国债期现早间思路 20131112

国债期现早间思路  20131112

【债市信息】

1    本周一（11月11日）银行间隔夜回购利率3.6196%，较上一个交易日下跌15个BP，7天加权平均利率3.8209%，较上一个交易日下跌13个BP，14天加权平均利率4.4905%，较上一个交易日下跌13个BP，21天及以上期限的利率均小幅上涨，其中21天加权平均利率4.6510%，较上一交易日上涨1个BP，1个月加权平均利率5.3574%，较上一交易日上涨27个BP，3个月加权平均利率5.8545%，较上一交易日上涨9个BP；隔夜拆借利率加权平均价为3.6253%，较上一个交易日下跌16个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为3.8279%，较上一交易日下跌21个BP；SHIBOR隔夜利率3.6000%，较上一交易日下跌16个BP，一周SHIBOR较上一个交易日下跌16个BP，加权均价3.7800%，2周SHIBOR较上一个交易日下跌12个BP，加权均价4.4580%，一个月SHIBOR较上一交易日上涨19个BP，加权均价5.2690%。

2    中国进出口银行周一下午结束的两期固息债招标结果均创下历史新高，认购倍数则落在年内低水平位。其中五年期增发债中标收益率为5.5126%，三年期中标利率5.37%，今日结果均创下同期限，该行政策性金融债有数据以来历史新高。上述两期债的认购倍数分别为1.13和1.45倍，落于年内同期限的低位。

【国债期现货分析】  

       11日债市收益率继续大幅上行，且上行幅度较前几个交易日明显扩大。国债金融债部分期限上行幅度接近20BP，信用产品收益率也整体上行，整体幅度达8-10BP。

    具体来看，国债中短端今日出现多笔点击成交，受此影响，国债收益率曲线2、3年期上行13-20BP至4.28%和4.40%。10年期收益率上行8BP至4.403%。政策性金融债收益率曲线（进出口行和农发行）今日在招标的带动下大幅上跳，3、5年期分别上行12-20BP至5.37%，5.49%。

    债券市场指数大幅下跌，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）下跌0.3781%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）下跌0.3351%。全市场平均到期收益率为5.2890%，平均市值法到期收益率为5.2949%，平均市值法久期为3.9466。

   国债期货主力合约TF1312重挫0.74%，创上市以来最大单日跌幅，连跌六日，跌破92元整数关口，收报91.730元。三份合约共计成交4213手。TF1312成交3901手，持仓2717手，当日增仓23手；TF1403合约报92.262元，跌0.68%，成交255手，持仓637手，当日增仓88手；TF1406合约报92.814元，跌0.63%，成交57手，持仓172手，当日增仓9手。主力合约最便宜交割券为13附息国债20，基差为0.2544。

   央行三季度货币政策执行报告显示未来流动性或比三季度更紧，引起市场一片担忧，我们的偏空思路不改。根据CTD券130020计算得出的TF1312理论价格为92.016元，TF1403理论价格为92.290元，TF1406理论价格为92.556元，根据CTD券变化5个BP得出的TF1312合约理论价格波动幅度为91.744-92.290；TF1403合约理论价格波动幅度为92.014-92.568；TF1406合约理论价格波动幅度为92.276-93.836。