06月09 日-06 月13 日当周宏观经济点评

06月09 日-06 月13 日当周宏观经济点评

    本周（06月09 日-06 月13 日），中国人民银行公开市场连续第五周净投放，仅进行28 天期正回购操作，周二和周四的操作量均为400 亿元，中标利率持稳在4.00%。本周净投放1,040 亿元，较上周的730 亿元增逾四成。 

    在近期定向宽松继续加码的背景下，公开市场继续吹暖风、出现单周较大规模资金净投放，符合市场各方预期。资金面方面，随着年中时点的临近，部分相关期限的资金价格出现一定走升也在情理之中，但从 21 天期回购利率与 1 个月期回购利率出现倒挂来看，市场对于年中时点过后流动性重回偏松局面的信心仍旧稳固。

     此外，央行最新公布的月度金融数据显示，5 月新增人民币贷款 8708 亿元，明显高于此前市场预测的 7500 亿元左右水平；5 月末广义货币供应量 M2 同比增长 13.4%，也略高于市场预期。5 月金融数据表明货币定向宽松的偏暖政策逐步显效，在政策预期稳定向好的背景下，未来市场流动性重现紧张可能性不大。

    WIND 统计数据显示，6 月 14 日至 7 月 4 日的未来三周，公开市场单周到期资金规模分别为 650、300 和 850 亿元，较过去几周的到期量有明显下降。有鉴于此，市场预期未来几周正回购操作暂停、逆回购重启都有可能出现。 

    总的看来， 此前的一段时间内，金融市场对于宏观政策主要聚焦在央行的货币放松，但我们提醒政府的财政政策刺激、出口政策刺激等更值得中期内关注：综合本周国务院常务会议宣布减税措施，以及财政部公布数据显示五月财政支出力度明显加大，目前政府通过减税、扩大政府支出等积极财政政策来缓和经济下行压力，而不单是唯一货币手段，一旦经济基本面能够短期企稳，并不建议过度押注在货币政策全面放松方向上。当定向微刺激效应继续扩大，三季度信贷/社会融资应可以谨慎乐观一些， 广义货币增速也仍有望保持政府目标之上增长。一旦经济微反弹态势确立，微刺激货币产生效果，在宏观政策仍将结构调整作为重要任务，以及经济形势未现进一步恶化趋势的情况下，货币政策大规模放松的空间依旧有限，根据经济变化采取相应的微刺激仍是接下来的主要政策取向。