国债期现早间思路 20140116

国债期现早间思路  20140116

【债市信息】

1  15日银行间隔夜回购利率2.7564%，较上一个交易日上涨1个BP，7天加权平均利率4.0195%，较上一个交易日下跌1个BP，14天加权平均利率4.5946%，较上一个交易日下跌18个BP，21天及以上期限的利率则涨跌互现，其中21天加权平均利率5.4300%，较上一交易日下跌6个BP，1个月加权平均利率6.8499%，较上一交易日上涨10个BP，3个月加权平均利率6.7288%，较上一交易日上涨1个BP；隔夜拆借利率加权平均价为2.7895%，较上一个交易日上涨3个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为4.1176%，较上一交易日上涨4个BP；SHIBOR隔夜利率2.7513%，较上一交易日上涨1个BP，一周SHIBOR较上一个交易日下跌4个BP，加权均价3.9650%，2周SHIBOR较上一个交易日下跌5个BP，加权均价4.6410%，一个月SHIBOR较上一交易日上涨26个BP，加权均价6.7420%。

2   15日央行进行14天逆回购、28天期正回购及三个月央票询量。周二，央行六停公开市场操作，当日6个月期500亿元国库现金定存中标利率6.02%，利率水平维持高位。市场普遍预计，本周资金面已开始承压。

3  2014年城投债发行利率延续了2013年下半年上升趋势，开年首发的“14怀化01”就以8.99%的票面利率创下了公募城投债票面利率的历史新高。而随后发行的数期城投债票面利率也同样维持在较高水平。发改委目前允许地方可以“借新债偿旧债”，如此一来导致供给快速上升，地方政府通过增加债券供给来偿还债务。从整体而言，地方政府债务的压力比较大，但还没到一个不能持续的地步。不过，在监管层要求“降杠杆”的压力下，地方融资平台后续的融资量可能会下降，导致一些局部的融资平台资金风险上升。

【国债期现货分析】  

     15日债券市场利率产品及信用产品收益率整体下行为主，7年期国债招标结果大幅低于市场预期，但二级市场报价水平仍与一级市场存在一定分歧，综上国债收益率曲线5、7、10年期下行5-6BP至4.37%、4.53%、4.55%。政策性金融债收益率曲线（进出口行和农发行）以及政策性金融债收益率曲线（国开行）短端上行为主，中长端则小幅下行，幅度约2-3BP。

   债券市场指数上涨幅度较大，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）上涨0.0643%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）上涨0.0754%。全市场平均到期收益率为5.6080%，平均市值法到期收益率为5.6382%，平均市值法久期为3.8444。

   国债期货开盘后持续走高，表现延续至收盘。当日主力合约TF1403收报91.816元，涨0.37%，成交量3614手，较上一日放大逾两倍，日增仓3手；TF1406合约收报92.382元，涨0.36%，成交量151手，减仓8手；TF1409合约报92.56元，涨0.22%，成交量26手，日增仓12手。

   目前资金利率阶段性宽松后的拐点已经到达，近期资金逐步开始紧张在所难免，而7年期招标仅100亿规模，未来若规模恢复而机构配置需求又相对较低，对市场长期来说仍然是利空所在。因此，期货上短期的多头头寸不建议持有时间过长，临近春节期货资金价格回升、期货回落应该是大的趋势所向。对于主力合约TF1403上方阻力91.700-91.800，下方支撑91.182-91.200的拉锯仍将延续，小震荡操作，如价格在外围政策无大变情况下异常波动至区间偏上，或可择机进入中空。