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股指期货培训问答
目 录
问：说明CBOT主要市场指数期货合约（MMI）合约细则？ 22
问：说明芝加哥商业交易所IOM蒲耳氏500种股票价格综合指数期权合约细则？ 22
问：说明堪萨斯市期货交易所（KCBT）小价值线和价值线平均股指期货合约？ 23
问：说明纽约金融交易所(NYFE)和纽约证券交易所(NYSE)股指期货合约细则？ 23
答：股价平均数反映一定时点股票价格的绝对水平，反映了多种股票价格变动的一般水平，通常以股票价格的算术平均数来计算表示的。
答：价格平均数反映一定时点上市股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数、加权股价平均数三类。通过对不同时点股价平均数的比较，可以看出股票价格的变动情况及趋势。
（1）简单算术股价平均数
简单算术股价平均数是将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出的，即：
简单算术股价平均数＝(P1＋P2＋P3＋…＋Pn)÷n
世界上第一个股票价格平均指数──道-琼斯股价平均数在1928年10月1日前就是使用简单算术平均法计算的。
举例：现假设从某一股市采样的股票为Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、16元、24元和30元，计算该市场股价平均数。
股价平均数＝(P1＋P2＋P3＋P4)/n＝(10＋16＋24＋30)÷4＝20(元)
简单算术股价平均数虽然计算较简便，但它有两个缺点：
①它未考虑各种样本股票的权数，从而不能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响。
②当样本股票发生股票分割派发红股、增资等情况时，股价平均数会产生断层而失去连续性，使时间序列前后的比较发生困难。
举例：如上述例一中的Ｄ股票发生1股送3股，1股分割为3股时，股价势必从30元下调为10元，这时平均数就不是按上面计算得出的20元，而是(10＋16＋24＋10)÷4＝15(元)。这就是说，由于Ｄ股分割技术上的变化，导致股价平均数从20元下跌为15元，显然不符合平均数作为反映股价变动指标的要求。
（2）修正的股份平均数
修正的股价平均数有两种：
①除数修正法，又称道式修正法。
这是美国道-琼斯在1928年创造的一种计算股价平均数的方法。该法的核心是求出一个常数除数，以修正因股票分割、增资、发放红股等因素造成股价平均数的变化，以保持股份平均数的连续性和可比性。
具体作法是以新股价总额除以旧股价平均数，求出新的除数，再以计算期的股价总额除以新除数，这就得出修正的股价平均数。即：
新除数＝变动后的新股价总额/旧的股价平均数
修正的股价平均数＝报告期股价总额/新除数
举例：在前面的例子中除数是4，经调整后的新的除数应是：
新的除数＝(10＋16＋24＋10)/20＝3，
将新的除数代入下列式中，则：
修正的股价平均数＝(10＋16＋24＋10)/3＝20(元)
得出的平均数与未分割时计算的一样，股价水平也不会因股票分割而变动。
②股价修正法。
股价修正法就是将股票分割等变动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会因此变动。美国《纽约时报》编制的500种股价平均数就采用股价修正法来计算股价平均数。
（3）加权股价平均数
加权股价平均数是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数(Q)可以是成交股数、股票总市值、股票发行量等。
答：股票指数即股票价格指数。由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指标数字。由于股格起伏无常，股票投资者必然面临市场价格风险。对具体某一股票的变化，投资者更容易了解，而对于多种股票的价格变化，要逐一了解，既不容易也不很麻烦。为了适应这种情况和需要，一些金融服务机构就利用自己的业务知识和熟悉股票市场的优势，编制出股票价格指数，公开发布，作为市场价格变动的指标。
答：股票指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是报告期的股票价格与一定基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为该报告期的股票指数。股票指数的计算方法有三种：相对法、综合法和加权法。
（1）相对法
相对法又称为平均法，就是先计算各样本股票指数，再加总求总的算术平均数。计算公式为：
股票指数 = n个样本股票指数之和÷n
（2）综合法
综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股票指数。计算公式为：
股票指数 = 报告期股价之和÷基期股价之和
（3）加权法
加权股票指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权数可以是成交股数、股票发行量等等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数为权数的指数称为拉斯拜尔指数；以报告期成交股数为权数的指数称为派许指数。
举例：
现假设从某一股市采样的股票为Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四种，其基期的价格分别为5元、8元、10元和15元，基期指数为100。在某一交易日的收盘价分别为8元、12元、14元和18元，求收盘时的指数？
股票指数＝（报告期股价之和）/（基期股价之和）*基期指数
则其当天收盘指数为：
股价指数＝(8＋12＋14＋18)/(5＋8＋10＋15) × 100＝52/38 × 100＝136.8
也即是报告期的股价比基期上升了36.8%。
答：
（1）道·琼斯指数
即道·琼斯股票价格平均指数，是世界上最有影响、使用最广的股价指数。它以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为编制对象，由四种股价平均指数构成，分别是：
①以30家著名的工业公司股票为编制对象的道·琼斯工业股价平均指数；
②以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道·琼斯运输业股价平均指数；
③以6家著名的公用事业公司股票为编制对象的道·琼斯公用事业股价平均指数；
④以上述三种股价平均指数所涉及的65家公司股票为编制对象的道·琼斯股价综合平均指数。
在四种道·琼斯股价指数中，以道·琼斯工业股价平均指数最为著名，它被大众传媒广泛地报道，并作为道·琼斯指数的代表加以引用。道·琼斯指数由美国报业集团——道·琼斯公司负责编制并发布，登载在其属下的《华尔街日报》上。历史上第一次公布道·琼斯指数是在1884年7月3日，当时的指数样本包括11种股票，由道·琼斯公司的创始人之一、《华尔街日报》首任编辑查尔斯·亨利·道（Charles Henry Dow l851-1902年）编制。1928年10月1日起其样本股增加到30种并保持至今，但作为样本股的公司已经历过多次调整。道·琼斯指数是算术平均股价指数。 （2）标准普尔指数
标准普尔指数由美国标准普尔公司 1923年开始编制发表，当时主要编制两种指数，一种是包括 90种股票每日发表一次的指数，另一种是包括 480种股票每月发表一次的的指数。 1957年扩展为现行的、以 500种采样股票通过加权平均综合计算得出的指数，在开市时间每半小时公布一次。
标准普尔指数以1941 －1943年为基数，用每种股票的价格乘以已发行的数量的总和为分子，以基期的股价乘以股票发行数量的总和为分母相除后的百分数来表示。由于该指数是根据纽约证券交易所上市股票的绝大多数普通股票的价格计算而得，能够灵活地对认购新股权、股份分红和股票分割等引起的价格变动做出调节，指数数值较精确，并且具有很好的连续性，所以往往比道·琼斯指数具有更好的代表性。美国标准普尔500指数是从美国股市1万家上市公司中选出500家(即5%)最大、最具代表性的企业。标准普尔500股价格指数经常被用来作为"市场"的代表，尽管它只占美国股票市场市值的75%，而且它被占有巨大市场份额的公司所左右（它50只市值最大的股票占整个市场的35%，而6900种"非500股股票指数"股票权重仅占市场25%）。
（3）香港恒生指数
恒生指数，由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制，是以香港股票市场中的33家上市股票为成份股样本，以其发行量为权数的加权平均股价指数，是反映香港股市价格趋势最有影响的一种股价指数。该指数于1969年 l1月24日首次公开发布，基期为1964年7月31日，基期指数定为1000。恒生指数的成份股具有广泛的市场代表性，其总市值占香港联合交易所市场资本额总和的70％左右。为了进一步反映市场上各类股票的价格走势，恒生指数于1985年开始公布四个分类指数，把33种成份股分别纳人工商业、金融、地产和公共事业四个分类指数中。
恒生指数成份股的选取原则如下：
①按股票市值大小选择，必须居于占联交所所有上市普通股份总市值90％的排榜股票之列(市值指过去12个月的平均值)。
②按成交额大小选择，必须居于占联交所上市所有普通股份成交额 90％的排榜股票之列(成交额指过去24个月的成交总额)。
③必须在联交所上市满24个月以上。
根据以上标准初选出合格股票后，再按以下准则最终选定样本股：
①公司市值及成交额之排名。
②四个分类指数在恒生指数内各占的比重需大体反映市场情况。
③公司在香港有庞大业务。
④公司的财政状况。
恒生指数计算公式是：
现时指数＝（现时成份股的总市值）/（上市收市时成份股的总市值）×（上日收市指数）
（4）日经道·琼斯指数
日经指数，原称为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，是由日本经济新闻社编制并公布的反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均指数。该指数的前身为1950年9月开始编制的“东证修正平均股价”。1975年5月1日，日本经济新闻社向美国道·琼斯公司买进商标，采用修正的美国道·琼斯公司股票价格平均数的计算方法计算，并将其所编制的股票价格指数定为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”。1985年5月1日在合同满十年时，经两家协商，将名称改为“日经平均股价指数”(简称日经指数)。日经指数按其计算对象的采样数目不同，现分为两种：一是日经225种平均股价指数，它是从1950年 9月开始编制的；二是日经500种平均股价指数，它是从1982年1月开始编制的。前一种指数因延续时间较长，具有很好的可比性，成为考察日本股票市场股价长期演变及最新变动最常用和最可靠的指标，传媒日常引用的日经指数就是指这个指数。
（5）伦敦金融时报指数
伦敦金融时报指数，是“伦敦《金融时报》工商业普通股票平均价格指数”的简称。由英国最著名的报纸-《金融时报》编制和公布，用以反映英国伦敦证券交易所的行情变动。该指数分三种：一是由30种股票组成的价格指数；二是由100种股票组成的价格指数；三是由500种股票组成的价格指数。通常所讲的英国金融时报指数指的是第一种，即由30种有代表性的工商业股票组成并采用加权算术平均法计算出来的价格指数。该指数以1935年7月1日为基期日，以该日股价指数为100点，以后各期股价与其比较，所得数值即为各期指数，该指数也是国际上公认的重要股价指数之一。
答：（1）上证综合指数
上证综合指数的全称是上海证券交易所股票价格综合指数，是由上海证券交易所编制并发布的用以反映上证股市行情变化的股价指数。该指数最早是从1991年7月15日开始编制，指数基期为1990年12月19日，成分股为在上海证券交易所上市的全部股票，在计算是采用加权平均法，以成分股票的发行量作为权数，具体计算公式如下：
当日股价指数 = 当日股票市价总值/基期股票市价总值×100
当遇到新增、删除上市股票或上市公司增资扩股时，须对指数进行相应的修正，调整修正公式为：
修正后当日股价指数 = 当日股票市价总值/新基期股票市价总值×100
新基期市价总值 = 修正前基期市价总值 ×（修正前市价总值+市价总值变动额）/修正前市价总值
随着上市股票的数目不断增加，股市品种也日益丰富，为反映市场结构的新变化上海证券交易所在上证综指的基础上不断完善指数系统，相继推出了A股指数和B股指数
（2）上证180指数
上证180指数的前身是上证30指数，由上海证券交易所编制。该指数最早是从在上海证券交易所上市的所有A股股票中选取最具有市场代表性的30只股票作为成分股票，以流通股股数为权重，经过加权计算后所得。2002年7月1日，上海证券交易所对上证30指数进行了调整和更名，正式推出了上证180指数，180指数选取在上海证券交易所交易的A股股票（剔除上市时间不足一个季度的股票、暂停上市的股票、经营状况异常或最近财务报告亏损严重的股票、股价波动较大市场表现明显受到操纵的股票，以及其他经专家委员会认定的应该剔除的股票）中，具有一定规模和流动性，并且在行业中有代表性的180只股票，以2002年6月28日上证30指数的收盘指数3299.06点为基点，以当日收盘后的样本股调整市值为基期。
上证180指数采用派氏加权法以调整股本数作为权重进行计算，计算公式为：
报告期指数 = 报告期成分股调整市值/基期成分股调整市值×基点数值
其中，调整市值=Σ（市价×调整股本数）
（3）深圳综合指数
深圳综合指数全称为深圳证券交易所股票价格综合指数，是由深圳证券交易所于1991年4月4日开始编制并发布的，是反映深圳股市行情变化的股票价格指数。该指数是以1991年4月3日为基期，基期数值为100，成分股为在深圳证券交易所上市交易的所有股票。指数计算方法为：用每日各股票的收盘价分别乘以其发行量后求和得到市价总值，再用该值除以基期市价总值后乘以100求得。用公式表示为：
深圳综指 = 报告期股票市值/基期股票市值×100
该指数以所有上市股票为样本股，当有新股上市时，在其上市后第二天纳入成分股，当某一股票暂停买卖时，则将其剔除于计算之外。若采样的股本结构有所变动，则改用变动之日为新基期，并以新基数计算。同时用连锁的方法将计算得到的指数追溯原有基期日，以维持指数的连续性。其计算公式为：
当日指数 = 上一营业日收市指数× 当日总市值/上一营业日收市总值
（4）深圳成分股指
深圳成指是深圳证券交易所从1995年1月3日开始编制并发布的反映深证行情的成分股指。该指数是按照一定标准选出的40家有代表性的上市公司作为成分股票，以成分股的可流通股数为权重，采用加权平均法编制而成。深圳成指以1994年7月20日为基期，基期指数为1000点，其计算公式为：
当日指数 = 当日成分股可流通总市值/基期成分股可流通总市值×1000
（5）沪深300指数
沪深300指数是由上海证券交易所和深圳证券交易所联合出资设立的中证指数有限公司负责编制和发布的，该指数是从上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成分股指数，其样本覆盖了沪深两市近六成左右的市值，具有良好的市场代表性，同时该指数也是沪深证券交易所首次联合发布的用以反映A股市场整体走势的指标，十分有利于投资者全面把握我国股票市场总体运行状况。
沪深300指数是以2004年12月31日为基期，基点为1000点，其计算是以以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。分级靠档方法如下表所示：
流通比例(%) ≤10 (10,20) (20,30) (30,40) (40,50) (50,60) (60,70) (70,80) >80
加权比例(%) 流通比例 20 30 40 50 60 70 80 100
答：
（1）概述
沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数。
沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数。它的推出，丰富了市场现有的指数体系，增加了一项用于观察市场走势的指标，有利于投资者全面把握市场运行状况，也进一步为指数投资产品的创新和发展提供了基础条件。
（2）沪深300指数编制方法
①指数编制目标
沪深300指数的编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资及指数衍生产品创新提供基础条件。
②指数名称
沪深300指数（SHANGHAI SHENZHEN 300 INDEX），简称沪深300（SHSE-SZSE300）。
③ 指数代码
上海行情使用代码为000300，深圳行情使用代码399300。
④ 指数基日和基点
以2004年12月31日为基日，基点为1000点。
⑤ 指数选样
指数成份股的数量：300只
⑥指数成份股的选样方法
A．选样空间：上市交易时间超过一个季度；非ST、*ST股票，非暂停上市股票；公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；股票价格无明显的异常波动或市场操纵；剔除其他经专家认定不能进入指数的股票
B．选样标准：选取规模大、流动性好的股票作为样本股。
C．选样方法：对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。
⑦指数计算
指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。分级靠档方法如下表所示：
流通比例(%) | ≤10 | (10,20] | (20,30] | (30,40] | (40,50] | (50,60] | (60,70) | (70,80] | ＞80 |
加权比例(%) | 流通比例 | 20 | 30 | 40 | 50 | 60 | 70 | 80 | 100 |
举例如下：某股票流通股比例（流通股本/总股本）为7%，低于10%，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为35%，落在区间(30，40)内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。凡有成份股分红派息，指数不予调整，任其自然回落。
（3）成分股
沪深300指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表性。
答：中证100指数从沪深300指数样本股中挑选规模最大的100只股票组成样本股，以综合反映沪深证券市场中最具市场影响力的一批大市值公司的整体状况。
（1）指数名称
中证100指数（CSI 100 INDEX），简称中证100（CSI 100）。
（2）指数代码
上海行情使用代码为000903，深圳行情使用代码399903。
（3）样本选取方法
1．选样空间：
以沪深300指数样本股作为样本空间。
2．样本数量：100只
3．选样方法：
根据总市值对样本空间内股票进行排名，原则上挑选排名前100名的股票组成样本，但经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。
（4）指数计算
中证100指数采用派许加权方法，按照样本股的调整股本数为权数进行加权计算。计算公式为：
报告期指数=报告期成份股的调整市值/基期*1000，其中，调整市值 = ∑（市价×调整股数）。
调整股本数为采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整后的股本。分级靠档方法如下表所示。如，某股票自由流通股比例为7%，则采用自由流通股本为权数；某股票自由流通比例为35%，则将总股本的40%作为权数。
流通比例(%) | ≤10 | (10,20] | (20,30] | (30,40] | (40,50] | (50,60] | (60,70) | (70,80] | ＞80 |
加权比例(%) | 流通比例 | 20 | 30 | 40 | 50 | 60 | 70 | 80 | 100 |
注：自由流通比例是指公司总股本中剔除以下基本不流通的股份后的股本比例： ①公司创建者、家族和高级管理者长期持有的股份；②国有股；③战略投资者持股； ④冻结股份；⑤受限的员工持股；⑥交叉持股等。
（5） 样本股调整
中证100指数成份股原则上每半年调整一次。每次调整的样本比例一般不超过10%。 样本调整设置缓冲区，排名在80名内的新样本优先进入，排名在120名之前的老样本优先保留。
特殊情况下将对中证100指数样本进行临时调整。发生临时调整时，由过去最近一次指数定期调整时的备选名单中排名最高的股票替代被剔除的股票。
（6）指数修正
中证100指数采用“除数修正法”修正。当样本股名单、股本结构发生变化或样本 股的调整市值出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原固定除数， 以保证指数的连续性。修正公式为：
修正公式为： 修正前的调整市值/原除数=修正后的调整市值/新除数
其中，修正后的调整市值 ＝ 修正前的调整市值 + 新增（减）调整市值；
由此公式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期），并据此计算以后的指数。
需要修正的情况：
1. 除息：凡有样本股除息（分红派息），指数不予修正，任其自然回落。
2. 除权：凡有样本股送股或配股，在样本股的除权基准日前修正指数。
修正后调整市值 ＝ 除权报价×除权后的股本数+修正前调整市值（不含除权股票）。
3. 停牌：当某一样本股停牌，取其最后成交价计算指数，直至复牌。
4. 摘牌：凡有样本股摘牌（终止交易），在其摘牌日前进行指数修正。
5. 股本变动：凡有样本股发生其他股本变动（如增发新股、配股上市、内部职工股上市引起的流通股本增加等），在样本股的股本变动日前修正指数。
6. 停市：部分样本股停市时，指数照常计算；全部样本股停市时，指数停止计算。
（7）成分股
中证100指数成份股原则上每半年调整一次。每次调整的样本比例一般不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在80名内的新样本优先进入，排名在120名之前的老样本优先保留。特殊情况下将对中证100指数样本进行临时调整。发生临时调整时，由过去最近一次指数定期调整时的备选名单中排名最高的股票替代被剔除的股票。
答：股票指数期货交易指的是以股票指数为交易标的的期货交易。股指期货是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式，它是以股票价格指数为标的物的期货合约，属于金融衍生产品的范畴。
答：（1）初生期（1982—1985年）
20世纪70年代，西方各国受石油危机的影响，经济发展十分不稳定，利率波动频繁，通货膨胀加剧，各行各业在经济危机的旋涡中痛苦挣扎，导致股市一片萧条景象。当时，美国纽约道·琼斯指数跌至1700点，跌幅甚至超过了20世纪30年代金融风暴时期的一倍。股票市场价格大幅波动，股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险、实现资产保值的金融工具。于是，股票指数期货应运而生。
在推出外汇期货、利率期货后，1982年2月，美国堪萨斯期货交易所开办了价值线指数期货合约，宣告了股指期货的诞生。随后，许多交易所都开始了股指期货的尝试和探索。同年4月，芝加哥商品交易所开办标准普尔500指数期货合约，1984年，伦敦国际金融期货交易所推出金融时报100指数期货合约。这一时期，无论交易所还是投资者，都对股指期货特性不甚了解，处于“边干边学”的状态之中，市场走势还不太平稳。在股票指数期货推出的最初几年，市场效率较低，常常出现现货与期货价格之间基差较大的现象。对于交易技术较高的专业投资者，可通过同时交易股票和股票期货的方式获取几乎没有风险的利润。
（2）成长期（1986—1987年）
随着股指期货市场的不断发展，由于其买卖成本低、抗风险性强等优点，逐渐受到了投资者的追捧，股指期货的功能在这一时期内逐步被认同。美国股指期货交易的迅速发展，引起了其他国家和地区的竞相效仿，从而形成了世界性的股指期货交易的热潮。悉尼、多伦多、伦敦以及香港、新加坡等国家和地区也纷纷加入行列。股指期货交易在全球各大交易所如雨后春笋般地发展起来，其交易规模也不断放大。
市场效率的提高，使得大部分股市投资者已开始参与股指期货交易，并熟练运用这一工具对冲风险和谋取价差。在这一时期，股指期货高速发展，期货市场的高流动性、高效率、低成本的特点得以完全显现，无风险套利行为由于市场的成熟而变得机会渺茫，但同时孕育出了更为复杂的动态交易模式。
（3）停滞期（1988—1990年）
1987年10月19日，美国华尔街股市一天暴跌近25％，从而引发全球股市重挫的金融风暴，即著名的“黑色星期五”。股指期货市场在这个时期经历了重创，交易量不断下降。这次股灾也使市场管理者充分认识到股指期货的“双刃”作用，促进了对股指期货交易的风险监管和制度规范建设。如纽约证券交易所规定道·琼斯30种工业指数涨跌50点以上时，即限制程式交易（Program Trading）的正式进行，其它如涨跌停板限制。这些措施在后来股指的小幅振荡中起到重要作用，保证了股指期货市场的持续平稳运行，为20世纪90年代股指期货的繁荣奠定了坚实的基础。
（4）繁荣期（1990年至今）
进入20世纪90年代后，投资者的投资行为更为理智。股指期货经历了磨练的过程之后，开始了新一轮繁荣时期。发达国家和部分发展中国家相继推出股票指数期货交易，配合全球金融市场国际化程度的提高，股指期货的运用更为普遍。这一时期，全球股指期货的交易量成倍上升。如恒生指数期货交易量每年以数倍增长，目前已占到香港交易所期货总交易量的80％以上，成为世界最著名、最成功的股指期货品种之一。国际清算银行（BIS）的统计数据表明：到1998年底，全球有37个国家和地区开设了近百种股指期货交易，股指期货的交易量从1986年的2840万张合约增加到1997年的11580万张合约，增长307.75％，其期末合约本金余额从1986年的145亿美元增加到1997年的2166亿美元，增长1393.79％。
答：与其它期货品种相比，股指期货品种具有以下几个特点：（1）股指期货标的物为相应的股票指数；（2）股指期货报价单位以指数点计，合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示；（3）股指期货的交割采用现金交割，即不是通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。
答：（1）回避股市系统风险,保护广大投资者的利益
我国股市的一个特点是股指波动幅度较大,系统风险较大,这种风险无法通过股票市场上的分散投资加以回避。开展股指期货交易,既可为股票承销商在一级市场包销股票提供风险回避的工具,又可为二级市场广大投资者特别是机构投资者对冲风险、确保投资收益。
（2）有利于创造性地培育机构投资者,促进股市规范发展
目前,我国机构投资者比重偏低,不利于股市规范发展。开展股指期货交易,可以为机构投资者提供有效的风险管理工具,增加投资品种,能促进长期组合投资与理性交易,能提高市场流动性,降低机构投资者的交易成本,提高资金的使用效率。特别是发展开放式基金,由于其可随时赎回 ,因此,必须有相应股指期货等衍生工具相配套,才能保证开放式基金的安全运作。可见,股指期货有利于创造性地培育机构投资者,促进股市的规范发展。这一点已被国际市场发展的成功经验所证明。
（3）促进股价的合理波动,充分发挥经济晴雨表的作用
由于缺乏风险回避机制,许多机构投资者只能借助内幕消息进行短线投机以达到获利的目的,从而造成股市异常波动。开展股指期货交易能够大量聚集各种信息,有利于提高股票现货市场的透明度；如果股票现货市场价格与股指期货市场间价差增大,将会引来两个市场间的大量套利行为, 可抑制股票市场价格的过度波动；此外,股指期货交易发现的预期价格可更敏感反映国民经济的未来变化,充分发挥国民经济晴雨表的作用。
（4）完善功能与体系,增强我国资本市场的国际竞争力
从国际市场的发展潮流可见,股指期货在完善资本市场功能与体系方面的作用已得到广泛的认同。在经济全球化的今天,如果我们还是停留在传统的交易方式中,不引进现代金融工具,我国资本市场在功能与体系方面都将是不健全的,不但难以与国际金融市场接轨,而且难以为国际投资资本的进入提供回避风险的场所,不利于我国对外资的吸引及加入WTO；此外, 中国在开展自己的股指期货交易方面并无专利权,如日经225指数被新加坡抢先开发成功就是一例。目前,我国资本市场正在逐步开放,有的国家正在准备推出中国股指期货。因此,为增强我国资本市场的竞争力, 完善市场结构，我国应尽快推出股指期货交易。这一点对我国资本市场的发展具有重大的战略意义。
答：股指期货具有价格发现、套期保值、资产配置等功能。各功能具体表现为：
（1）价格发现功能
股指期货交易是集中撮合竞价方式，充分竞争的价格，完全反应市场的供求关系，能产生未来不同到期月份的股票指数期货合约价格，反映对股票市场未来走势的预期；国外学者通过大量实证研究表明，股指期货价格一般领先于股票现货市场的价格，并有助于提高股票现货市场价格的信息含量。因此，股指期货与现货市场股票指数一起可起到国家宏观经济景气晴雨表的作用。
（2）套期保值功能
股指期货能满足市场参与者对股市风险对冲工具的强烈需求，促进一级市场和二级市场的发展。具体表现在：①股市具有系统性风险和非系统性风险。非系统性风险可以通过投资组合等方式来规避，而系统性风险的规避通过股指期货的套期保值功能来说是最理想不过的了。对象社保基金等那些有低风险要求的投资群体，提供了极好的避险工具。②股票承销商在包销股票的同时，为规避股市总体下跌的系统性风险，可通过预先卖出相应数量的股指期货合约来对冲风险、锁定利润。③当上市公司股东、证券自营商、投资基金、其他投资者在持有股票资产时，可通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统性价格风险，在继续享有相应股东权益的同时维持所持股票资产的原有价值；另外可以减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响和巨大波动，保持股票二级市场的稳定。
（3）资产配置功能
股指期货具有资产配置的功能，具体表现在：①引进做空机制。做空机制使得投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，使投资人的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置。②便于发展机构投资者，提供了强力工具和手段，丰富组合投资、加强风险管理。③增加市场流动性，提高资金使用效率，完善资本市场的功能等。
答：ETF是英文全称Exchange Traded Fund的缩写,字面翻译为“交易所交易基金”(实际上,国内以前大都采用这一名称),但为了突出ETF这一金融产品的内涵和本质特点,现在一般将ETF称为“交易型开放式指数基金”。ETF是一种跟踪“标的指数”变化,且在交易所上市的开放式基金,投资者可以像买卖股票那样,通过买卖ETF,从而实现对指数的买卖。因此,ETF可以理解为“股票化的指数投资产品”。
虽然同为基于指数的工具性产品，股指期货与ETF之间在很多重要特性上表现出较大的不同：
（1）股指期货交易的是指数未来的价值，以保证金形式交易，具有重要的杠杆效应。按现在设计的规则，未来沪深300指数期货的杠杆率在10倍左右，资金应用效率较高，而ETF目前是以全额现金交易的指数现货，无杠杆效应。
（2）最低交易金额不同。每张股指期货合约最低保证金通常至少在万元以上，ETF的最小交易单位一手，对应的最低金额在百元左右。
（3）买卖股指期货未包含指数成分股的红利，而持有ETF期间，标的指数成分股的红利归投资者所有。
（4）股指期货通常有确定的存续期，到期日还需跟踪指数，需要重新买入新股指期货和约，而ETF产品无存续期。第五，随着投资者对大盘的预期不同，股指期货走势不一定和指数完全一致，可能有一定范围的折价和溢价，折溢价程度取决于套利的资金量和套利的效率，而全被动跟踪指数的ETF净值走势和指数通常保持较高的一致性。
可以看出，虽然同为基于指数的工具性产品，股指期货与ETF不同的产品特性适合不同类型的投资者的需求。同时，从国外成熟市场的发展经验来看，由于风险管理的需要，指数的现货产品和期货产品之间具有重要的互动和互补关系。
答：（1）稳定证券市场与规避投资风险的积极功能，扩大了证券市场的规模。
（2）增加机构投资者获取证券市场新信息的渠道，并提高反应的速度。
（3）股票指数期货的套利行为，不但对现货市场的股价波动无直接联系，而且具有稳定及调节股价的功能。
（4）股指期货纳入投资组合中，为基金管理者提供更加安全的投资管理。
答：（1）交易转移。
股票指数期货交易相对于股票现货交易而言具有交易成本低、保证金比例低、杠杆倍数高等特点，并且有助于程序交易的存在，在股票指数期货市场上指令执行的速度较现货市场更为快捷，因此在期货市场推出上市交易初期，会吸引一部分纯粹投机者或者偏爱高风险的投资者的部分交易由股票现货转向期货市场，甚至会产生期货的市场交易规模超过现货市场的情况，进而减少了现货市场的流动性——即“交易转移现象”。
（2）市场间价格波动的传递
指数期货价格与现货市场价格存在密切的关系。由于指数期货与未来相联系，带有较大的不确定性，从而指数期货的价格波动性往往较现货市场更为激烈，而股指期货的这种价格波动，进而增大现货市场的价格波动。“到期日现象”，是指指数期货合约到期时，投资者往往会在到期前进行反向部位的操作，导致现货市场上严重的买卖定单失衡，引致现货市场上股票价格出现剧烈短期波动。
（3）可能产生不公平交易行为及市场操控等违法行为。
由于股指期货市场与现货市场之间客观上存在着某种联动关系，这就使得一些机构大户有时可能会在交易中以牺牲广大中小投资者利益为代价运用股指期货交易来操纵市场，牟取暴利。此外，由于股指期货的交易者常常也是股票现货的经纪商或自营商，这就使得其可能在经营自营业务时，因其客户即将在某一市场上从事交易而抢在客户之前在另一市场上下单，为其自营账户下单以赚取利润，从而在现货或期货市场产生不公平行为。
（4）股票期货市场价格失真，可能影响现货市场投资者的心理，引起市场恐慌抛售，进而出现市场的大幅动荡。
答：（1）股指期货可以进行卖空交易。股票卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票（即融券）。我国据说将在创新类券商中金、中信、国泰君安3家中试点融资融券业务。但是一般对于股票卖空交易的进行设有较严格的条件。而进行指数期货交易则不然，可以先建立空头部位（卖空）。对投资者而言，做空机制最富有魅力之处是，当预期未来股市的总体趋势将呈下跌态势时，投资人可以主动出击而非被动等待股市见底，使投资人在下跌的行情中也能有所作为。
（2）股指期货交易成本较低。相对现货交易，指数期货交易的成本是相当低的，在国外一般只有股票交易成本的十分之一左右。指数期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金（也叫按金）的机会成本和可能的税项。美国一笔期货交易（包括建仓并平仓的完整交易）收取的费用只有30美元左右。
（3）较高的杠杆比率。较高的杠杆比率，也即收取保证金的比例较低。保证金比例一般在10% 至15%范围内。比较低的如在英国，对于一个初始保证金只有2500英镑的期货交易帐户来说，它可以进行的金融时报100种（FTSE-100）指数期货的交易量可达70000英镑，杠杆比率为28：1。
（4）市场的流动性较高。有研究表明，指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。如芝加哥商业交易所在1982年推出S&P500股价指数后，短短三年时间就大幅超过纽约证券交易所现货股票的成交量，并且还充分发挥出了股指期货的避险作用，使投资者在1987年股灾中的损失大大得到缓解，随后很快迎来了20世纪90年代的空前大牛市。如在1991年，FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑。而日本情况更是惊人，其指数期货成交量远超过现货市场成交量，最高时曾超过现货市场成交量的10倍。由于开放指数期货使得资金可在两个市场中大量移转。
（5）股指期货实行现金交割方式。期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场，但期指交割以现金形式进行，即在交割时只计算盈亏而不转移实物，在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务，这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。
（6）交易关注重点不同。一般说来，股指期货市场是专注于根据宏观经济变动状况进行的买卖，而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。
答：在股指期货的交易中常常采用的策略有：投机策略、套期保值策略、套利策略等。
答：股指期货投机者的目的在于通过股指期货价格的上下波动，采取低买高卖或高卖低买获取差价来获利；预期股指将要上涨而开仓购入期货合约，在股指上涨获取差价后平仓卖出的方式称为多头投机；预期股指将要下跌而开仓卖出期货合约，在股指下跌后平仓买入的方式称为空头投机。
投机者只需注重判断分析宏观面因素，而可以免去过细的分析各个上市公司的基本面的情况，特别是证券市场的规模较大，上市公司股票极多，投资者没有精力去研判分析过多的上市公司基本面，避免盲目投资。而股指期货反映了整体的股票市场走势，正好是投机者充分利用的工具。
但单纯的股指期货投机风险巨大，1995年英国著名的投资银行巴林银行倒闭就是由于金融期货市场的过度投机。（投机日经225指数）
答：套期保值是在股票市场上与股指期货市场进行相反方向的操作以抵消股价波动的影响而进行的操作。套期保值原理是股票指数是根据一组股票价格的变动情况而编制的，所以股票价格与股票价格指数的变动趋势基本上是同方向的。进行套期保值操作时应注意所持有的股票投资组合与股指期货的标的指数有良好的相关性。
同商品期货的套期保值有所区别，商品期货的套保中期货与现货的标的物是一致的或相近的；但股指期货的套保中，现货是一个投资组合的一揽子股票，不可能正好是成份股指的一揽子股票，因此期货的标的物与现货的标的物有些差异，或者说可能两者的关联度不是一对一直接对应，为了尽可能减小保值的误差，在股指的套期保值中一般都引入“贝塔”系数，这一概念就是股指的套期保值者利用历史资料数据按照数学模型来测算“贝塔”值，进而确定以现有的现货资产总值需要多少期货合约来做对应得保值，具体模型为：
需保值买卖的合约数=[现货总资产值 ÷（期货指数点×乘数）] ×β系数
（通过数学模型计算单个个股或组合与指数的相关度）
套期保值可分为空头套期保值和多头套期保值。
空头套期保值：空头套保主要是已持有股票现货或即将打算购买股票的投资者采用的，通过卖出股指期货合约来对冲风险的方式。
①股市行情看跌，持股者利用指数期货来补偿其现货损失；
②投资银行或包销商替新上市公司包销时，预计招股期间股票发行价格会受总体股价下跌的影响，而在招股前提前卖出指数期货以求对冲风险；
③股票自营商可以利用套期保值来降低价格风险。
多头套期保值：多头套保是空头套期保值的反向操作，主要是为卖出股票的私人和机构采用，或者是资金暂未到位但即将到位，又担心股市上涨的投资者。
①机构投资者在只能定期注入资金的情况下，利用指数期货控制购入股票的时间；
②海外投资者，如果资金进出受到限制，可降低股市上扬带来的交易成本的增加；
③在收购兼并时，为防止被收购公司股价随大盘上扬，而进行套保。
股票指数套利是指当不同月份或不同种类的股指期货合约出现一定的价差异常时，或者股市指数与股指期货合约产生偏离，并当这一偏离超出一定范围时，通过同时买进卖出不同的股指期货而获利的投资策略，或者是同时买进卖出期货合约和股票投资组合来获利；套利是同时在两种股指期货品种上或期现上获取差价进行反向操作，而套期保值是在股票现货和股指期货之间谋求平衡进行操作。
套利的种类：
①跨期套利：利用同一期货市场、同一金融商品但不同交割月份的合约间差价出现异常时的机会，同时在近远期合约上进行反向操作，跨期套利是股指期货套利的主要形式；
跨期套利的分类
②跨产品套利：是利用不同的但具有相关性的金融期货合约之间的不正常价格关系，同时在两个不同种类但相同交割月份的金融期货之间进行反向操作；
③跨市套利：在不同交易所同时对相同交割月份的同种金融期货合约进行反向操作。
答：对投机者来讲，股指期货与商品期货的风险点最大的差异是其标的物的波动的即时性差异。现货市场的价格波动相对来讲是有个过程来反映的，但股票市场的变化是瞬息万变的，其对突发事件的影响是十分迅猛的，波动可能是极大的，对期货合约的影响产生极大的风险。
对套利者来讲，基差风险影响较大。基差是指期限不同的交易合约之间的价差。由于期指的高杠杆效应，在巨大的市场波动中具有较大的风险。还有合约品种间差幅风险，不同的合约品种，在相同因素的影响下，价格变动的方向和幅度很可能不同。由于不同合约在设计构成上存在差异性，影响其价格的因素更为复杂。针对合约品种间差幅的交易风险也较大。
对套期保值者来讲，存在beta系数的准确性风险。股票指数设计中的股票数量、代表性和权重等因素，使期货与现货间的套期保值在许多情况下存在敞口风险。
交割制度风险，股票指数期货则只能为百分之百的现金交割，存在较大的交割违约风险。
答：期货交易所的风险管理是股指期货市场风险管理的重点之一。在实践中按交易前、交易中及交易后三个阶段分别采取不同的风险防范措施。
（1）交易前的风险管理
①健全交易制度和规则
期货交易所在制定交易制度与规则时，必须体现股指期货交易的本质特征与运行规律，并监督所有市场参与者共同遵守。制度与规则的制定必须详细，涵盖每个交易环节，条款设计必须科学严谨。
②加强对会员的管理
会员管理是交易所进行风险管理的一道重要防线。交易所应加强会员管理，严格审查会员资格、会员的资金实力与信誉情况。对于不符和标准或有严重违法、违归行为的会员应进行严肃处理，直到取消会员资格。
③设立计算机风险控制系统
现代国际股指期货市场的电子交易方式普遍应用。期货交易所的交易结算和风险控制，在很大程度上依赖计算机的应用。因此，必须建立完善的计算机风险控制体系，对市场风险进行实时监控。
（2）交易过程中的风险管理
①保证金制度
保证金是用来保证交易者履约的，当价格发生不利变化，保证金不足时，交易者必须在规定时间内补足保证金。如果不能追加，应当强制平仓，以控制风险。对于临近交割月份的期货合约，随着交割月的临近，逐日提高保证金的比率，以便确保合约的交割履行。同时，还可以视市场情况，单边或双边调整保证金比例。
②持仓限额制度
对于投机头寸，交易所实行持仓限额制度，防止个别会员或客户操控市场或超过自身资金承受能力的超量交易，在价格剧烈波动时造成难以弥补的损失。交易所对投机者的数量进行限制。当超过规定数量时，交易所可以对非交割月合约分别规定持仓限额水平，以使风险控制在最小范围。
③大户报告制度
为防止个别资金大户或几个会员联手操纵市场，交易所规定会员和客户在超过规定持仓限额水平的80%时，向交易所提供全部持仓的相关资料，以便交易所掌握大户的交易意图及动向，进行重点监控。此外，期货交易所可以根据市场风险状况，调整持仓报告水平。
④交易回避制度
内幕消息的知情人员，如期货交易所的高层管理人员、证监机构的工作人员和其他相关部门的工作人员等，在交易过程中必须采取回避制度，所掌握的内幕消息只能为执行职务所用，不得泄露或者用于为自己和他人牟利。
⑤市场禁入制度
在我国凡被股指期货交易所认定有操控市场行为或者其他涉及期货欺诈行为的机构和个人；严重违反国家有关金融、证券、期货等法律规范，蓄意违反期货交易所有关规章制度，造成严重后果的机构和个人以及采取造谣、诬告等手段散布虚假信息，造成严重后果的机构和个人，中国证监会和各期货交易所将认定为“市场禁入者”，三年内不得入市交易，构成犯罪的，依法追究刑事责任。
（3）交易后的风险管理
①每日结算制度
在每日交易结束后，交易所要对会员进行结算，根据结算价计算每位会员的盈亏状况，进行资金划拨。当会员发生亏损需要追加保证金时，会员必须在规定时间内缴纳，否则交易所将对其部分或全部头寸强行平仓，以达到其保证金要求的水平。
②强行平仓制度
强行平仓是指当会员、客户违规时，交易所对其有关持仓实行平仓的一种强制性措施。如会员交易保证金不足并没有在规定的时间内补足所需保证金时；持仓量超出其持仓限额规定的；因违规受到交易所强制平仓处罚的；根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；其他应予强行平仓的。
③风险预警制度
交易所应根据市场变化趋势及会员的持仓状况，不定期地提出风险报告，使交易所能够及早做好风险防范工作，以免风险发生。
答：（1）建立完善的风险评估系统。
首先是市场风险的评估。关注股票市场变动，市场价格和成交量的波动必须被严格监控，每天的盈亏报表应不断提供市场风险的资讯。通过市场风险评估系统，高层管理人员应随时了解目前在市场上的可能导致的最大损失。
同时还应重视客户信用风险的评估。股指期货交易在客户违约的情况下，中介机构将遭受损失，因此对客户的诚信调查十分重要。信用评估体系在对每一位客户进行评估的基础之上，严格地进行其衍生交易的跟踪，对风险暴露过大或延长合约期限的客户必须严加注意，客户信用评估情况的变化必须马上显示出来，而且至少一年必须重新评估一次。中介机构在各地均应配备资深的诚信调查人员。
（2）建立严格的风险管理制度。
一是要从制度上保证深入持续的风险教育，使投资者和管理人员都能做到有效熟悉、分散、规避、限制风险，并注意激励机制中约束和控制机制的建设。
二是各项风险管理制度的执行必须严格和细化。对于风险控制，宁可损失部分的效率也不能留下任何隐患，对于发现的问题必须在最短的时间内予以处理。如对期货交易中的错误交易的处理一定要果断，宁可受损也不能心怀侥幸，这是巴林银行破产案例中最深刻的教训。
（3）加强一线交易人员的风险管理。不论是机构投资者还是个人投资者，交易行为的完成最终都表现为一种个体行为。相应地，风险管理最直接的着力点，也正是具体进行交易的市场参与者个体。但这具有庞大的工作量，也需要高度的责任心。
答：（1）期货合约必须具有较高的套期保值效率和较低的套期保值成本，使市场参与者能够通过期货市场回避风险。
（2）期货合约必须保证市场的流动性，能够吸引一定投机者并得到广大市场人士的认同，否则套期保值者无法转移风险。
（3）期货合约的设计必须使得市场发挥价格发现功能，通过广泛的市场人士参与，各种影响价格的信息以最快速度反映到交易价格上，形成合理的预期价格。
（4）期货合约的设计必须防止价格操纵行为的发生，确保期货市场能够安全运作。
（5）采样股票的流通总市值占证交所所有上市交易股票市价的70%~80%以上。
（6）用流通股作为权数。
（7）成分股指数的敏感性要高，对所有普通股指数的贴近度要达到99.99%。
（8）采样面要广，而且样本股票不能太少。
（9）股票指数样本股中不应该包含亏损股。
答：（1）期货合约多空供求关系。股指期货交易是衍生金融工具，其本身没有具体的实物资产相对应。因此，它的价格变化受期货市场合约供求关系的影响很大。当空头供大于求时，期货合约价格下跌；反之，当多头供大于求时，期货合约价格就上升。
（2）股市经济周期。在期货市场上，价格变动实际是基于现货市场股市大盘变动情况，股市大盘变动情况受经济周期的影响。在经济周期的各个阶段，都会出现随之波动的价格上涨和下跌现象。股指期货合约的价值等于股市指数乘以一个价格乘数，其标的指数是对股市指数的预期，而这种预期也是以现实指数为基础的。
（3）期货政策因素。政府制定的期货政策和措施会直接对期货市场价格产生影响，政府如果认定期货市场发展过度，就会对期货市场进行制压，从而使期货市场的门槛和限制增多，有效地抑制其发展，直接表现就是期货合约价格大幅波动。
（4）投资者/投机者的心理因素。心理因素是交易者对市场信心程度，即人气。股指期货投资者/投机者不是对期货市场的信心，而是对未来股票市场的信心。当投资者/投机者对未来股票市场看好时，即使当时的股市指数不高，股指期货价格也会上涨；当投资者/投机者对未来股票市场不看好时，即使当时的股市指数比较高，股指期货市场价格也会下跌。
（5）其他因素。如通货膨胀率、利率变动等都会或多或少地影响期货市场的价格。
答：导致理论价格与实际价格偏差的原因有两个：
（1）当期货合约接近交割日期时，偏差的产生主要是因市场乐观与悲观气氛的变化所致。当乐观气氛占主导地位时，期货价格的升水将比理论计算值更多；若悲观气氛占主导地位时，期货价格的升水将比理论计算值要小，有时甚至会变成贴水。在乐观的情况下，合约的购买增加；在悲观的情况下，合约的卖出增加。
（2）较远的股票指数期货的理论价格与实际价格的偏差的产生是由于投资者的预期不同。在股票指数期货市场上，只要短期的利息率大于股息率，那么不论该期货合约是否接近交割期，其价格升水就会大于零，一般不会出现贴水的情况。
答：股指期货的套期保值与普通商品的套期保值在基本原理和基本方法上大同小异。股指期货之所以具有套期保值的功能，是因为在一般情况下，股指期货价格与现货价格均受相同因素的影响，从而它们的变动方向是一致的。所以，只要在股指期货市场建立一种与现货市场相反的部位，则在市场价格发生变动的时候，它必然在一个市场受损，在另一个市场获利，以获利补受损，即达到了保值目的。
答：（1）金融风险的估计与套期保值目标的确定
在进行套期保值交易前，需要进行价格走势预测和分析，对可能出现的基差值进行估算，以便合理地进行相应的套期保值交易。具体包括：估计价格涨跌的趋势以及程度；估计套期保值股票价格可能出现的涨跌幅度；预计可能损失的百分比数量，即以价格涨跌趋势的百分比乘以套期保值股票价格涨跌的百分比；预计该交易的损失总额，即对价格的不利变动可能带来的损失总额进行计算，通常是用现货市价计算的期货价格总额乘以预计损失的百分比数；计算保证金利息、基差变量、佣金等费用。
（2）建立期货交易部位
在对金融风险进行充分估计的基础上，交易者根据自己在现货市场中的交易情况，通过买进或卖出期货合约，建立一个与现货合约相应的期货交易部位。在建立这一交易部位时，交易者应特别重视期货部位的建立要与现货交易均等和相反。
（3）进行合约对冲
在期货合约到期之前，交易者可以通过建立另一个与先前所持交易部位相反的部位来对冲持仓部位，两个部位的合约价值、合约月份等必须一致。交易者根据自己在现货市场所处的地位，在期货市场买进或卖出期货合约，并在该合约到期前，再通过卖出或买入与持仓合约价值、交割月份等相同的另一手合约以对冲持仓合约，结束套期保值交易。
答：股票投资组合的β系数，表明了投资组合的涨跌是指数涨跌的β倍。假设一个组合P中有n个股票组成，第i个股票的资金比例为Xi（X1+X2+……+Xn=1），βi为第i个股票的β系数，则有β=X1β1+X2β2+……+Xnβn
β系数是根据历史资料统计而得到的，在应用中，通常就用历史的β系数来代表未来的β系数。股票组合的β系数比单个的β系数可靠性更高，这一点对于预测应用的效果来说也是同样的。在实际应用中，使用者还对β系数作进一步调整提高预测能力。
有了β系数，就可以得出如下的套期保值公式：
买卖期货合约数 = （现货总价值×β系数）÷（期货指数点×每点乘数）
公式中的“期货指数点×每点乘数”实际上就是一张期货合约的价值。从公式上可以看出：当现货总价值和期货合约的价值已确定后，所需买卖的期货合约就与β系数的大小有关，β系数越大，所需的期货合约数就越多；反之则越少。
答：多头套期保值是交易者为规避将来购买一定商品或金融商品时价格上升风险而采取的措施。他们对未来股市走势看好，在期货市场上持有多头交易部位，以保障他们在现货市场上的空头交易部位，避免价格上涨所造成的风险。以期货市场的价格锁定将来购买现货的成本。一旦股市真的上升，虽然在现货市场上受到损失，但交易者可在期货市场上获得盈利。
问：如何进行空头套期保值？
答：空头套期保值是交易者为规避已拥有的商品或金融资产价格下降风险而采取的措施。进行这种交易的主要是手中持有股票或将来要持有股票的投资者，他们对未来股市走势没有把握或预测股价会下跌。为了避免股价下跌可能出现的损失，采用卖出股票指数期货来进行套期保值。这样，一旦股市真的下跌，他们就可以从在期货市场上卖出的股票指数合约的交易中获利，以弥补由于股市下跌在股票现货交易中所遭受的损失。
答：当为某一现货进行套期保值时，若没有刚好相对应的、同品种标的的期货合约时，可用另一种具有相同价格发展趋势的标的期货合约为该现货商品进行套期保值。这种期货保值方式，可以使套期保值者灵活地选择期货合约，为与之相对应和具体内在联系的现货进行套期保值。
答：套利是利用两个市场的差异来获利的活动。其基本方式是在一个市场购进一种资产，同时在另一个市场卖出这种资产，依靠两市的差异来套取利润。套利活动的进行令在同一时间空间内，同一样资产在不同市场的价格差异迅速趋于交易成本的幅度。价差套利是最常见的套利方式，即在一个市场以低价买入一种资产，同时在另一个价格较高的市场以高价卖出，以赚取两者的差价。
答：股指期货的套利是指投资者股票指数期货合约和相对应的一揽子股票交易策略，以谋求从期货、现货市场同一组股票存在的价格差异中获利。当期货实际价格大于理论价格时，卖出股票指数期货合约，买入指数中的成分股组合，以此获得无风险套利收益；当期货实际价格低于理论价格时，买入股票指数期货合约，卖出指数中的成分股组合，以此获得无风险套利收益。
套利交易主要分为跨期套利、跨市套利和跨品种套利三种：
（1）跨期套利，是指利用股票指数期货不同月份的合约之间的价格差异进行相反交易以从中获利。
（2）跨市套利，是指套利者在两个交易者在两个交易所对两种类似的期货同时进行方向相反的交易。
（3）跨品种套利，是指利用两种不同的具有相互替代性或受到同一供求因素影响的品种之间的价差进行套利交易。
答：每当期货合约的价格与其合理价值发生严重背离时，就可以通过套利进行获利。如果期货价格超过其合理价值，套利者将进行现货——持仓策略来进行套利。如果期货价格低于其合理价值，套利者将通过反向现货——持仓策略寻找这种价格的差异。这些在股票指数期货交易中的现货——持仓策略被称为指数套利。
答：（1）分析的是价格变动的长期趋势。投资者利用基本分析法主要分析的是股票市场的长期走势，并以此为依据长期持有期货合约，并不注意短线价格的频繁波动。
（2）研究的是价格变动的根本原因。相对技术分析法而言，基本分析法更关注股票指数市场价格变动的原因，它通过分析一些能在实质上影响股票指数市场价格的因素来判断股票指数的走势。
（3）主要分析的对象是宏观的因素。基本分析法分析的是一些较为宏观的因素，比如国民生产总值、经济周期、国家政策取向、通货膨胀、利率等。
答：（1）经济周期；（2）金融货币因素：利率、财政政策和汇率；（3）政治和政策因素；（4）心理因素。
答：（1）市场行为反映一切。技术分析者认为，所有能够影响到某种股指价格的因素实际上都已经反映在其价格之中。因此，只要研究市场交易行为就能了解目前的市场状况，而无须关心背后的影响因素。
（2）价格以趋势方式演变。趋势是技术分析的核心。只有承认价格是以趋势方式变动的，技术图形或图表才具有使用价值。技术分析者希望利用指标或图形，尽早确定目前的价格趋势或发现反转讯号，以掌握时机进行交易。
（3）历史会重演。投资活动无非就是一个追逐利润的行为，不管是过去还是将来，这个动机是不会改变的。因此在这种心理状态下，人类的交易行为将趋于一致。技术分析法所用的图形或图表在过去一百年里早已广为人知，既然它们在过去有用，就不妨认定他们在未来一样有效，值得投资者好好研究，并从中找出一些有用的规律图形，整理出一套有效的操作方法。
答：（1）股指期货投资主体不健全
国外成熟的股指期货交易主体是各类基金、承销商、做市商和股票发行公司等机构投资者，因为股票期货作为一种金融衍生工具，其运作需要较高的技巧，复杂的交易甚至需要运用大量先进的电脑软件来进行模型设计和风险控制。在套期保值中，现货与期货的标的物必须相同或至少构成相同，即要使股票组合的β系数为1。这些都需要投资者有较高的专业技能和较强的资金实力，中小散户往往不具备这些条件。我国目前的证券市场上，机构投资者占的比例很低，不到5%。市场主体以中小散户为主。散户投资者由于其资金、信息、知识等方面的缺乏，会制约股指期货的发展。
（2）现货市场没有做空机制，套期保值与套利活动难以发挥作用
在股票指数期货价格高于其合理价格时，投资者可以通过卖出股指期货，买入现货来套利。当股票指数期货价格低于其合理价格时，投资者可以通过买入股指期货，卖出现货来套利，但在不允许卖空的限制下，投资者手头因没有相应的股票，便无法达成交易。这种单向交易的市场是难以活跃的，套期保值及套利功能也不可能真正发挥作用。
（3）投机气氛太浓
从二级市场极高的换手率和近两年市场对ST股票的疯狂炒作，都可看出这一点。中国的上市公司很少或只是象征性地定期派息。股指期货交易可以用来规避风险，当然也可以用来投机，由于期指交易的高杠杆性，这种投机有可能引发更大的金融风险。
答：《期货交易法》 立法程序启动，修订后的《期货交易管理暂行条例》（下称《条例》）有望年内获得通过并颁布实施，市场人士认为，这些法规上的动作，更多地是为了配合金融期货的上市。为配合金融期货的上市，《条例》将在以下几方面作相应修改：一是对期货交易的范围做出更明确的规定，明确包括商品期货、金融期货及期权交易；二是增加了现金结算方式；三是删去了“金融机构不得参与期货交易”等条款；四是补充了“期货公司可以设立或参股基金管理公司，基金管理公司可以发起设立并管理期货投资基金”等条款。中国人民银行副行长吴晓灵昨日透露，全国人大已启动 期货交易法的立法程序，其中不仅涉及商品期货，也将涵盖金融衍生产品。
中国期货业协会常务副会长常清日前称，在《期货交易管理暂行条例》的修订稿中，补充了“期货公司可以设立或参股基金管理公司，基金管理公司可以发起设立并管理期货投资基金”等条款。此外，修改后的条例还对期货交易的范围做出更明确的规定，明确包括商品期货、金融期货及期权交易；增加了现金结算方式；删去了“金融机构不得参与期货交易”等条款。
答：（1）以美国、香港、新加坡、英国为代表的分割模式，股指期货专门在期货交易所进行交易。目前美国期货市场的股指期货交易主要集中在芝加哥商业交易所（CME）、芝加哥期货交易所（CBOT）、纽约商品交易所（COMEX）等各大期货交易所。分割模式内部尚存在两种类型：一是如美国那样将金融期货和商品期货混合在一个交易所内交易，二是如英国那样分设金融期货交易所和商品期货交易所。
（2）是以日本为代表的整合模式，由证券交易所开设股指期货交易。如日经225(Nikkei 225)股指期货和东证综合指数（TOPIX）期货分别由大阪证券交易所和东京证券交易所开设，而1989年4月成立的东京国际金融期货交易所则负责短期日元、美元利率及汇率期货等品种的交易。类似的有韩国、匈牙利、以色列、挪威等一些新兴市场国家。
（3）是以巴西、波兰、俄罗斯等为代表的混合模式，即证券交易所和金融期货交易所分别设立股指期货交易，如IBOVESPA指数期货由巴西金融期货交易所开设，而ISENN指数期货则由圣保罗证券交易所开设。
答：股指期货合约和一般的商品期货合约一样有许多条款，如合约标的、合约单位、合约交易月份、最小价格波动幅度等，但其中首要的是合约标的的选择。在股指期货的标的选择中应具体遵循以下几个原则：
（1）套期保值效果与成本
套期保值是指通过在期货市场建立和现货市场方向相反的头寸，利用两个市场价格趋势的总体一致性来对冲现货市场的价格波动，从而减缓现货资金的不利变动。所谓套期保值的效果就是指通过买卖某种期货合约，能减少现货资产价值波动的程度。减少得越多，保值效果越好。由于各个股票指数不完全一致，对于一般的股票组合就有选择哪个指数作为期货标的才能达到最优套期保值效果的问题。投资者的现货股票组合是千差万别的，但不可能对每一种需要套期保值效果的问题。投资者的现货股票组合是千差万别的，但不可能对每一种需要套期保值的股票现货组合都设立一个期货合约，因此只能选择对那些大多数投资者的现货组合套期保值效果好的股票指数作为期货合约的标的。
套期保值除了回避风险以外，还必须考虑保值的成本，包括交易成本、保证金要求等等。在两种标的的指数期货保值效果相同的时候，保值成本较低的指数更适于用作股指期货的标的。
（2）真实反映整个市场的价格水平
股票指数的作用是真实反映整个市场的价格水平，如果某个指数的一些内在缺陷影响到真实反映整个市场的价格水平，一方面会影响套期保值的效果；另一方面也影响到股指期货市场的价格发现功能。
（3）防止市场操纵
如果某个指数包含的股票市值很小，或虽然总体成分股市值合适，但某一个或某几个股票的权重太大，以致可以被用来操纵市场的时候，用该指数作为股指期货交易的标的容易引发市场操纵问题。
（4）计算准确，发布及时并为市场所认同
股指期货标的指数必须按照国际惯例进行编制与管理，发布及时，为市场所认同。
答：标的物锁定沪深300指数和沪深100指数。
上证所下属的中证指数公司正在沪深300指数的基础上开发CSI100沪深指数，用来做股指期货的指标指数。在2月底中证指数有限公司指数专家委员会挂牌亮相之时，有媒体透露该指数专家委员首次会议即讨论推出的中证沪深100指数，最有可能成为股指期货标的。据一位上海证券交易所高层透露，目前股指期货标的指数暂定为中证指数公司研发的CSI100，其中包括沪市60多家上市公司和深市的30多家上市公司。该指数会在今年推出，股指期货则可能在明年年初推出。CSI100指数将于5月29日推出。
沪深300指数自2005年4月8日正式发布以来已有一年时间。该指数是沪深证券交易所联合开发的第一个反映A股市场整体走势的指数，担负着中证系列指数先锋军的重任，其显著特点就是风险小。有关专家对其进行考察之后指出，沪深300指数跑赢市场整体，并且经风险调整后的收益仅低于深圳100指数。这是由于沪深300指数严格的选样制度，最大程度地降低了指数的风险。与CSI100和巨潮100指数相比，因其覆盖率高和个股权重相对偏低，不容易通过操纵个股来操纵指数，进而不容易操纵期货价格。不过，纵观国际上许多成熟股指期货标的指数运行情况，绝大部分标的指数覆盖的股票不超过100家。有关专家分析，包括美国、日本、新加坡以及中国香港在内的市场，他们仍具有一定的特殊性：即前50家公司市值占有比重相对较大，蓝筹特征更加明显。相比之下，沪深两市沉积的大盘蓝筹股仍然偏少。因此，扩大样本股范围可能是提高股指期货风险抵御能力的较好选择。
最新消息沪深300有望胜出
据了解, 金融期货交易所筹备组在股指期货模拟交易中已对现有部分指数进行了测试。按照正常程序，模拟测试之后，要在几个指数中间进行论证，然后再将论证结果报送监管部门，最后由监管部门确定股指期货交易标的。
沪深300指数是沪深证券交易所联合开发的第一个反映A股市场整体走势的指数，担负着中证系列指数先锋的重任，其显著特点是风险小。
一些专家经过对中证300跟踪研究后指出，沪深300指数跑赢市场整体，经风险调整后收益仅低于深圳100指数。由于严格的选样制度，沪深300指数最大程度地降低了风险。与中证100和巨潮100指数相比，沪深300指数由于覆盖率高和个股权重相对偏低，因此不容易被操纵。
中国衍生品投资网刘凤源博士分析认为，在推出股指期货之前，其标的指数起码要运行半年以上，以便于采集指数的历史数据，做股指期货上市时定价之用。“即使现在立刻推出中证100指数，为明年年初股指期货做准备，投资者肯定也不敢做，因为市场还不熟悉这一指数，其中的风险就比较大。”
“监管层选择指数的一个重要要求是能够控制风险，其次才是流动性和交易性。”筹备组一内部人士近日向记者透露，“虽然中证100指数由于覆盖股票数量较少,流动性和交易性优于中证300，但考虑到更重要的抗操纵性能，沪深300指数更符合监管层要求。”而目前初步倾向的沪深300指数，实际上也并非最终的标的结果，变数依然存在。
答：
交易代码 | 清算=SP；报价单=SP |
交易单位 | 250美元乘以S&P 500指数股票价格指数。 |
最小价格波动（波动点） | 场内：正常：0.10=25.00美元；日历套利：0.05=12.50美元GLOBEX：正常：0.10 = 25.00美元 |
交割月份 | 三月、六月、九月和十二月，一次挂八个月份的合约 |
交易时间 | 场内：上午8:30到下午3:15 GLOBEX：周一/周四下午3:30到上午8:15；关闭时间每天下午4:30到下午5:00；周日和节假日下午5:30到上午8:15 |
最后交易日 | 期货交易应在最后结算价确定之日的前一个营业日结束。 |
交易地点 | 场内、GLOBEX |
答：
交易单位 | 用250美元乘以MMI，例如：当MMI为472.00点时，其期货合约值为：118，000美元（250美元×472.00） |
最小变动价位 | 0.05个指数点（每张合约12，50美元） |
每日价格最大波动限制 | 不高于上一交易日结算价80个指数点；不低于上一交易日结算价格50个指数点（最初停板额） |
合约月份 | 最前的3个连续月份以及3、6、9、12月合约周期内的后3个月份 |
交易时间 | 早8:15－下午3:15（芝加哥时间） |
最后交易日 | 交割月的第三个星期五 |
交割方式 | 主要市场指数期货根据MMI期货收盘价格采取逐日盯市法，按照最后交易日之MMI收盘价格以现金结算。如果价格低于上一交易日的结算价格，协调价格限制额及交易停板额将根据道琼斯工业平均指数每下降250点和400点而计算，具体规格见CBOT规章条例。 |
答：
交易单位 | 1000日元×日经225指数 |
最小变动价位 | 10点数位（每张合约10000日元） |
每日价格波动限制与交易中止规则 | 不高于或低于前一交易日结算价格的3% |
合约月份 | 3月、6月、9月、12月 |
交易时间 | 上午9：00-11：15；下午13：00-15：15（日本时间） |
最后交易日 | 结算日之前三个营业日 |
交割方式 | 现金结算 |
交易所名称 | 大阪证券交易所 |
问：说明芝加哥商业交易所IOM蒲耳氏500种股票价格综合指数期权合约细则？
答：
交易单位 | 买进一张S&P500指数期货看涨期权或卖出一张S&P500指数期货看跌期权 |
最小变动价位 | 0.05个指数点(每张合约25美元)，如系买卖双方为对冲而进行的交易，可按0.025个指数点(每张合约12.50美元)进行 |
每日最大变动价位 | 当相关期货触及停板额时，所有S&P500期权交易均停止 |
敲定价格 | 以相关可交货的S&P500指数期货合约表示，间隔为不附小数的5，即110、115、120等 |
合约月份 | 序列合约月份，包括从3月份开始的季度性周期(3、6、9、12)以及非季度性周期月份(1、2、4、5、7、8、10、11) |
交易时间 | 早8:30-下午3:15(芝加哥时间) |
最后交易日 | 凡是按3月份开始的季度性周期月份期权合约，其最后交易日与相关期货合约相同，其它交割月份合约最后交易日为合约第三个星期五 |
履约日 | 期权交易期内的任何一个交易日 |
交割方式 | 在相关期货合约中采取一个多头或空头部位。到期的按3月份季度周期月份交割的实值期权合约，如果不向票据交换所提出异议的话，将自动被履约，并按相关期货合约的最终结算价以现金交割 |
问：说明堪萨斯市期货交易所（KCBT）小价值线和价值线平均股指期货合约？
答：
小价值线股指期货 | 价值线股指期货 | |
交易单位 | 用100美元乘以价值线算术平均指数 | 用500美元乘以价值线算术平均指数 |
最小变动价位 | 0.5点(每张合约5美元) | 0.5点(每张合约25美元) |
每日价格最大波动限制 | 垂询交易所以获最新信息 | 垂询交易所以获最新信息 |
合约月份 | 3、6、9、12 | 3、6、9、12 |
交易时间 | 上午8:30-下午3:15(堪萨斯市时间) | 上午8:30-下午3:15(堪萨斯市时间) |
交割方式 | 根据合约月份的最后交易日收盘时实际价值线算术平均指数点数进行结算 | 同小价值线期货合约 |
问：说明纽约金融交易所(NYFE)和纽约证券交易所(NYSE)股指期货合约细则？
答：
交易单位 | 500美元乘以NYSE综合指数(例如:500美元×135.00＝67，500美元;135.00代表当时的指数水平) |
最小变动价位 | 5个基础点，例如:0.05、135.05、135.10、135.15(每张合约25美元) |
每日最大波动限制 | 无 |
合约月份 | 3、6、9、12周期 |
交易时间 | 上午9:30-下午4:15(纽约时间) |
最后交易日 | 合约月份的第三个星期五之前的星期四。如该日不是NYSE和NYSE工作日，最后交易日为该日之前的一个工作日 |
交割方式 | 在合约到期时以现金结算;最终结算价格是根据所有NYSE综合指数构成股票的到期合约月份第三个星期五的开盘价格，经特别计算而求出的 |
答：
商品 | 金融时报指数（FFI） |
交易所 | LIFFE |
合约价值 | BP10×金融时报指数 |
合约月份 | 3、6、9、12 |
本地交易时间（夏季） | 15:00-00:30 |
最小跳动 | 0.5点＝BP5 |
最后交易日 | 合约当月第三个星期五 |
答：
基础资产 | KOSPI200 |
交易单位 | KOSPI200 * 50万元（韩元） |
最小变动价位幅度 | 0.05点 |
最小变动价位 | 25000（50万元（韩元）× 0.05点） |
交易时间最后交易日 | 09：00-15：15 09：00-14：50 |
合约交割月份 | 3、6、9、12月 |
最后交割日 | 最后交易日的下一个交易日 |
最后交易日 | 每个交割月份的第2个星期四 |
结算方法 | 现金交割 |
上市交割月份 | 1年内4个交割月份 |
价格的表示 | KOSPI200的指数（小数点第2个位子） |
每日价格最大波动限制 | 基准价格 ± 10% |
单一价格竞争交易 | 开盘时（08：00-09：00）与收盘时均衡价格来交易结算 |
必要的交易中断 | 期货价格/现货价格急变时短时间交易停止 |
答：恒生指数期货合约是一种以恒生指数作为买卖对象的期货合约，上下的幅度则以恒生指数为准。恒生指数期货合约在香港交易所衍生品市场内交易，交易所全资的香港期货结算有限公司进行登记、结算及提供履约保证。特定的合约标准项目包括合约月份和结算方法。交收月份包括现货月、下个月及最近的两个季月。结算以现金进行。
交易必须交纳按金，恒生指数期货合约让投资者只需要缴付保证金便可参与33只指数成份的表现。该保证金是作为履行责任的保证，买方及卖方皆须交付保证金方可开仓或买卖，并根据恒生指数期货的收盘价实行逐日结算，结算浮动盈亏，以决定是否需要补充按金。若按金受市场波动影响而跌至特定水平（现一般为按金德80%以下）时，投资者须补充按金至原来水平。在合约到期日，持有多头头寸或空头头寸的投资者只须交付或收取结算价的现金差额，便可完成交收手续，恒指期货是采用现金结算的。
合约规则介绍：
合约乘数： 50港币
合约月份： 现月、下月及最近的两个季月（季月指3、6、9、12月份）
最低价格波幅： 一个指数点
最高价格波幅： 无
合约成交价： 在结算公司登记的恒生指数期货合约的价格(以完整指数点计算)
合约价值： 合约成交价乘以合约乘数
持仓限额： 无论长仓或短仓，以恒生指数期货、恒生指数期权、小型恒生指数期货及小型恒生指数期权所有合约月份持仓合共delta10,000为限，并且在任何情况下，小型恒生指数期货或小型恒生指数期权的长仓或短仓都不能超过delta2,000，计算持仓限额时，每张小型恒生指数期货的仓位delta为0.2，而每张小型恒生指数期权的仓位delta则为相关恒生指数期权行使价之五分之一
大量未平仓合约： 每一交易所会员，或该交易所会员的每一客户，任何合约月份，不论净长仓或净短仓达500张便须呈报
集合竞价： (香港时间)上午9：15至上午9：45及下午2：00至2：30
交易时间： (香港时间)上午9：45至中午12：30及下午2：30至下午4：15
最后交易日的交易时间: (香港时间)上午9：45至12：30及下午2：30至下午4：00，如现货市场的收市时间有所更改，期货市场的收市时间将根据现货市场收市时间的改变而自动作出相应调整
交易方法: 电子自动化交易
最后结算日： 最后交易日之后的第一个营业日
结算方法: 以现金结算
最后交易日： 该月最后第二个营业日
最后结算价: 恒生指数期货合约最后结算价由结算公司决定，并采用在最后交易日由恒指服务有限公司编纂、计算及发放的恒生指数每五分钟所报指数点的平均数为依归，下调至最接近的整数指数点，在个别情况下，交易所行政总裁有权根据买卖股票指数期货合约的法规决定最后结算价
商品交易月份代号：
1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 |
F | G | H | J | K | M | N | Q | U | V | X | Z |
交易所费用: 港币$10.00
证监会征费: 港币$1.00
投资者赔偿征费: 港币$0.50
交易征收费用总计：港币$11.50(每张合约单边计)
交易经纪佣金： 商议(每张合约单边计)
委托种类： 市价委托、限价委托、停损限价委托、开盘单委托
