国债期现早间思路 20140228

国债期现早间思路  20140228

【债市信息】

1  27日银行间隔夜回购利率1.7505%，较上一个交易日上涨1个BP，7天加权平均利率3.4380%，较上一个交易日上涨34个BP，14天加权平均利率3.7531%，较上一个交易日下跌1个BP，21天及以上期限的利率均不同幅度下跌，其中21天加权平均利率4.2257%，较上一交易日下跌32个BP，1个月加权平均利率4.2999%，较上一交易日下跌7个BP，3个月加权平均利率4.8562%，较上一交易日下跌5个BP；隔夜拆借利率加权平均价为1.7934%，较上一个交易日上涨1个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为3.5106%，较上一交易日上涨35个BP；SHIBOR隔夜利率1.7500%，较上一交易日持平，一周SHIBOR较上一个交易日上涨36个BP，加权均价3.4300%，2周SHIBOR较上一个交易日下跌6个BP，加权均价3.7610%，一个月SHIBOR较上一交易日下跌8个BP，加权均价4.3680%。

2   中国国家开发银行本周五(28日)在原计划发行两年期品种不超过50亿元人民币基础上，再增发2014年第三期金融债不超过50亿元，期限七年。

3   28日央行开展14天规模为600亿元的正回购。本周无正逆回购及央票到期，据此推算，本周央行净回笼1600亿元流动性。

【国债期现货思路】 

        28日资金利率整体涨跌互现，SHIBOR 1W期限上行35.8BP至3.43%，2W下行6.1BP至3.76%。国债收益率整体下行，中长端交投活跃，受此影响，4年期下行10BP至4.04%。7、9年期下行7-8BP至4.24%和4.37%。

   债券市场指数大幅上涨，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）上涨0.2749%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）上涨0.2817%。全市场平均到期收益率为5.1934%，平均市值法到期收益率为5.0541%，平均市值法久期为3.8399。

   国债现券方面，130015早盘成交在4.31%，随后小幅下行，成交在4.27%，尾盘企稳回升，成交在4.32%，全天成交区间4.27-4.32%，140003全天成交区间4.20-4.24%，130020早盘成交在4.29%，随后一路下行，全天成交区间4.25-4.29%，期货TF1406对应现券140003收益率在4.2454%左右，对应现券130020收益率在4.2782%。

   国债期货主力合约TF1406收盘报93.182元，涨0.298元或0.32%，成交2508手，当日增仓282手。此外，国债期货TF1403合约报92.61元，涨0.338元或0.37%，成交433手，当日减仓144手；TF1409合约报93.548元，涨0.254元或0.27%，成交78手。

   若按照央行过去一直把银行间整体超储率大致维持在2%附近、超储资金量维持在2万亿左右的一贯态度来看，由于今年节后这几周的超储资金短期时点值肯定已大幅超出了2%平均水平，而过去也仅在年底财政存款投放前后才能有如此宽裕资金，因此我们预计后期央行一定还会继续加大回笼、直至剩余总量流动性先回到中性水平上。另引述周三媒体报道央行有关人士结合近日股市下跌情况，表示节后流动性总体较适度、流动性不能决定股市走势等，而类似针对流动性总量认为“比较充足”或“合理/适度”等带有免责意味的表述，其实在比如“620钱荒”后都多次出现过了类似声明，我们认为本质上央行货币政策取向是否发生了变化，只需要看央行的实际动作，比如目前的正回购回笼资金到何种程度，目前无论资金宽松、还是央行资金容忍度提高，都只是暂时性，等到央行再次把目标转回国内货币信贷的总量监管上来时，彼时又可能从一季度的利好消息的集中释放又重归到利空打击接连不断的路上来。目前，我们继续维持短期或有反弹而中期偏空观点不变。