厂废钢采购价格也大幅上调，显示重点钢企生产明显加快。目前华东地区已正式入梅，终端需求持续维持低位。全国钢材社会库存连续第18周下降，不过螺纹钢库存量已基本停止下降，市场供需矛盾有所加大，短期现货价格仍将延续跌势。 | 期货贴水虽然得到部分修复但幅度依然较大，预计将以盘整运行为主。波段操作，注意风险控制。 （朱小虎） |
铁矿石 | 进口矿港口库存 14539 万吨，周环比上升 303 万吨； 高炉开工率 77.76%，周环比上升 0.41%； 产能利用率 85.06%，周环比上升 0.21%； 盈利钢厂比例 83.44%，周环比下降 0.61% 海外矿山发货量维持高位，港口库存继续攀升创历史新高；钢铁利润维持在高位水平，但从铁水和废钢的价差来看，废钢更具有成本优势，因此，钢厂并未增加高品粉矿的用量，而是增加了废钢的用量达到加产量的目的，铁矿需求受到一定的挤压。 整体来看，铁矿石供需矛盾难以有较为明显的改善，市场缺乏向上的基本面的驱动力，价格表现弱于黑色链的螺纹热卷及煤焦。 | 短期价格低位震荡，短线为主；中期市场仍处于震荡下行的格局里，逢高沽空为主，注意时间点的把握及品种的联动。 (杨俊林) |
动力煤 | 本周(6月19日-6月23日)煤1709 合约收盘价572.0元/吨，上涨2.8元/吨，涨幅0.49%。动力煤现货价格较上周同期小幅上涨。截止6 月22日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价586 元/吨，上涨17元/吨；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓价592 元/吨，上涨17元/吨；广州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)库提价680 元/吨，上涨10元/吨；广州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)库提价680 元/吨，上涨10元/吨。 动力煤期货主力9月合约基差高位回落，9月合约和1月合约期价价差低位运行。截止6月23日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价与郑煤1709合约收盘价基差14元/吨；ZC1709 合约与ZC1801 合约收盘价差-4.2元/吨。 动力煤库存同比下降，环比小幅回升。截止5月底，国有重点煤矿库存3128万吨，同比下降1763万吨，降幅36.05%。目前，动力煤处于向消费旺季过度前期，后期消费需求将有所提升。同时，由于中下游企业动力煤库存仍处中等水平，短期动力煤仍存在一定补库需求。截止6月23日，秦皇岛港库存540万吨，较前一周同期上升4万吨；6大发电集团煤炭库存1271万吨，较前一周同期上升35万吨。 综合分析，中期来看动力煤期价震荡偏弱，但走弱的时间点可能要在下半年中后期，短期判断维持高位震荡格局。 | 操作上，中线目前以观望为主，短线灵活。 （甘宏亮） |
动力煤 | 宏观货币方面，在6月财政支出季节性扩张的背景下，银行间资金紧张的局面有所缓解，上周央行以货币回笼为主，货币市场利率普遍回落，资金面整体有所缓和。 行业方面，截至6月23日，国内全钢和半钢轮胎开工率分别为66.42%和66.96，较上周继续下滑，且低于往年同期，橡胶的下游消费依然表现低迷。上周上期所库存增加3763吨至356985吨，仓单增加3640吨至33.55万吨，库存增加速度较之前显著放缓。当前市场消息传出青岛保税区库存物流增加，导致库存略有下降，因此在低价和未来到港量下降的背景下，国内橡胶库存的高点可能显现。 现货市场方面，泰国原料出现持续下跌，胶水和杯胶价格分别跌破50和40的关口，至47.5和39，这反映出主产区割胶旺季背景下原料价格持续承压，但价格再往下已经进入主产国原料的成本区。美金胶、合成胶和国产胶价格继续持稳，后市可关注泰国原料市场和国内现货市场的相对强弱表现。 整体而言，天胶市场的空头环境有所缓和，但潜在的宏观金融环境和库存等利多因素表现的并不明显，后市继续关注变化。 | 天胶期货短期依然在低位震荡的格局中，建议中线空单轻仓持有，短线加强波动交易。 (甘宏亮) |
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