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日期：2013年6月24日
【经济要闻】
剑指资金“空转”
市场关注焦点在于，央行为何“变脸”？从近期有关部门的动向来看，央行收紧资金面的努力，对准的是今年来过快增长的社会融资与迅速膨胀的银行同业业务，二者又指向同一个关键词——“空转”。
多位市场人士向本报记者透露，央行于6月19日召开了货币信贷形势分析会议，会议分析通报了近期全国货币信贷工作中出现的问题，提出下一步货币信贷工作要求，央行有关官员主持会议并讲话。
记者获得的一份会议纪要显示，央行官员在此次会议上指出，前一阶段，部分银行对宽松的流动性盲目乐观，对6月将出现的一系列影响流动性的因素估计不足(准备金补缴、税款清缴、假日现金投放、补充外汇头寸及外企分红派息、贷款多增等)，措施不到位，一些大行未发挥市场一级交易商应有的作用，导致货币市场价格大幅波动。
“一些银行长期从事大规模的同业批发业务，期限错配相当高，给流动性管理带来较大压力。”上述官员说。
上述纪要并称，由于一些银行认为政府会在经济下行过程中出台扩张性政策，提前布局占位；6月前10天，全国银行信贷增加近1万亿。央行数据显示，5月末我国广义货币(M2)余额104.21万亿元，同比增长15.8%，大大高于年初制定的13%的增长目标。
值得注意的是，前10日70%以上的新增信贷是票据融资。对此，上述官员强调：“一般性贷款增加不多，这被各方认为是信贷空转，银行支持小微企业、‘三农’等实体经济的政策没有落到实处。”
在上周一举行的2013年城商行年会上，中国银监会主席尚福林同样强调：“注意防范不符合实体经济真实需求的‘金融创新’，防止资金自我循环以及监管套利行为，确保信贷资金流入实体经济。”
“同业业务增长迅速，资产负债结构风险应予关注。”央行本月发布的金额稳定报告显示，截至去年末，银行业金融机构存放同业10.06万亿元，同比增长26.35%；买入返售资产7.5 万亿元，同比增长55.2%。同业资产占总资产比例达15.13%，比年初上升1.8 个百分点。
央行在报告中称，“同业业务的快速增长，在一定程度上绕开了贷款规模限制，可能规避利率管制，导致监管指标失真，一些同业资金在体内循环，弱化了金融机构服务实体经济的能力。”
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松也表示，目前的波动本身对金融机构的流动性风险管理能力是一个体检，预期近期一些对流动性盲目乐观、对流动性风险管理准备不足的金融机构会付出学费，特别是近期在同业市场期限错配显著的机构。
货币政策难转向
昨日下午，央行网站发布公告称，央行货币政策委员会二季度例会日前召开。会议强调，继续实施稳健的货币政策，适时适度进行预调微调；加强和改善流动性管理，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。
本次例会延续了日前召开的国务院常务会议的表态：在保持宏观经济政策稳定性、连续性的同时，优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济结构调整和转型升级。
新华社上周末也发表评论文章称，眼下的“钱荒”看似来势凶猛，实则是一场资金错配导致的结构性资金紧张。不是没有钱，而是钱没有出现在正确的地方。“用好增量、盘活存量”，已经成为未来中国货币政策调整的一项总方针。
耐人寻味的是，工商银行(4.02,-0.04,-0.99%)于6月20日召开党委扩大会议，该行董事长姜建清表态称，根据国家宏观经济政策要求，在保持信贷增量合理适度增长和均衡投放的同时，更加注重存量贷款的周转，增强对实体经济的服务能力。
申银万国分析称，在目前情况下央行可干预手段上，能够比较长期性解决银行间流动性紧张的只有通过降准手段，可以在释放部分流动性的同时，降低后期法定准备金对流动性冻结的累积效应，但与政策基调不符，预计眼下实行可能性不大。
国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠日前公开表示，央行坚持不救市，是要商业银行更审慎地对待风险控制、改进流动性管理。她并称，从中国经济目前的现状来看，降息难以引导资金从金融体系流入实体经济，对刺激经济增长的作用有限。
在此前一些接受本报采访的经济学家看来，新一届中央政府的政策思路是以改革为重点，通过改革调结构，这意味着对出台短期刺激政策的意愿减弱。
“央行近期的操作可能有更深层次的信号意义，即表明决策层对待经济放缓的容忍度大幅提升。”瑞银证券预计，如非出现重大外部冲击或经济增速大幅加速下行，央行可能维持目前的政策基调，不会降准或降息。
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【分品种动态】
◆农产品
| 外盘综述 | 简评及操作策略 |
油脂油料 | 今日晨评要点：1，上周因伯南克对QE时间表明确，金融投资市场动荡。本来丢掉刺激“拐杖”是对实体经济自信的表现，但市场理解为流动性失却而回落。2，各品种属性不一强弱有别，贵金属偏弱，主要是对冲美元逻辑不在，预计这个过程持续。但其他品种如钢材，在3400成本区有反复，也与节能减排有关。3，美豆中期看本月底面积数据，未脱区间波动。但从长期形态演变看，不排除因南美释放产量而夏季走弱，但即便再探新低，也仍然是长期筑底的一部分，可耐心。短预计今日低开震荡，盘中急跌不杀。 | 美豆中期看本月底面积数据，未脱区间波动。但从长期形态演变看，不排除因南美释放产量而夏季走弱，但即便再探新低，也仍然是长期筑底的一部分，可耐心。短预计今日低开震荡，盘中急跌不杀。（范适安） |
油脂 | 芝加哥期货交易所(CBOT)近月大豆期货周五跌至三周低位，新作11月大豆领跌，因市场预期近期天气状况将好转，且分析师预期月末农业部将调升大豆种植面积。 | 操作上建议，连豆油继续偏空思路，高抛低平滚动操作；棕榈油不追空，关注前低支撑；菜油跟随豆油，短空操作。（李岩） |
谷物饲料 | 芝加哥芝期货交易所(CBOT)玉米期货周五收跌，交易商称，因美国玉米2013年产量前景改善，且现货市场走低。一位农业气象学家周五称，对玉米生长和收割而言，美国未来两周的天气状况接近完美，各地气温攀升且降水减少。交易商称，在中西部河流口岸，玉米现货买入价走低，受累于出口需求减少，运输成本增加。而内陆加工厂和乙醇生产厂的玉米买入价多数持稳，因供应吃紧。在下周五农业部公布6月种植面积和季度库存报告前，交易商开始调整头寸。接受路透调查的25位分析师的平均预期为，2013年美国玉米种植面积总计达9,531.3万英亩，低于农业部3月预估的9,728.2万英亩，但仍是69年来大种植面积第二大的一年。结束路透调查的21位分析师的平均预期为，6月1日美国玉米库存为28.45亿蒲式耳，为16年来同期最低库存，且低于上年同期的31.48亿蒲式耳。 | 国内玉米现货价格暂稳，短期内大连玉米料将维持震荡走势，建议低位多单适量持有，短线低吸高平。 |
棉花 | 美棉继续回调，郑棉1401合约，持仓继续缩减，郑棉持仓不足10万手。1401合约的活跃性要关注收储细则的出台。操作上，因政府已察觉无限量收储并非长久良策，在棉花基本面弱势不改的背景下， 1401合约前期空单续持。 | 操作上，因政府已察觉无限量收储并非长久良策，在棉花基本面弱势不改的背景下， 1401合约前期空单续持。(苗玲) |
◆工业品
| 外盘综述 | 简评及操作策略 |
白银 | 贵金属盘前提示：周五国际金银价格反弹，COMEX8月期金涨15.1美元至1292美元/盎司，7月期银微涨0.13美元至19.95美元/盎司。 | 操作上建议长线可以继续持有节前空单，待有转弱迹象就找机会加仓，短线可做些高抛低吸动作，不过谨慎一些的投资者仍以逢高做空为主。（曾理） |
PTA | 上周价格变化主要影响来自宏观变动，而此种恐慌性下跌情绪影响内盘周五稍有平复外盘表现仍未止跌需密切关注本周初内盘能否成功从负面情绪中走出。 技术面上，前期横盘的走势09合约多次上攻8000未果上周下行释放部分空头力量，01合约下方买盘力量较强，总体多空双方僵持明显。7月PXACP价格即将出台，在PTA开工率提高情况下，预期PX价格将小幅抬升。盘面看，目前处于震荡区间下沿7400-7800，操作上，1401合约轻仓试多。 | 盘面看，目前处于震荡区间下沿7400-7800，操作上，1401合约轻仓试多。 (苗玲) |
螺纹 | 6月以来，反映银行之间借贷成本的“银行间隔夜拆借利率”逐渐攀高，并在20日创出历史新高，人们心目中最“不差钱”的银行竟然也到了“缺钱”的地步。而中国政府并未“头痛医头、脚痛医脚”地向市场注入流动性，显示出纠正经济结构性问题的决心。 | 国内现货综合钢价近期止跌回升，但是让人感觉“十分勉强”，加之期货升水较高，所以期螺后期行情震荡概率较大。（高婧、杨俊林） |
橡胶 | 天胶1309---》天胶1401 | 天胶目前接近换约，1401逐渐上升为主力合约趋势。18550附近为其跳空阻力位。1401由于是一月合约偏强，其趋势仍有待观察，操作需更加谨慎。 1309参考区间17700-17000；1401参考区间18550-17850（李洪洋） |
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