国债期现早间思路 20140122

国债期现早间思路  20140122

【债市信息】

1   21日银行间隔夜回购利率3.6658%，较上一个交易日下跌64个BP，7天加权平均利率5.5484%，较上一个交易日下跌104个BP，14天加权平均利率5.7940%，较上一个交易日下跌18个BP，21天及以上期限的利率涨跌互现，其中21天加权平均利率6.2725%，较上一交易日上涨12个BP，1个月加权平均利率7.2374%，较上一交易日下跌46个BP，3个月加权平均利率6.7839%，较上一交易日下跌42个BP；隔夜拆借利率加权平均价为3.6718%，较上一个交易日下跌41个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为5.6160%，较上一交易日下跌102个BP；SHIBOR隔夜利率3.6410%，较上一交易日下跌25个BP，一周SHIBOR较上一个交易日下跌79个BP，加权均价5.5350%，2周SHIBOR较上一个交易日上涨2个BP，加权均价5.5620%，一个月SHIBOR较上一交易日下跌5个BP，加权均价7.4270%。

2  央行21日公开市场分别开展7天750亿以及21天1800亿逆回购操作，向市场注入了总计2550亿流动性，单日操作规模创11个月来新高，另央行分支行通过常备借贷便利对中小金融机构提供了短期流动性，市场信心得到提振，股债双涨。短期资金面出现一定好转

3   中国财政部周三将续招标发行240亿十年期固息国债。

【国债期现货分析】  

    21日债券市场利率产品及信用产品收益率整体下行较为明显，国债收益率曲线5、7、10年期下行3-6BP至4.35%、4.49%、4.54%。

   债券市场指数大幅上涨，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）上涨0.1685%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）上涨0.1777%。全市场平均到期收益率为5.5712%，平均市值法到期收益率为5.6101%，平均市值法久期为3.8415。

   受央行投放2550亿元市场流动性提振，国债期货全线收涨，三份合约成交量较上一交易日放大逾一倍。其中，主力合约TF1403收盘报92.09元，涨0.38%，成交量3202手，日减仓58手；国债期货TF1406合约报92.562元，涨0.28%，成交量219手，日减仓29手；TF1409合约报92.746元，涨0.22%，成交量40手，日增仓10手。

   总的看来，现券市场受到央行大量逆回购影响，收益率亦有所下行， 130015收益率下行7.5个bp至4.50%，130020收益率下行8个bp至4.46%，期货对应130015现货收益率4.48%左右，对应130020现货收益率4.45%左右，略低于二级市场收益率。但我们认为无论是周一央行将开展SLF试点的公告，还是周二的逆回购投放，的确能在短期内降低资金利率，引发债券市场的乐观情绪，带动国债期货价格上行。而需要注意的是，一方面，央行并未降低逆回购的中标利率，此次投放更多是缓解春节前的资金紧张，而并非是货币政策转向宽松的信号，如果7天回购利率下限在4.1%，那么7年期国债收益率并无继续下行的空间；另一方面，国债期货对于乐观情绪的反应比较迅速，开盘后就反应的较为充分，从主力合约10:30之后的走势来看似乎继续上涨动力并不足。因此我们认为，在目前国债期货已经大幅上涨的这个时点上，做多无太大空间，在92.200-92.300少量空单持有，激进者可以在92以上考虑少量空单。