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日期：2013年7月15日
【经济要闻】
大宗商品市场存三重下行压力
今年以来，大宗商品市场行情震荡下行。到6月末，钢铁、煤炭、天然胶，电解铜、塑料等价格跌幅均在10%以上，有的达到或超过2成。其中全国钢材价格指数(兰格钢铁网市场监测数据)比年初下降在7%以上，上海螺纹钢主力合约价格一度击穿3400元/吨关口。受其影响，上半年全国生产资料销售价格指数同比下降5%左右，企业实现利润急剧萎缩，并对股市行情形成很大拖累。
预计大宗商品行情下行压力依然存在，短时期内还将弱势运行，而且不排除再探新低可能。笔者认为，现阶段大宗商品市场行情压力，主要来自三个方面：
一是国内经济持续减速压力。
统计数据显示，今年1季度全国GDP增速仅7.7%，弱于预期，连续几个季度处于回落态势之中。如果考虑到出口数据存在部分“热钱水分”，实际经济增速可能更低。进入2季度后，更能反映趋势状况的6月汇丰中国制造业PMI终值降至48.3，处于荣枯线下方，创下9个月最低水平；全国用电量与煤炭产量也不理想，前5月火力发电增幅仅为2.1%，显示中国经济还会进一步减速；人民币大幅快速升值，使得外贸出口将遭遇很大冲击，今年5月份全国出口仅增长1%，PPI降幅扩大，信贷规模收缩，股市大幅下挫，由此引发未来经济继续减速，包括“硬着陆”忧虑。受其影响，国际货币基金组织 (IMF)下调中国经济增速预期，由先前的8%调整为7.75%；国际投行亦集体唱空中国；国内投资者、消费者、生产者也对需求前景普遍悲观，看空、做空氛围浓厚。
二是人民币升值带来三重压力。
前段时期，一浪高过一浪的全球降息潮，凸显中国超高利率，吸引大量套利“热钱”蜂拥而入，推动人民币汇率强劲走高。到6月上旬，人民币对美元汇率中间价已经达到6.16，累计升值接近1200个基点，差不多是去年升值幅度的8倍。虽然目前“热钱”开始撤离中国，人民币对美元汇率将由升转降，但下半年内跌落空间有限。人民币汇率保持相对高位，从三个方面加大了大宗商品价格下行压力。首先在于沉重打击中国出口贸易，相应减弱制造业的原材料需求；其次是降低了境外进口成本，为国内销售价格跌落提供空间；最后是内外价差刺激进口大量增加，进一步加剧国内供应过剩。
三是美联储退出QE去金融化压力。
近期市场传言美联储将要退出货币量化宽松(QE)。国外一些经济学家表示，美联储可能最早在9月份开始缩减购债规模。虽然美联储是否退出QE，以及究竟何时退出，还具有不确定性，但其退出预期已经对商品市场和资本市场产生了很大压力。这是因为，2008年金融危机之后，在实体经济需求疲软情况之下，国际市场大宗商品价格依然强劲反弹，高位运行，这在于世界各国竞相释放流动性，其中美联储4次QE向市场注入的流动性就超过2万亿美元，由此产生对于未来严重通货膨胀的极大恐惧，以及随之而来的大宗商品囤积与投机需求，即所谓金融性需求膨胀。如果美联储真的决定近几个月内退出QE，势必产生去金融化效应，挤压大宗商品金融属性溢价。受其影响，短时期内全球石油、矿石、金属、橡胶等大宗商品价格都会出现一轮下跌行情
【分品种动态】
◆农产品
| 外盘综述 | 简评及操作策略 |
油脂 | 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四下跌，因预期美国天气将有利作物生长，促使交易商获利了结。 | 操作上，豆油空单续持；棕榈油、菜油跟随压力位短空操作。（李岩） |
棉花 | 较前一日大幅下跌之后，12日ICE期棉震荡调整，近期10月合约收于85.13美分，主力12月合约结算价85.08美分。 7月美农棉花供需报告总体利空，较6月报告相比，美棉2013/14年度种植面积增加至10.25，收获面积减少至7.5，单产提高至831。ICE期棉受挫，目前12月期价跌至85美分以下。美棉结转库存增加，天气炒作期间，以震荡对待为主，区间参考83-87。 郑棉近强远弱格局不变，1309合约逼仓行情上周告终，1401合约均线向下发散，近期成交量和持仓量较前期有所回升，1405合约弱势为主。7月底收储细则或将出台，近期1401合约参考区间19500-19900，操作上逢高放空为主，逢低兑利滚动操作。 | 7月底收储细则或将出台，近期1401合约参考区间19500-19900，操作上逢高放空为主，逢低兑利滚动操作。(苗玲) |
◆工业品
| 外盘综述 | 简评及操作策略 |
白银 | 美元跌后有所反弹压制金银升势，加之市场已经消化此前伯南克言论的利好，金银上周五收低。COMEX8月期金收跌2.6美元至1282.3美元/盎司，9月期银收跌0.21美元至1988.5美元/盎司。 | 近阶段基本面因素趋向复杂，是否发生转势还有待观察，长线暂时观望，短线可考虑震荡操作思路，其中1300点有较强压力，日内在反弹遇阻的情况下空单入场反之多单持有。（曾理） |
PTA | 原油受地缘因素影响，一路攀升，上周纽原油9月合约最高至106.53美元，布油9月107.88美元。受此影响，进入7月以来PX、MEG报价小幅上升。 上周PTA1401合约总体震荡偏强，周四在李克强讲话增长率保“下限”的言论下市场情绪高涨，PTA1401合约大幅高开，盘中突破7800关口，收盘未站稳，周日当日上涨改变了1401合约期现倒挂状态，日K线有向上发散之势，周K线受60周均线压制。期价大涨，但PTA现货报价并未出现明显提高，因此市场对现货市场需求依然谨慎态度。周五出现500张套保空单。 PTA工厂不断降低开工率释放库存压力，下游聚酯销售低迷，库存小幅增加，江浙织机开工率小幅回调。PTA期价当前虽有成本支撑，但是促进其上涨的下游消费未出现改观。因此，操作上，参考区间7500-7800，低吸高抛。 | 操作上，参考区间7500-7800，低吸高抛。 (苗玲) |
螺纹 | 今日，备受各界关注的上半年宏观经济数据即将亮相。截至目前，一季度的增长率是7.7%，专家表示，二季度经济增速站稳在7.5%没有问题，全年增速能达到7.5%之上，但当前中国政策重点不再是追求经济规模和高速增，而是在调结构和转方式上。 | 7、8月份是传统的用钢淡季，且国内粗钢产量依然居高不下，钢价的持续反弹力量有待观察。预计期螺延续高位偏强震荡，参考区间3600-3700。（高婧、杨俊林） |
焦炭 | 受此前一系列炼油厂停产消息影响，市场对美国夏季驾车高峰期的燃油供应状况感到担忧，汽油价格录得年内最大单日涨幅，在此提振下国际油价7月12日反弹。今日国内将公布第二季度GDP数据，同比增速预计降至7.5%左右，这意味着中国经济很有可能连续两个季度增速放缓，但市场前期已有所反应。现货市场，12日国内焦炭现货市场整体弱势平稳运行,市场成交一般。现山西二级主流1020-1050元/吨，一级1150-1180元/吨左右，均为承兑出厂含税价格。 | 操作上，国内第二季度GDP数据公布前仍以观望为主，公布后可短线试多。（甘宏亮） |
橡胶 | 日本因海洋节，今天市场休市 天胶1401 上周末美股回调。 上周天胶价格宽幅震荡。整体看，天胶处于供应旺季，预计天胶仍以震荡偏弱格局为主，建议投资者仍应维持谨慎操作。选择逢反弹高点放空见低获利为主。 参考区间17900-17200 | 上周天胶价格宽幅震荡。整体看，天胶处于供应旺季，预计天胶仍以震荡偏弱格局为主，建议投资者仍应维持谨慎操作。选择逢反弹高点放空见低获利为主。 参考区间17900-17200（李洪洋） |
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