0907-0911当周宏观经济/股指点评

0907-0911当周宏观经济/股指点评

    国际，下周关注点依然是美联储加息问题，现在看起来联储有些两难。

   上周末，美国 劳工部数据显示 8 月非农就业增长 173,000。失业率骤降至5.1%，超出市场预期的5.2%，提前达到市场原先预期的今年年底的水平。但就业参与率连续第三个月维持在历史低点的的62.60%。失业率权威性下降。考虑到就业市场复苏这么长时间就业参与率依然未能提升，这说明有相当一部分人已经丧失劳动技能或就业兴趣，这种结构性的失业是无法通过货币政策刺激起来的。而本周，美国公布的经济数据喜忧参半，也使9 月18 日凌晨将公布的议息会议结果继续存在较大的争议。

    当前，美国似乎把自己放在了一个骑虎难下的境地，加息，自身经济的脆弱性和外围经济体如欧洲，中国的冲击反应可能把美国重新拖向衰退，不加息，旷日持久的政策不确定性同样拖累全球经济并影响到美国，这样，美联储今年很可能像大家认为的那样有一次加息，但并非下周9月的这次会议之上，而是延后以适当进行决策调整，增加缓冲。

    国内，本周公布的数据主要是物价和信贷， 8 月CPI 同比上涨2.0% ，高于上月0.4 个百分点。其中，食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.1%；8 月CPI 环比涨幅0.5%，其中食品价格环比上涨1.6%，高出上月0.9 个百分点；非食品价格环比下降0.1%。

   8 月份PPI 同比下降5.9%，同比降幅比上月扩大0.3 个百分点，创今年新低。环比下降0.8%，降幅比上月扩大0.2 个百分点。工业领域通缩已持续42 个月。未来产能过剩、内外需与振和大宗商品价格低位徘徊将长期压制PPI。短期内PPI 难以转正。

   我们预计，由于受“中秋、国庆”双节影响，猪肉价格在8 月下旬短暂休息后还会继续上涨，非食品价格鉴于大宗商品在目前区间低部震荡，对CPI 影响有限。

   这样， 虽然通胀未来趋势上行，但还是食品供求失衡所产生的结构性通胀，经济增长仍旧乏力，货币政策并与会因食品价格短期上涨就转向或放缓，宽松是中期主旋律。

   而本月人民币信贷增速继续回升。如果剔除“救市”资金，根据社会融资规模的统计口径，7月份新增人民币贷款为5890亿元，8月份为7523亿元，同时经过季节因素（根据我们的计算，7、8月份的季节调整因子分别约为0.77和0.912）调整得到7月份、8月份的新增人民币贷款为7649亿元和8278亿元，体现出8月份信贷回升的迹象。

    鉴于人民币信贷回升现象持续，货币供给量也显示出较为积极的迹象，货币条件的逐步改善将增加对实体经济的资金支持。央行也将继续维持“中性”的货币政策，“降准”、“降息”的可能性将继续取决于实体经济的运行状况。 然而，尽管从9月上旬的人民币兑美元汇率走势来看，人民币贬值的趋势得到一定程度的缓解，但市场上是否消除了人民币贬值的预期仍是未解之数，未来也与排斥人民币继续贬值的可能，同时“救市”资金何时退市也充满着与确定性。因此，我们需密切注意二者对未来货币条件的负向影响，以及由此产生的货币政策可能“松动”动向，我们不排除未来由此产生的普降准备金率和基准利率的可能性。

    从内外政策而言，下周的市场仍处于博弈状态可能较大，单边行情较难形成。

    期指方面，三大期指成交量已连续下滑，再创历史新低，股指期货已几乎完全尚失流动性，从前二十会员持仓分析，多空双方纷纷减仓，空头相对多头减仓力度更大，期指在逐渐尚失流动性之后，暂时失去价格发现及风险管理作用，建议观望。