道通热点追踪----近期事态发展与17日QE前瞻 1

道通热点追踪----近期事态发展与17日QE前瞻 1

    12日，欧美股市集体下跌，而美元也开始反弹，前一段有点麻木的市场终于又感受到QE削减预期的升温带来的威胁。

   实际上，最近我们如果设定一张平衡表的话，10月以来良好的数据，多位地方联储主席的强硬讲话，包括昨天我们在热点追踪中提到的债务临时协议达成，都在一定程度上将QE缩减的可能性推升，而制约的则主要是CPI的通缩威胁和鸽派的主席，美联储启动退出量化宽松政策较一个月前突然接近了许多，使17日美联储的决定显得突然有些难以确定。

   其实，熊认为，    量化宽松政策迟早是要退出的，它的机制是通过抑制通缩或一定程度的通胀来提振经济、促进就业。量宽政策是应对经济危机的救急非常规政策，若长期使用，负面效应将逐步显现。但在最合理的理论状态下，12月的确还不是最合理的退出时机，虽然连续2个月数据异常转好，但综合考虑到美国就业市场、通胀水平以及对预期管理的需要，美联储应该许有一个较长的退出过渡期，并会增加过渡期内政策的灵活性，以实现政策的“软切换”，降低对市场的冲击。

    在讨论美联储QE退出路径时绕不开和其关系最密切的三点：就业状况、通胀水平和预期管理。

   首先，美国就业远没到合意水平，虽然失业率下降，但同时伴随着劳动力参与率的下降，并不代表劳动力市场真正复苏；

    其次，经过三轮的量化宽松，QE的效用在迅速减弱，资金不流入实体经济，能源、商品价格持续疲软，美国的通胀水平仍处于低位；

    第三，预期管理的混乱，全球金融市场从今年年中就开始推测QE何时退出，预期的不断变化也给全球金融市场带来剧烈动荡。

     因此，理论上美联储应该至少需要至少3-6个月以上的就业数据连续改善，才能下定决心启动退出步骤，今年12月开始缩减QE规模的合理性有些值得怀疑。

     不过，今年以来意外已经太多，而基于一些也许不为外围市场所了解的内部因素和美国自身对全球金融市场影响的需要，理论上合理的选择未必是美联储最终的选择，因此对于17日的预期熊虽然依然认为认为不调整的可能偏大一些，但已经应做好可能的冲击准备。

    另外，有一点熊还是老观点，退QE是标，还不等于退出宽松这一本质，即使美联储采取措施，也是象征性可能居大，而且，在退出QE的过程中，很可能量化宽松的规模将根据经济状况双向调整，可增加、可缩减，并不是单向缩减。

 我们将持续关注。