12.01-12.05当周宏观经济点评

12.01-12.05当周宏观经济点评

     国际，12 月 1 日公布的调查显示，全球经济增长前景不容乐观。欧元区 11 月制造业增长停滞，尽管价格大幅下调，但新订单降幅创 19 个月最大，表明未来几个月前景暗淡；且欧元区核心国家德国、法国 11 月制造业 PMI 终值均处于萎缩领域。中国 11 月制造业增长也不容乐观，刚刚高于 50 分界线，增速放缓迹象明显。

   美国纽约联储主席杜德利 12 月 1 日表示，美联储未来收紧货币政策不能仅仅关注美国经济的表现，还应当兼顾金融市场对最终加息的反应，这也就意味着，如果市场反响不够积极，美联储就会更大幅度地收紧货币政策。由于未出现实质性的迹象，各联储主席的讲话仅在短期内对市场心理形成一定的影响。    

   从 11 月起削减最后的购债规模彻底结束 QE，关于何时开始升息美联储未给出明显的时间点，此前公布的美联储会议纪要显示，美联储并没有直接给出其对于利率前景的态度。部分美联储理事曾希望在 10 月的货币政策会议声明中放弃“相当长时间”的表述，但也有部分理事认为这种说法仍然很好地表述了美联储利率计划，并认为去掉“相当长时间”的表述，可能让外界误解为即将加息。

综合考量美国11月非农就业强劲增加32.1万个，远高于市场预期的23.0万；失业率因更多适龄人口进入劳动力市场而维持在5.8%不变，符合市场预期；但就业参与率仍维持在1970年代末期以来的低位62.8%，这或意味联储决策者的争论还在继续，不容忽视的是对于加息预期的持续炒作。

    国内，国家统计局 1 日公布数据显示，11 月制造业 PMI 降至 50.3%，创今年 3 月以来最低；紧随其后出炉的 11 月汇丰制造业 PMI 也创下六个月以来新低，50 的终值持平于初值，但较上月终值回落 0.4。11 月中国官方制造业采购经理指数（PMI）及汇丰 PMI 双双下滑，并向荣枯线逼近，表明经济下行压力加大。从近期管理层一系列动作来看，面对经济下行压力，或将继续出台稳增长政策。 

    面对经济日益加重的下行压力，四季度管理层加大了基建的投资力度。据统计，在 10月以来的两个月时间里，国家发改委密集批复了 35 个基建项目，包括 28 个铁路、6 个机场和 1 个深水港项目，总投资约 9761.71 亿元。在经济不景气的情况下，预计后续基建领域的项目还将继续放出，以有效对冲地产投资下滑的负面影响。此外，在加大基建项目投资的同时，一系列重大政策措施也密集出炉。仅在 11 月这一个月的时间里，中国官方就先后出台了全面降息、新“融十条”等若干重大政策。近期，中央办公厅、国务院办公厅还联合派出8 个督查组督查稳增长等政策落实情况。可以说，在经济面临下行压力的情况下，管理层将出台更多的稳增长政策，保经济处于合理的空间。 

 而从央行方面，在央行上月 21 日降息后，11 月最后两次公开市场操作一缩一停，进入 12 月份首周公开市场两次操作再次暂停，进一步向市场释放宽松的信号。而在正回购操作暂停后，近期市场对于央行重启逆回购的预期不断增强，一旦央行重启在逆回购操作向市场投放资金，则无疑将进一步加强市场对于货币政策宽松的预期。此外，中行最新发布了中国经济金融展望报告，预计未来一年，央行将再次降息，同时法定存款准备金率将下调 1-2 次。也就是说，当前市场普遍对于央行在未来实施更多宽松政策预期越发强烈。而这种预期在市场中的表现，则是工业品的消极态势减缓，但我们不认为实体需求会很快恢复，因此力度有限，与其说反转，不如说是短期的“止跌”，后期长势仍不能过于乐观，而而受益最强的自然是股指，我们在后文“热点追踪---一周股指”里阐述。

 当前市场较为火爆，但仍处于政策市--资金市范畴，值得警惕的是，下周中央经济工作会议将会召开，就政治局会议而言，仍是稳健货币政策的表现，似乎与最近的高度宽松有所差异，从这种表述上，下周应特别注意的是需关注管理层是否出手做一定纠偏。 

下周重要数据：

12月8日（周一）∶日本发布三季度GDP修正值以及10月份的贸易帐和经常帐；中国贸易帐；美国就业市场状况指数

12月9日（周二）∶无

12月10日（周三）∶无

12月11日（周四）∶德国和法国公布通胀数据；欧央行公布月度报告；美国零售销售数据；

12月12日（周五）∶中国和日本公布工业产出数据；欧元区公布工业产出以及就业数据；美国公布生产者物价数据和密歇根大学消费者信心指数初值

下周比较值得关注的是中国工业产出数据，欧元区失业数据，美国零售销售数据。

特别关注中国中央经济工作会议。