国债期现早间思路 20140123

国债期现早间思路  20140123

【债市信息】

    22日资金面整体进一步回暖，SHIBOR 1W下行逾30BP至5.2240%，1M也出现明显下行，利率回落至7%以内。债券市场利率产品及信用产品收益率下行明显，城投债收益率也继续下行。

    具体来看，结合国债续发招标带动影响，国债收益率曲线整体下行明显，2、3年期下行逾10BP，中长端下行幅度约4-6BP，10年期收益率下行至4.50%。政策性金融债收益率曲线（进出口行和农发行）与政策性金融债收益率曲线（国开行）也下行明显，收益率短端下行约8-10BP，中长端下行约4BP。

   债券市场指数大幅上涨，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）上涨0.1518%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）上涨0.1612%。全市场平均到期收益率为5.5353%，平均市值法到期收益率为5.5591%，平均市值法久期为3.8489。

   国债期货早盘高开后一路上扬，午盘前小幅震荡下行、涨幅缩水，收盘前整体走势再次上升，三份合约均不同程度收涨，成交量较上一日有所下滑。其中，主力合约TF1403收盘报92.222元，涨0.2%，成交量2290手，日增仓52手；TF1406合约报92.694元，涨0.17%，成交量127手，日增仓23手；TF1409合约报92.802元，涨0.06%，成交量17手，日增仓5手。

   总体而言，现货市场上，上午除10年国债招标利率低于市场预期以外，二级市场收益率总体与昨日持平，7年130015收益率先下后上，130020则持续徘徊在4.45%-4.50%区间。目前主力合约IRR在5.59%左右，期货对应的现货收益率在4.43%左右，略低于市场水平，期货仍然一定程度上被高估。

    回顾过去的两天，我们可以看到，央行巨额的逆回购以及SLF消息在一两天之内就被消化，资金利率已无明显下行，1天资金维持在3.69%左右的位置，7天资金也没有再度大幅下行，保持在5.27%左右的高位，央行看似宽松的调控手段，其实只是将资金过于紧张的时点分散化，不意味着政策面的放松，因此不改变市场整体中长期的判断。后续随春节日益临近，期货再涨可能将面临上行无力的局面，如昨日分析，我们依旧认为此时做多风险极大，只适合日内投机。而对于主力合约TF1403上方阻力92.322，下方支撑91.182-91.200。 或可在92.200-92.300少量空单持有。