9月16日国债期货早报

9月16日国债期货早报

【债市信息】

1   上周共有1000 亿元央票和360亿元逆回购到期，央行周一续做851 亿元三年期央票后，周二及周四分别进行了 100 亿元逆回购操作，对冲后本周实现资金净回笼 11 亿元，力度较上周的 370 亿元净回笼有所减弱。目前政策层面上表明，无意放宽或收缩流动性，货币政策以对冲短期流动性为主。由于近期央行连续实行锁长放短操作，在平稳短期资金利率的同时，中长期债券需求下降，市场收益率曲线趋向于陡峭化运行。

2   根据 wind 统计，上周共发行债券 103 支，发行总额 3065 亿元。利率品种中，国债发行规模 701.5 亿元，地方政府债 262 亿元，央票续发行 851 亿元，政策性金融债 380 亿元。由于一级市场供给压力较大，一级市场发行利率继续走高。财政部 11 日就 130015 记账式国债进行了第二次续发行招标，中标收益率 4.1219%，远高于二级市场和机构预期水平，之前该债券在银行间市场的加权成交收益率为 4.0490%。农业发展银行周四（9 月 12日）招标的两年期固息债中标利率为 4.70%，同时招标的五年期固息债中标利率为 4.82%，两期债此前市场预测均值为 4.68%和 4.77%。

3   13日银行间隔夜回购利率2.9782%，较上一个交易日持平，7天加权平均利率3.5894%，较上一个交易日上涨2个基点，14天加权平均利率3.8985%，较上一个交易日上涨5个BP，1个月回购利率出现10个 BP的小幅上涨；隔夜拆借利率加权平均价为2.9992%，较上一个交易日上涨1个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为3.6969%，较上一个交易日上涨7个BP；SHIBOR隔夜利率2.9790%，较上一个交易日上涨1个BP，一周SHIBOR较上一个交易日上涨8个基点，加权均价3.5700%，2周SHIBOR较上一个交易日上涨5个BP，加权均价3.8520%，一个月SHIBOR上涨11个BP，加权均价5. 4834%。

【国债期货分析】

    13日，受国债招标结果带动，利率产品长端上行显著，信用产品收益率整体上行。

   利率债方面，一级市场30年期国债招标在4.76%的水平，带动国债收益率曲线长端大幅上行。进出口行今日招标的三年固息债加权中标利率为4.74%，五年期中标利率为4.85%，日终曲线对应期限受其驱动分别调至4.7359%和4.8495%的水平。

   债券市场指数下跌幅度较大，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）下跌0.0873%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）下跌0.0740%。全市场平均到期收益率为4.8621%，平均市值法到期收益率为4.8345%，平均市值法久期为4.0846。

    国债期货低开后震荡走升，午后交投相对清淡。当日三份合约全线微涨，三份合约累计成交7091手，较前一日萎缩近两成。主力合约TF1312收报93.764元，涨0.01%，成交6901手，日增仓129手，该合约本周跌0.45%；TF1403合约报93.892元，涨0.03%，成交159手，该合约本周跌0.45%；TF1406合约报93.972元，涨0.02%，成交31手，该合约本周跌0.41%。主力合约最便宜交割券为13附息国债15，基差为-0.1640。

    国债期货当周如预期，上市以来连续走低，主力1312合约自94.540元高点最低跌至93.494元，近两日该合约出现小幅回升。一方面，国内一系列宏观经济数据继续好转，对债券市场构成压力。另一方面，一级市场供给压力较大，发行利率不断走高，带动二级市场收益率上行。近两日国债期货反弹后，期货价格高于7天及14天回购利率作为成本的理论价格，但低于1月回购计算的理论价格。随着本周开始资金紧张升温，国债期货反弹压力依然较大。