05.19-05.23当周宏观经济点评

05.19-05.23当周宏观经济点评

        本周（05月19日-05月23日），央行仅进行了 28 天期正回购操作，周四和周二各为 300亿元及350 亿元人民币，中标利率维持 4.0%不变；而本周到期资金累计为1,850亿元，均为正回购，净投放 1,200 亿元人民币，创四个月来单周新高。主要是为缓解近期的缴税压力，在宏观经济“托底”思维指导下，各项微刺激政策料将渐显成效，货币政策暂无变动必要。

      目前来看，央行通过公开市场小幅释放流动性，无论从经济面还是消息面上，似乎看出央行已经有意适度改善目前的流动性状况以支援经济的企稳。尽管目前还未到大幅释放流动性的状况，但央行的微调角度有向“松”的角度进行。市场之前所担心的信托兑付高峰有望平稳过渡。

    数据方面，5 月汇丰 PMI 初值 49.7,较上月终值反弹 1.6 个点,超出市场一致预期;且这一回升是逆季节性的。虽然指数低于 50 的分界线，但整体而言数据反映的信号相对乐观。从库存端看,原材料库存回升,显示出上中游企业已有初步的库存回补迹象;但需求端信号尚未支撑企业预期全面转好,主动补库存尚未形成,所以在需求突然加速的情况下,产成品库存出现相应收缩,属于典型的被动去库存阶段。

     因此，虽然市场一度传言央行近期会下调存款准备金率，以提振实体经济面临的资金压力，支持经济增长。但汇丰 PMI 数据的走强会使市场认为前期微刺激的效果可能在滞后显现，加之资金处于偏宽松的格局，而此时降准反而将会造成流动性过剩，对经济发展造成负面影响，因此降低降准预期

    而本周的地产是否松绑的矛盾消息也成为了市场关注的焦点，但即使松绑是否会成为楼市的拐点，尚难。首先，当前房价涨幅预期下降是房地产销售和投资放缓的主要原因，从根本上来说市场对于楼市的预期已经发生了转变。再进一步，重新诱发房价上涨预期将导致房地产泡沫进一步吹大，无异于饮鸩止渴。因此，中央在目前最多以“稳”为主来对楼市进行一定的政策调整，而这不会改变其中长期“已过顶峰”的趋势。因此，楼市的情况只能用相较于之前有所改善来判断，总体趋势尚缺乏扭转的空间（相比金融危机时代）。

    总的看来，当前虽然近期管理层出台了一系列利好刺激政策，股指和大宗商品也呈现出弱反弹之势，不过国内经济增速放缓的态势仍在延续，IPO 重启也已经进入倒计时，市场承受的压力可想而知，当前面临的基本面依然不容乐观，不确定性的政策面在确定的基本面博弈中恐难占据上风，近期政策刺激的反弹或难形成牛市方向，而是将延长市场寻底的周期。