国债期现早间思路 20140212

国债期现早间思路  20140212

【债市信息】

1    本周二（02月11日）银行间隔夜回购利率4.0912%，较上一个交易日下跌19个BP，7天加权平均利率5.2042%，较上一个交易日下跌10个BP，14天加权平均利率5.2846%，较上一个交易日下跌14个BP，21天及以上期限的利率均出现不同幅度上涨，其中21天加权平均利率5.3096%，较上一交易日上涨1个BP，1个月加权平均利率5.8017%，较上一交易日上涨3个BP，3个月加权平均利率6.2087%，较上一交易日上涨18个BP；隔夜拆借利率加权平均价为4.1458%，较上一个交易日下跌19个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为5.2555%，较上一交易日下跌9个BP；SHIBOR隔夜利率4.1370%，较上一交易日下跌17个BP，一周SHIBOR较上一个交易日下跌10个BP，加权均价5.2010%，2周SHIBOR较上一个交易日下跌14个BP，加权均价5.2800%，一个月SHIBOR较上一交易日下跌9个BP，加权均价5.7580%。

2     周三上午增发五年期国债280亿

【国债期现货思路】 

    央行11日未进行任何公开市场操作，货币市场净回笼资金3300亿，但资金面整体仍相对宽松，债券市场整体小幅波动，国债收益率小幅反弹，0.75年期上行4BP至3.50%， 5、7、10年期微幅波动至4.21%，4.40%和4.49%。政策性金融债收益率曲线涨跌互现，其中政策性金融债收益率曲线（国开行）在招标的带动下短端上行，长端小幅下行。

    债券市场指数小幅上涨，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）上涨0.0186%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）上涨0.0306%。全市场平均到期收益率为5.4553%，平均市值法到期收益率为5.4337%，平均市值法久期为3.8282。

     国债期货全线走高。当日，国债期货主力合约TF1403收盘报92.526元，涨0.116元或0.13%。此外，国债期货TF1406合约报92.978元，涨0.204元或0.22%；TF1409合约报93.146元，涨0.142元或0.15%。

    总体看来，央行公开市场不作为，静观3300亿资金到期回笼，国债期货跌宕起伏。现货市场预期较为迷茫，早间开盘收益率基本与昨日持平，但随9点半开始的期货企稳反弹，现货收益率报价也不断走低，期货盘的领先性似乎得到市场的跟随，130020成交在4.375-4.42%区间，130015成交在4.415-4.42%，主力合约的IRR在5.47%左右，期货对应的现货130020收益率在4.37%附近，略低于市场水平。

对于早盘的央行的操作，偏乐观的解读是资金面宽松，但有一点是明确的，即央行仍然保持相对偏紧的政策态度，只要市场流动性尚可，就不需要投放太多。近期资金波动极端情况减少，没有出现大范围的钱荒，但资金中枢并没有下降，1天回购还在4%以上，7天回购还在5%以上，这相对于以往已经是高位，过去如果出现这样的情况，央行若无作为已经足以引发市场的悲观情绪，但现在随着逐步的收紧，似乎市场已经逐渐能够接受这样的中枢抬升，反而认为这是市场宽松的印证，可以说还是有些过于乐观了。我们需要看到的是，如果资金的中枢还在稳步的提高，那么中长端的国债收益率就没有多少继续下行的空间，市场也会随着资产负债端的错配逐渐回归理性范围，资金没有真正宽松，利率也没有真的走入下降通道。