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期权为什么对我们很重要
道通期货      作者:dotoqhxy      发布时间:2017/2/16      浏览:2953次
们常常把期权交易看作是方向和波动率的二元交易,这也是期权交易不同于以往任何一种投资工具的独特之处。但是影响期权价格的因素其实不仅有标的物价格和波动率(包括预期波动率和实际波动),还有剩余期限和无风险利率等。上述各个因素对期权价格的影响程度的量化指标分别是Delta、Vega、Gamma、Theta和Rho,也就是我们通常所讲的期权希腊字母。
  交易无非就是赚取价差,既然上述5个希腊字母都能影响期权价格,我们也可以认为期权交易的本质就是交易希腊字母。不过因为Rho衡量的是期权价格受到利率影响的程度,而在相对短的时间内,利率变动不频繁且变动幅度不大,故其往往仅在长期到期期权(LEAPS)的交易中讨论。本期海通期货期权部将带领大家一起讨论剩余四个希腊字母在交易中的应用。
  首先做个约定,如果我们想通过做多标的资产价格挣钱,就称为Long Delta,相应地,通过做空预期波动率挣钱就叫做Short Vega。具体对应关系如下表所示:

  简单来看,我们买入单腿期权合约将获得正Gamm、正Vega和负Theta(详见下表),翻译出来就是,预期标的资产价格大幅波动、隐含波动率上升、希望时间留得越多越好。同样地,如果我们有了一个对标的资产价格、波动以及剩余时间的预期,就可以根据上述表格翻译出我们对希腊字母的看法,进而选择合适的交易策略。

  比如当我们判断后市行情会是小幅盘整,并且隐含波动率会有所升高时,一般推荐大家采用买入日历价差策略,详见下表(采用10月9日50ETF期权收盘价格计算)。

  先看Delta,由于我们同时买入和卖出了相同行权价的相同类型期权合约,一正一负Delta值几乎接近于0(称为Delta Neutral),这个我们预期标的小幅盘整时是一致的;再看Gamma,同样是一正一负,但是由于近月Gamma值远大于远月,因此策略整体将获得一个比较大的负Gamma,也就是说我们是不希望标的大幅波动的,也和预期一致;当然Vega和Theta的分析也是如此。这里有个问题就是为何要选择正Theta,从我们的预期来看,应该是要选择一个Short Gamma的策略。一般来讲,Gamma和Theta是一对敌人,所以大家在Short Gamma的同时一定要想到Long Theta,这样往往能够获取更大的收益。买入日历策略不就是可以在风险较小的情况下赚取Theta值么,同时也符合其他几个希腊字母的要求,果然是不二之选。
  再比如常见的买入跨式策略,就是一个Delta Neutral、Long Gamma、Long Theta和Short Theta的策略。其实大家也不用担心这些希腊字母的计算,常见的期权交易软件都会提供合约希腊字母值,我们只需要明白他们的含义,知道我们交易挣的是什么,赔的是什么,做个明白人就好了。