06.03-06.06当周宏观经济点评

06.03-06.06当周宏观经济点评

   本周，欧央行宣布6月份利率决议：将基准利率自0.25%下调至0.15%，预期为降低至0.10%；将边际贷款利率自0.75%下调至0.4%，降幅远高于预期的15个基点；将央行存款利率下调至-0.10%，标志着全球第一大经济体欧元区正式进入进入负利率时代。

    而随后欧元汇价的快速反弹，原因则可能是两方面，一是昨天早上提示的“买入消息，卖出事实”的走势发生，随着欧央行宽松政策的靴子落地欧元空头回补，另一方面，今晚美国非农数据出台，本月的市场预期较为保守，仅为21.9万，是否达到或超过，或是不如预期，都会对市场对美国经济乃至美元的判断出现波动，汇率市场多美空欧投资者避险平仓。

   而总的来说 ，我们不认为欧洲利率市场的下调对经济产生颠覆影响，靠无限宽松来遮掩的危机，可以拖延，但无法彻底解决。短期冲动后，市场或重回轨道。

    本周，美国5月新增非农就业人口21.7万，略高于市场预期的21.5万，虽然相距上周的28.8万有一定差距，但20万以上的新增就业依然足不错，用美联储喉舌Hilsenrath的话说“美联储对失业率持稳感到吃惊”。不过相对而言，市场的反应依然略显淡定

    本周，中国人民银行公开市场连续第四周净投放， 单周净投放730 亿元人民币。本周面对企业所得税汇算清缴和例行存款准备金清算的冲击，央行大额净投放，市场流动性宽松预期进一步加强。 

     目前来看，政策依然在有意无意的释放一定的暖意支援“稳增长”，央行也依然维持微调性宽松政策，在这样的背景下，“钱荒”事件预计不会再演。我们认为：尽管目前还未到大幅释放流动性的状况，宏观流动性依然在中性角度上小幅转向“松”的层面。但央行的微调角度有向“松”的角度进行。 

    本周消息面相对平静，政策依然以“暖意”为主要方向，但市场表现体现出投资者缺乏对未来信心的状态。我们认为，政策的非全面性放松构成了市场“非一致性预期”形成的关键。在经济确实承压的背景下，市场依然以相对悲观的态度对待面前的环境，缺乏刺激又使得市场外的资金多以观望为主，增量资金不足使得市场缺乏脉冲效应，那么，这就使得指数依然缺乏着上行的动力。尽管还未出现重大借贷违约，但“民间借贷脱链”的持续发生依然造成资金面的谨慎以及增加了投资者的六月忧虑。

     在政策“暖”和市场“冷”的双结构下，针对下周，夹缝结构预计仍会延续，但由于市场目前的信心依然匮乏，因此不排除股指或大宗商品会出现小幅破位的结构。但区间格局依然难以在短时间内被打破，未来的市场等待6月中旬的数据和事件时间点。