06月16日-06月20日当周宏观经济点评

06月16日-06月20日当周宏观经济点评

    本周（06 月16 日-06 月20 日），美联储毫无意外的宣布将量化宽松政策再次缩减 100 亿美元，每月购债规模缩减至每月 350 亿美元。与此同时，美国联邦公开市场委员会(FOMC)还决定将联邦基金利率维持在 0-0.25%的水平不变。

    美联储主席耶伦在随后进行了今年第二场新闻发布会，但言论的基调和此前并无太大出入，耶伦指出，美国经济正超联储目标靠拢，失业率仍然受限，通胀低于目标水平。耶轮还称，在 QE 结束后，低利率水平仍将维持相当一段时间。美联储计划在今年晚期为退出 QE策略提供更多细节，并认为美国失业率将在 2016 年降回正常水平。美国最近的失业率水平一直处于高位，就业市场参与率提高可能降低失业率下滑速度。

此次美联储称，12 位决策者认为首次升息的适合时间在 2015 年，此前为 13 位；3 位认为在 2016 年，此前为 2 位。

     国内，本周（06 月16 日-06 月20 日），中国人民银行公开市场连续第六周净投放， 单周净投放150 亿元人民币。央行这周延续正回购，净投放有所缩量。 

   在银行间资金面收紧苗头初现的市况下，虽然本周有机构预期正回购可能会暂停，甚至启动逆回购操作，但是央行仍维持少量操作亦彰显流动性调控的谨慎态度， 不过机构对半年末时点流动性预期仍平稳。目前的宏观流动性在央行的有序支援下还不会出现大幅紧张的局面。我们认为：李克强表示今年的GDP 增长为7.5%； 这意味着未来中央仍将会有继续支援经济稳定的政策手段，货币角度上的中性偏“松” 仍会延续。 

    此外，中国央行正研究创建一种新的基础货币投放工具——抵押补充贷款(PSL)，从 PSL的定义、期限来看，和再贷款非常类似，或将逐步取代再贷款。在经常账户顺差水平大幅下降、外汇占款大幅下降的背景下，中国央行终于获得了基础货币调控的主动权。这也预示着，一旦资金面重现紧张，央行将有多种调控手段平抚流动性，也就是说未来资金面重现紧张的可能性几乎为零，资金面料将平稳运行。

    本周还有一个事件在证券和期指市场方面值得关注，在经过长达 5 个多月的酝酿之后，本周 IPO 重启的靴子终于落地本周三开始陆续有新股开始网下网上申购。通过对 6 月 IPO 累计冻结资金量进行的测算，本周三累计冻结资金量约为 1200 亿元，之后逐渐增加，直到 6 月 23 日达到最高点约 5000 亿元，短期流动性的冲击明显对证券市场构成压力。不过，此前证监会明确表示“从 6 月到年底，计划发行上市新股 100 家左右”，同时定向降准与新股开闸形成对冲，可见管理层对股市的呵护，生怕 IPO 扰乱局面故发布利好配套，近期证券市场的连续下挫，感觉IPO 真正重启之后实际上市场所担忧的利空压力反而会平淡化。

   总的看来，本周消息面趋于平稳，并不消极，只是政策加码力度有所减弱，正面支撑效应就显得有所衰减，这凸显了目前的市场明显缺乏一致性信心，也表明现阶段市场仍处于信心积聚的初始阶段，其需要不断的外部刺激还有望形成连续性上行激励，而一旦受到负面冲击则会放大负面情绪，这就使得目前的市场“涨难跌易”。部分正面效应存在，但消极心态仍需要等待时间和事件的进一步纠正， 短期只能继续制约行情。