国债期现早间思路 20140305

国债期现早间思路  20140305

【债市信息】

1   4日银行间隔夜回购利率2.0677%，较上一个交易日持平，7天加权平均利率3.5036%，较上一个交易日上涨68个BP，14天加权平均利率3.7201%，较上一个交易日上涨9个BP，21天及以上期限的利率涨跌互现，其中21天加权平均利率3.9199%，较上一交易日下跌22个BP，1个月加权平均利率4.4233%，较上一交易日上涨18个BP，3个月加权平均利率4.7639%，较上一交易日下跌19个BP；隔夜拆借利率加权平均价为2.1293%，较上一个交易日上涨1个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为3.5607%，较上一交易日上涨45个BP；SHIBOR隔夜利率2.0830%，较上一交易日持平，一周SHIBOR较上一个交易日上涨69个BP，加权均价3.5135%，2周SHIBOR较上一个交易日上涨7个BP，加权均价3.8000%，一个月SHIBOR较上一交易日上涨10个BP，加权均价4.3650%。

2  周三续发行280亿7年期国债

3  央行周二开展了850亿元正回购操作，包括500亿元28天品种和350亿元14天品种。值得关注的是，除了单日操作规模较上周四的600亿元有所上升外，28天正回购为春节后央行重启正回购以来的首次露面。市场对央行适度提升对冲力度有所预期，国债价格承压回落。

【国债期现货思路】 

         5日资金利率上行为主，其中SHIBOR 1W上行69.25BP至3.5135%。债券市场收益率整体继续反弹，利率产品收益率上行尤为显著，个别期限上行幅度逾10BP。具体来看国债收益率曲线5、7、10年期上行5-8BP至4.20%、4.38%、4.50%。

    债券市场指数大幅下跌，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）下跌0.1761%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）下跌0.1604%。全市场平均到期收益率为5.2498%，平均市值法到期收益率为5.0981%，平均市值法久期为3.8115。

    现货市场上，中长端利率继续呈现反弹，10年130018收益率从4.47%逐渐上行到4.495%，7年130020早盘成交在4.35%，下午一路上行，尾盘成交在4.41%。130015成交在4.41-4.43%。140003成交在4.31-4.375%。目前主力合约IRR在3.80%为止，期货对应现货130020收益率4.3907%，基本与市场持平。对应现券140003收益率在4.3551

    国债期货则全线下挫，主力合约跌0.41%。具体来看，主力合约TF1406收盘报92.61元，跌0.382元或0.41%，成交2133手，当日增仓50手。此外，国债期货TF1403合约报92元，跌0.386元或0.42%，成交93手，当日减仓69手；TF1409合约报93.07元，跌0.328元或0.35%，成交57手，当日减仓11手。

   资金面上，昨日正回购到期480亿，续作14天350亿、28天500亿，实现净回笼370亿资金，但此次期限增至28天，显示出央行对流动性回收的力度正在逐渐加码。今日各期限资金均小幅上行，市场对未来流动性的乐观预期也随着央行公开市场操作逐渐转向。而供求方面，近期利率债发行力度逐渐加大，此前情绪高涨的一级市场热度逐渐消退，今日国开债招标利率较上周明显有所上行，与二级市场价差缩小。对此，就像我们前期所一直强调的，央行今年的态度并没有从谨慎转向宽松，只是相对更为平滑，以避免资金面过度波动。在此情形下前期利率短期的回落不具有投资价值，未来可能再次进入上升通道，而国债期现价格将间或反弹，但不改整体颓势。