04.07-04.11当周宏观经济点评

04.07-04.11当周宏观经济点评

一、 国际经济财经分析 

 本周，比较重要的是美联储会议纪要令美元在短期内受到了打压，该会议纪要不仅证实了“一段时间意指6个月”是耶伦的一己之见，同时还提醒市场不要对委员们利率预期反应过度，因为有委员认为市场预期可能扭曲了美联储的意图（这可能是批评那些未具投票权的委员的预期过于强硬？）；另外让人感到意外的是，美联储曾在3月份利率决议之前召开了一次秘密的视频会议。总而言之，与3月份利率决议意外制造强硬预期一样，这次会议纪要在制造温和氛围方面也是令人略感意外的。会议纪要后，利率期货市场将美联储首次加息时点推迟约6个月至2015年7月。短期来看，美元可能仍会受到该因素的影响；但值得注意的是，目前10年期美债收益率基本回到了近3个月以来的区间下部，美元进一步大幅走低的可能性已经不是很大，後市投资者将再次通过审视美国数据来判断方向。

二、 中国宏观事件与分析 

    本周（04 月08 日-04 月11 日），中国央行公开市场共计释放 550亿元流动性，这是春节后央行首次实现净投放，从而结束连续八周的净回笼格局。此前八周，央行公开市场分别净回笼 620亿、980亿元、480亿元、400 亿元、700 亿元、1600 亿元、1080 亿元和 4500 亿元，共计净回笼 10360亿元。考虑到新债供给明显增加，且下旬大量财税上缴将导致流动性波动，央行未完全对冲当周较大的正回购到期资金，14天正回购继续担纲主力，有利于维持未来资金利率相对稳定。

   后期影响短期市场的还是资金问题，即将公布 3 月份金融数据之际，市场对 M2 今年的走势表示了担心，并且预期由于 M2 的持续增速下滑，可能引发货币政策的放松，对此问题我们认为：M2增速的持续下滑意味着企业融资环境的更加恶化，而考虑到金融体系日益趋同的趋势，企业融资环境的恶化一定会传递到证券和债券市场，而资金需求取决于企业维持杠杆的想法，也取决于政府去杠杆的决心。

　　　有一种观点是说，如果 M2 跌破 13%了，而政府今年的目标是 13%，那后期央行一定会放松货币，进而对投资市场是利多。但是我们认为要区别不同的方式：第一种，如果是降息降准，那的确 M2回升的同时，对市场也是利好。第二种方式，货币整体不放松，不来降息降准，但是来个结构性放松，放松贷款，放松非标，那M2 是会回升，但是对投资是利空。

　　　目前看起来，我们更认为是第二种途径，类似去年下半年